لقد لاحظت منذ فترة أن العديد من المستثمرين يتحدثون عن نسبة السعر إلى الأرباح (PER) دون فهم فعلي لما يقيسه هذا المقياس. إنه أحد تلك المؤشرات التي تراها في كل مكان ولكن قليلون يعرفون تفسيرها بشكل صحيح، لذلك قررت التعمق في كيفية عملها فعليًا.

بشكل أساسي، يُظهر PER العلاقة بين تكلفة السهم في السوق والأرباح التي تحققها الشركة. الاختصار يأتي من نسبة السعر إلى الأرباح، أو ما يعادلها، نسبة السعر إلى الربح. إذا كانت شركة لديها PER قدره 15، فهذا يعني نظريًا أن أرباحها خلال سنة واحدة ستحتاج إلى 15 سنة لمعادلة قيمتها السوقية. يبدو الأمر بسيطًا، لكن هناك الكثير وراءه.

الحساب مباشر: تأخذ القيمة السوقية وتقسمها على صافي الأرباح. أو إذا كنت تفضل على مستوى السهم، تقسم سعر السهم على الربح لكل سهم. أي من الطريقتين يعطي نفس النتيجة. المثير للاهتمام هو أن هذا PER يتصرف بطرق مختلفة جدًا حسب الشركة.

لنأخذ مثالاً رأيته قبل سنوات. كانت شركة ميتا (فيسبوك) لديها PER ينخفض بينما كانت الأسهم ترتفع، مما يعني أنها كانت تحقق أرباحًا متزايدة. لكن في نهاية عام 2022 حدث شيء: انخفض سعر السهم رغم أن PER استمر في الانخفاض. السبب؟ ارتفاع أسعار الفائدة وفقدان السوق الثقة في الشركات التقنية. مع بوينغ كان الأمر مختلفًا: حافظ PER على نطاق معين بينما كانت الأسهم ترتفع وتنخفض وفقًا لاتجاه السوق.

الآن، هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. يُستخدم PER بشكل رئيسي لمقارنة الشركات في نفس القطاع والكشف عما إذا كانت مبالغ فيها أو لا. PER منخفض قد يدل على فرصة شراء، لكن احذر: قد يكون أيضًا علامة على أن الأرباح ستتراجع. PER مرتفع قد يشير إلى أن السوق يتوقع أشياء كبيرة، أو ببساطة أننا أمام فقاعة.

يفضل المحللون عادةً أن يكون PER بين 10 و17 كمنطقة مثالية. أقل من 10 جذاب لكنه مشبوه. بين 17 و25 يبدأ في إظهار علامات المبالغة في التقييم. فوق 25 هو المكان الذي ترى فيه أفضل الفرص وأسوء الكوارث.

لكن هنا يأتي الأمر الحاسم الذي ينساه الكثيرون: PER ليس كل شيء. الشركات المصرفية والصناعية عادةً لديها PER منخفض بشكل طبيعي. الشركات التقنية والبيوتكنولوجية لديها PER مرتفعة جدًا. أرسيليور ميتال يتداول عند PER حوالي 2.58 بينما وصلت Zoom Video إلى 202. مقارنة الاثنين بنفس المعيار هو خطأ. عليك أن تنظر إلى شركات من نفس القطاع، نفس السوق، نفس الظروف.

بالإضافة إلى ذلك، PER يقيس أرباح سنة واحدة فقط. بعض الناس يفضلون PER شيلر، الذي يستخدم متوسط الأرباح خلال آخر 10 سنوات معدلة حسب التضخم. فكرة مثيرة، لكن لها منتقدوها أيضًا. ثم هناك PER المعدل الذي يعدل الدين ويستخدم التدفق النقدي الحر بدلاً من صافي الأرباح. كل نوع يعطي قراءة مختلفة.

شيء تعلمته هو أن PER منخفض ثابت ليس دائمًا إشارة جيدة. إذا كانت شركة لديها PER منخفض جدًا لسنوات، فربما يكون ذلك بسبب سوء إدارتها وأنها على وشك الإفلاس أكثر من أي شيء آخر. التاريخ مليء بشركات كانت لديها PER جيدة واختفت.

المستثمرون القيميون يستخدمون PER كثيرًا لأنهم يبحثون عن شركات جيدة بسعر مناسب. يرون صناديق استثمار القيمة التي تمتلك PER بين 5 و7، وهو أقل بكثير من متوسط القطاع. منطق ذلك: إذا كان الآخرون يدفعون أكثر، فهم يشترون بسعر منخفض.

توصيتي: استخدم PER، لكن لا تعتمد عليه وحده أبدًا. دمجه مع مؤشرات أخرى مثل العائد على حقوق الملكية (ROE)، العائد على الأصول (ROA)، سعر/القيمة الدفترية. ادرس الأرقام الحقيقية للشركة، وليس فقط النتيجة النهائية. أحيانًا يكون الربح العالي ناتجًا عن بيع أصل، وليس عن العمل الحقيقي. والأهم من ذلك، قارن دائمًا بين أشياء متشابهة، ولا تدمج أرقام قطاعات مختلفة في المعادلة نفسها.

ختامًا، PER أداة عملية وسهلة الحساب، لكنها مجرد أداة. الاستثمار بناءً فقط على PER لا ينجح أبدًا. خصص على الأقل 10 دقائق لفهم ما وراء هذه الأرقام بشكل حقيقي وطور تحليلًا جديًا. PER هو نقطة الانطلاق، وليس الهدف.