مؤخراً استعرضت توقعات السوق قبل إصدار بيانات التوظيف غير الزراعي الأمريكية، ووجدت أن الاختلافات بين المؤسسات الكبرى كانت كبيرة جداً في ذلك الوقت.

لنبدأ بالتوقعات الجماعية، حيث كانت التوقعات لإضافة 75 ألف وظيفة في أغسطس، مع ارتفاع معدل البطالة من 4.2% إلى 4.3%، وانخفاض معدل النمو السنوي للأجور من 3.9% إلى 3.7%. لكن هذه مجرد أرقام سطحية، والقصة وراءها أكثر إثارة للاهتمام.

كانت توقعات جولدمان ساكس عند 60 ألف وظيفة، وهو أقل بكثير من التوقع الجماعي. ووجدت دراستهم أن بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر أغسطس على مدى السنوات العشر الماضية كانت دائماً أقل من التوقع، وأصبح هذا نمطاً ثابتاً. على العكس من ذلك، كانت بنك أوف أمريكا تتوقع زيادة تصل إلى 90 ألف وظيفة. الفرق بين التوقعين هو 30 ألف وظيفة، وهذا الاختلاف بحد ذاته يعكس عدم اليقين في السوق.

ما يثير الاهتمام حقاً هو التعديلات التصحيحية. منذ بداية العام، تم تعديل الأرقام الأولية لكل شهر نزولاً، ومع عدم تحقيق معدل استرداد يوليو بشكل جيد، تتوقع شركة Nomura Securities أن تصل تعديلات المراجعة السنوية إلى ما بين 600,000 و900,000 وظيفة، مع تعديل شهري يتراوح بين 50,000 و75,000 وظيفة. هذا يعني أن ضعف سوق العمل قد يكون أكثر حدة مما تظهره البيانات السطحية.

من وجهة نظر مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإن خفض الفائدة في سبتمبر أصبح شبه مؤكد. حيث أظهر أداة FedWatch الخاصة بـ CME أن احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس تصل إلى 97.6%، ومن المتوقع أن يخفض الفائدة مرتين خلال العام. وإذا استمرت بيانات التوظيف غير الزراعي في التعديل بشكل كبير كما في السابق، فمن الممكن أن يضع السوق توقعات بخفض 50 نقطة أساس. ومع ذلك، تعتقد Nomura أنه حتى مع ضعف البيانات، من المرجح أن يظل مجلس الاحتياطي على وتيرة خفض 25 نقطة أساس، إلا إذا ظهرت موجة تسريح كبيرة أو زادت الضغوط المالية.

تعقيد رد فعل السوق يكمن في أن البيانات الضعيفة للتوظيف غير الزراعي قد ترفع توقعات خفض الفائدة، لكنها في الوقت نفسه تشير إلى أن الاقتصاد قد يتباطأ. هذه الإشارات المتناقضة تجعل الأسهم الأمريكية، والدولار، والذهب، وغيرها من الأصول تواجه حالة من عدم اليقين. عادةً، البيانات الضعيفة تؤدي إلى دعم الذهب، بينما البيانات القوية قد تخفف من توقعات خفض الفائدة. باختصار، فإن اتجاه السوق بعد إصدار بيانات التوظيف غير الزراعي يعتمد على مدى انحراف البيانات عن التوقعات، وإعادة تقييم السوق لمستقبل الاقتصاد.