مؤخرًا كنت أدرس طرق اختيار الأسهم، واكتشفت أن الكثير من الناس لا يفهمون مؤشر ROE بشكل عميق. ROE هو معدل العائد على حقوق الملكية، وببساطة هو كم الربح الذي يحققه الشركة باستخدام أموالها الخاصة. يعتقد الكثيرون أن كلما كان ROE أعلى كان ذلك أفضل، لكن في الواقع هناك مشكلة في هذا الرأي.

أولاً، أشرح المنطق الأساسي لـ ROE. حسابه بسيط جدًا، هو صافي الربح مقسومًا على حقوق الملكية. على سبيل المثال، شركة أ لديها حقوق ملكية بقيمة 1000 يوان، وربحت 200 يوان هذا العام، إذن ROE هو 20%. شركة ب لديها حقوق ملكية بقيمة 10000 يوان، وربحت فقط 500 يوان، إذن ROE هو 5%. من هذا المنظور، فإن كفاءة استخدام رأس مال شركة أ أعلى بشكل واضح. لكن هذا مجرد سطح، عند اختيار الأسهم فعليًا الأمور أكثر تعقيدًا بكثير.

أعتقد أن الكثير من الناس يخلطون بين مفهوم معين. ROE وROA وROI تبدو متشابهة، لكن استخدامها مختلف تمامًا. ROA يقيس معدل العائد على الأصول الإجمالية، ويقيّم كم يمكن للشركة أن تربح باستخدام جميع أصولها (بما في ذلك الأموال المقترضة). ROI هو معدل العائد على الاستثمار، ويركز بشكل رئيسي على عائد استثمار معين. أما ROE فهو يقيس كم يمكن لمالكي الأسهم أن يحققوا من أموالهم الخاصة، وهو المؤشر الأكثر مباشرة.

عند الحديث عن اختيار الأسهم بناءً على ROE، كثيرون يستشهدون بكلام وارن بافيت، ويقولون إن الشركات التي تحافظ على ROE فوق 20% بشكل مستمر هي الأفضل. لكن ملاحظتي هي أن هناك فخًا هنا. إذا قمت بتفكيك ROE، ستجد أنه يساوي PB (نسبة السعر إلى القيمة الدفترية) مقسومًا على PE (نسبة السعر إلى الأرباح). بمعنى آخر، كلما كان ROE مرتفعًا، إما أن يكون PB مرتفعًا جدًا، أو أن PE منخفض جدًا. السوق الآن يعتبر أن PE بين 20-30 مرة هو تقييم طبيعي، وإذا كنت تريد ROE مرتفعًا جدًا، فهذا يعني أن PB سيكون مرتفعًا جدًا، وهذا غالبًا ما يشير إلى وجود فقاعة في الشركة.

لقد رأيت العديد من الأسهم ذات ROE مرتفع جدًا، مثل PE يساوي 10 مرات وPB يساوي 2، مما يعطي ROE يصل إلى 20%. لكن هذا النوع من التوليفات عادةً لا يمكن أن يستمر طويلًا. لأن ROE المرتفع جدًا يجذب رؤوس الأموال، ويزيد من المنافسة، والشركات التي تفتقر إلى قوة تنافسية قوية ستُ淘汰 بسهولة. وأيضًا، من السهل أن يرتفع ROE من 2% إلى 4%، لكن من 20% إلى 40% فهو أصعب بكثير.

تجربتي في اختيار الأسهم تقول إنه بدلاً من التركيز على رقم ROE في سنة واحدة، من الأفضل النظر إلى الاتجاه خلال الخمس سنوات الماضية. الشركات التي يمكن أن تحافظ على ROE بين 15% و25%، وتكون في تزايد مستمر، هي التي تستحق الاهتمام. الكثير من الشركات التي تبدو أن لديها ROE مرتفع جدًا، غالبًا ما تكون ظاهرة مؤقتة. أما الشركات التي تظهر نموًا مستمرًا في ROE، فهي غالبًا تعكس تحسنًا مستمرًا في قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

إذا أردت معرفة ROE لسهم معين، الأمر بسيط جدًا. في سوق الأسهم التايواني، يمكنك ترتيب البيانات حسب ROE على المواقع المالية ذات الصلة. وفي السوق الأمريكية والسوق هونج كونج، توجد أدوات تصفية مخصصة لذلك. لكن بعد جمع البيانات، الأهم هو أن تفكر بنفسك، ولا تنخدع بأرقام ROE العالية فقط. من الضروري أن تنظر أيضًا إلى مؤشرات التقييم مثل PE وPB، لكي تحصل على تقييم أكثر شمولية للشركة وما إذا كانت تستحق الاستثمار حقًا. في النهاية، اختيار الأسهم يتطلب التفكير المستقل، وإيجاد المنطق الذي يناسبك، والتمسك به على المدى الطويل، مع الحفاظ على هدوء الأعصاب.