مؤخرًا اكتشفت أن العديد من المستثمرين في تايوان لا يزالون يختلط عليهم فهم بيانات PCE، في حين أن هذا المؤشر أهم بكثير من CPI، ولكنه غالبًا ما يُغفل عنه. اليوم أود أن أشارك بعض ملاحظاتي حول PCE، وأتمنى أن يكون ذلك مفيدًا للجميع.

لنبدأ بالأكثر أساسًا: PCE هو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، الذي تعده وزارة التجارة الأمريكية، ويستخدم لقياس تغيرات أسعار استهلاك الأمريكيين اليومي. لماذا يولي الاحتياطي الفيدرالي أهمية خاصة له؟ لأن وزن الإحصائيات في PCE يتغير ديناميكيًا، ويتم تعديله بشكل طفيف كل ربع سنة، مما يعكس بشكل أكثر واقعية سلوك الشراء الفعلي للمستهلكين، على عكس CPI الذي يظل ثابتًا في الأوزان ويتم تعديله كل عامين. بالإضافة إلى ذلك، يغطي PCE نطاقًا أوسع، حيث يشمل تقريبًا جميع نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو أكثر شمولاً بكثير من CPI الذي يقتصر على استهلاك الأسر المباشر.

تجربتي الشخصية هي أنه في كل مرة يُعلن فيها عن بيانات PCE، يكون رد فعل السوق أكثر حدة من رد الفعل عند إعلان CPI، لأن المستثمرين يعلمون أن الاحتياطي الفيدرالي يعتمد على بيانات PCE لتحديد سياسته في رفع أو خفض الفائدة. ببساطة، ارتفاع PCE يعني ارتفاع التضخم، وقد يرفع الفيدرالي الفائدة؛ وانخفاض PCE يعني تبريد التضخم، وقد يخفض الفيدرالي الفائدة. هذا يؤثر مباشرة على أداء الأسهم الأمريكية، والأسهم التايوانية، والدولار الأمريكي، والعملة التايوانية.

وهنا أود أن أذكر بشكل خاص أن السوق يركز بشكل أساسي على "النواة PCE" عند إعلان البيانات، وهو ما يُعرف ببيانات استبعاد الغذاء والطاقة. لماذا؟ لأن تقلبات الغذاء والطاقة عالية جدًا، ويمكن أن تشوه الاتجاه الحقيقي للتضخم. على سبيل المثال، إذا ارتفعت أسعار النفط بسبب توترات جيوسياسية في شهر معين، فقد يرتفع PCE بشكل عام، لكن النواة PCE قد تزداد بشكل طفيف فقط، وفي هذه الحالة لن يرفع الفيدرالي الفائدة بسهولة، لأن الارتفاع ناتج عن تقلبات قصيرة الأمد وليس عن زيادة حقيقية في أسعار المستهلك.

لقد واصلت متابعة علاقة بيانات PCE بردود فعل السوق الفعلية. عادةً، يُعلن عن بيانات PCE في الأسبوع الرابع من كل شهر بتوقيت تايوان، وهو الوقت الذي يفتح فيه سوق الأسهم الأمريكية، وبعد صدور البيانات، يتفاعل سوق الأسهم الأمريكية على الفور، ويتبع ذلك رد فعل سوق الأسهم التايواني في اليوم التالي عند افتتاح السوق. بالنسبة للمستثمرين في تايوان، هذا أمر حاسم، لأن قطاع الإلكترونيات في سوق الأسهم التايواني مرتبط جدًا بالتكنولوجيا الأمريكية.

منطق تأثير بيانات النواة PCE هو كالتالي: إذا كانت النواة PCE أعلى من المتوقع، يتوقع السوق أن يرفع الفيدرالي الفائدة، وغالبًا ما تنخفض أسهم التكنولوجيا الأمريكية، لأن ارتفاع الفائدة يضغط على أرباح الشركات؛ وإذا كانت أقل من المتوقع، وتوقعات خفض الفائدة تزداد، فإن سوق الأسهم الأمريكية سيرتفع، وأسهم الإلكترونيات التايوانية ستتبع الارتفاع. ومع ذلك، يجب الانتباه إلى أن سوق الأسهم التايواني يتأثر أيضًا بالبيانات الاقتصادية المحلية، والعلاقات بين الصين وتايوان، وغيرها من العوامل، لذا فإن تأثير PCE هو تأثير مساعد وليس حاسمًا.

أما بالنسبة لتأثيره على سعر العملة التايوانية، فهو أيضًا مباشر جدًا. إذا كانت النواة PCE أعلى من المتوقع → توقعات رفع الفائدة من قبل الفيدرالي تزداد → ارتفاع الدولار الأمريكي → انخفاض قيمة التايواني؛ والعكس صحيح، فإن العملة التايوانية ستتزايد. هذا له تأثير مباشر على تكاليف استثمارنا في الأسهم الأمريكية — عندما تنخفض قيمة التايواني، يكون من الأرخص تحويل التايواني إلى الدولار؛ وعندما ترتفع، فإن بيع الأسهم الأمريكية وتحويلها إلى التايواني يمكن أن يحقق عوائد أكبر.

على المدى الطويل، يعكس النواة PCE أيضًا قوة استهلاك المستهلكين الأمريكيين. الولايات المتحدة هي أكبر سوق تصدير لتايوان، حيث يذهب حوالي 20% من الصادرات التايوانية إلى أمريكا، ومعظمها من الإلكترونيات. لذلك، إذا استمر النواة PCE في الاستقرار بين 2% و2.5% (وهو النطاق المستهدف من قبل الفيدرالي)، فهذا يدل على استقرار الطلب الاستهلاكي في أمريكا، مما يعزز آفاق تصدير الإلكترونيات التايوانية؛ وإذا استمر النواة PCE فوق 3%، فإن رغبة المستهلكين الأمريكيين في الإنفاق ستضعف، وسيكون هناك ضغط على الصادرات التايوانية.

في التطبيق العملي، طريقتي هي: قبل صدور البيانات، أتحقق من توقعات السوق قبل ساعة من الوقت، وأحدد مواقفي ونقاط وقف الخسارة؛ وبعد صدور البيانات، أتصرف وفقًا للفارق بين البيانات والتوقعات. على سبيل المثال، إذا كانت النواة PCE أقل من المتوقع، أفكر في زيادة مراكز التكنولوجيا والإلكترونيات؛ وإذا كانت أعلى من المتوقع، أبدأ بوقف الخسارة وأراقب الوضع. عندما تكون النواة PCE مستقرة عند التوقع، غالبًا ما تتذبذب السوق، وأميل حينها إلى الانتظار والمراقبة.

الأهم هو عدم الاعتماد المفرط على بيانات PCE فقط، فهي أحد العوامل التي تؤثر على السوق، ويجب دمجها مع بيانات غير الزراعيين، والناتج المحلي الإجمالي، وأداء الأسهم الفردية، وغيرها من العوامل لاتخاذ قرارات شاملة. وأيضًا، بعد صدور بيانات PCE، قد تتقلب السوق بشكل كبير، لذلك من الضروري وضع أوامر وقف الخسارة والربح، والتحكم الصارم في المراكز، وعدم الانجراف وراء التقلبات قصيرة الأمد.

بصراحة، فهم منطق بيانات PCE ساعدني كثيرًا في اتخاذ قراراتي الاستثمارية. من خلال تتبع الاتجاهات طويلة الأمد للنواة PCE، أتمكن من تحديد اتجاه سياسة الفائدة للاحتياطي الفيدرالي بشكل أفضل، وتعديل استراتيجياتي على المدى الطويل — ففي فترات رفع الفائدة، أقلل من استثمار الأسهم ذات التقييم المرتفع، وفي فترات خفض الفائدة، أزيد من استثمار الأسهم ذات النمو. وبهذه الطريقة، تكون نتائج ذلك أفضل بكثير من مجرد اتباع الاتجاهات.