مؤخرًا رأيت العديد من المستثمرين المبتدئين يسألون عن الفرق بين أرباح الأسهم والأرباح النقدية، فقررت توضيح هذا الأمر بشكل واضح لتجنب الالتباس أثناء العمليات المستقبلية.

شراء أسهم شركة مدرجة يجعلك مساهمًا، وعندما تربح الشركة، عادةً ما تعيد جزءًا من الأرباح للمستثمرين، وهذا هو توزيع الأرباح. لكن طريقة التوزيع ليست واحدة، فالشركة يمكن أن تختار إما توزيع أرباح نقدية أو توزيع أسهم، وهاتان الطريقتان لهما منطق مختلف تمامًا.

نبدأ بطريقة توزيع الأسهم، وهي الأرباح على شكل أسهم. تقوم الشركة المدرجة مباشرةً بمنح المساهمين أسهمًا جديدة بدون مقابل، وتدخل هذه الأسهم مباشرة في حسابك، مما يزيد من عدد الأسهم التي تملكها. هذه الطريقة أقل متطلبات من جانب الشركة، حتى لو لم تكن السيولة النقدية متوفرة بكثرة، طالما أن شروط التوزيع مستوفاة، يمكن تنفيذها. بالمقابل، توزيع الأرباح النقدية يتطلب شروطًا أعلى، إذ يجب أن تكون الشركة لديها أرباح كافية وتدفقات نقدية، وبعد التوزيع لا يجب أن يؤثر ذلك على العمليات التشغيلية العادية للشركة.

عادةً، يتم توزيع الأرباح مرة واحدة في السنة، وهناك شركات توزع نصف سنويًا أو ربع سنويًا. يجب أن يوافق الجمع العام للمساهمين على خطة التوزيع، وغالبًا ما يتم الإعلان عنها بعد إصدار التقارير المالية. العملية كالتالي: تقوم الشركة بالإعلان عن خطة التوزيع، ثم تحدد يوم قيد الأسهم (الذي يمكن للمساهمين الذين اشتروا قبل هذا اليوم المشاركة)، ثم يأتي يوم توزيع الأرباح (يوم استحقاق الأرباح، حيث لا يمكن للمشتري أن يستفيد من أرباح الفترة الحالية)، وأخيرًا يوم التوزيع.

لننظر كيف يتم حساب أرباح الأسهم. على سبيل المثال، إذا كنت تملك 1000 سهم من شركة معينة، وقررت الشركة توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم، فالحساب يكون: (1000 ÷ 10) × 0.5 = 50 سهمًا. بعد التوزيع، يصبح رصيد حسابك 1050 سهمًا. وإذا كانت الأرباح نقدية، مثلاً، توزيع 5.2 ريال لكل سهم، فسيكون المبلغ: 1000 × 5.2 = 5200 ريال، وبعد الضرائب قد يتبقى لك حوالي 4940 ريال. بعض الشركات توزع مزيجًا من الأسهم والأرباح النقدية، بحيث يحصل المستثمر على نوعين من العوائد في آن واحد.

بالنسبة لحساب وتفضيل أرباح الأسهم، يفضل الكثير من المستثمرين الأرباح النقدية لأنها ملموسة ويمكنهم التصرف بها بحرية، سواء للاستثمار مجددًا أو لأي غرض آخر. والأهم أن الأرباح النقدية لا تزيد من إجمالي رأس مال الشركة، لذا فإن نسبة ملكيتك لا تتغير، لكن العيب هو الضرائب، حيث تختلف نسبة الضرائب حسب مدة الاحتفاظ بالسهم.

من وجهة نظر الشركة، توزيع الأرباح النقدية يتيح رد الجميل للمساهمين مباشرة، لكنه يستهلك السيولة النقدية، مما قد يحد من تطوير مشاريع جديدة أو التوسع في الأعمال. بالمقابل، أرباح الأسهم تظهر كزيادة رقمية فقط، لكن إذا كانت الشركة تنمو بشكل جيد على المدى الطويل، فإن ارتفاع سعر السهم الناتج عن النمو المستمر غالبًا ما يتجاوز أرباح الأسهم النقدية. ولهذا السبب، يفضل المستثمرون على المدى الطويل الأسهم التي توزع أرباحًا على شكل أسهم، لأنها تعكس احتفاظ الشركة بالأرباح لمزيد من النمو والتطوير.

بعد توزيع الأرباح، يظهر سعر السهم عادةً انخفاضًا، وهو ظاهرة معروفة باسم "خصم الأرباح" أو "خصم الأسهم". يحدث ذلك لأن الشركة بعد التوزيع تقل أصولها الصافية، وبالتالي ينخفض قيمة كل سهم، ويُسمى ذلك "خصم الأرباح". توزيع الأسهم أيضًا يؤدي إلى زيادة إجمالي الأسهم المصدرة، مما يخفف من قيمة كل سهم، ويُعرف بـ"خصم الحقوق". يمكن معالجة الفجوة في سعر السهم الناتجة عن ذلك عن طريق عمليات إعادة التوازن (التحويل العكسي) لجعل الرسم البياني أكثر تماسكًا.

المهم أن سعر السهم بعد خصم الحقوق والأرباح يصبح أقل، وإذا كان المستثمر يثق في مستقبل الشركة، فسيكون من السهل عليه شراء الأسهم عند انخفاض السعر، مما يتيح فرصة لملء خصم الحقوق أو خصم الأرباح، أي أن السعر يعود إلى مستواه السابق. وإذا استمر السعر في الانخفاض، يُطلق عليه "خصم الحقوق" أو "خصم الأرباح". عندما تظهر موجة تعافي السعر، فإن ثروتك ستزداد مع ارتفاع سعر السهم.

حسابات خصم الحقوق والأرباح ليست معقدة. إذا كانت الشركة توزع أرباحًا نقدية فقط، فإن سعر خصم الأرباح يساوي سعر الإغلاق في يوم القيد ناقصًا مبلغ الأرباح الموزعة لكل سهم. على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم 66 ريال، وتوزيع 10 ريال، فإن سعر الخصم سيكون 56 ريال في اليوم التالي. وإذا كانت الشركة توزع أسهمًا فقط، فإن سعر الخصم يساوي سعر الإغلاق في يوم القيد مقسومًا على (1 + نسبة التوزيع). على سبيل المثال، إذا كانت نسبة التوزيع 0.1، فإن سعر الخصم يكون 66 ÷ 1.1 = 60 ريال. وإذا كانت التوزيعات مختلطة، فالحسابات ستكون أكثر تعقيدًا، لكن المبدأ هو نفسه.

في الواقع، توزيع الأرباح أو عدمه ليس الوسيلة الوحيدة التي تستخدمها الشركات لمكافأة المساهمين. فبعض الشركات في فترات النمو السريع، يكون سعر سهمها في ارتفاع دائم، وهذا هو أفضل مكافأة للمساهمين. وهناك شركات تقوم بتقسيم الأسهم، بحيث يتم تقسيم سهم واحد إلى عدة أسهم، مما يخفض السعر ويزيد عدد الأسهم المملوكة للمساهمين، مما قد يجذب المزيد من المستثمرين ويؤدي إلى ارتفاع السعر بشكل غير مباشر. أو تقوم الشركة بإعادة شراء أسهمها، مما يقلل من إجمالي الأسهم المصدرة، ويزيد من قيمة صافي الأصول لكل سهم، ويرتفع سعر السهم أيضًا.

للاطلاع على معلومات الأرباح الخاصة بشركة معينة، الأمر بسيط جدًا. يمكنك زيارة الموقع الإلكتروني للشركة، حيث غالبًا ما يتم نشر تقارير التوزيع السابقة. أو يمكنك الاطلاع على الموقع الإلكتروني للبورصة، ففي حالة تايوان على سبيل المثال، توفر بورصة تايوان جداول تفصيلية عن التوقعات لحسابات الأرباح وخصم الحقوق، ويمكنك معرفة بيانات التوزيع لكل شركة.

بشكل عام، حسابات أرباح الأسهم واضحة جدًا، لكن اختيار نوع التوزيع يعتمد على الحالة الفعلية للشركة ومرحلة نموها. من الناحية القصيرة، الأرباح النقدية أكثر مباشرة، لكن من الناحية الطويلة، أرباح الأسهم قد توفر عوائد أكبر. كمستثمر، من المهم فهم هذه الآليات، حتى تتمكن من تقييم تأثير التوزيعات عند الإعلان عنها بشكل أكثر دقة.