في الآونة الأخيرة، يجب أن يشعر من يراقب الأسواق العالمية بذلك الجو غير المستقر. تتصاعد المخاطر الجيوسياسية، وارتفعت عوائد السندات الأمريكية، وكل ذلك يغير بشكل سري من منطق استثمار الذهب.

لنبدأ بالمشاكل الحالية. إيران مرة أخرى تصدر تهديدات، وتقول إنه إذا قامت الولايات المتحدة بمزيد من الأعمال العسكرية، فإنها ستزيد تركيز اليورانيوم إلى 90% — وهو الحد الذي يعني في مجال الطاقة النووية مستوى تخصيب اليورانيوم الذي يستخدم في الأسلحة. الطرفان يتعثران في قضية تخصيب اليورانيوم، حيث تطالب الولايات المتحدة إيران بخفض التخصيب إلى 60%، وتعارض تصديره إلى روسيا، وتقترح نقله إلى دولة ثالثة. لكن إيران ترفض بشدة إخراج اليورانيوم المخصب من البلاد. بصراحة، منشآت إيران النووية تعرضت لضربات عدة العام الماضي، وأنفاقها تحت الأرض في أصفهان تضررت، والأنفاق مسدودة بالحطام، لذلك لا يمكن إخراج اليورانيوم في المدى القصير. لذا، هذا أكثر من مجرد موقف سياسي، لكن السوق لا يهتم بهذه التفاصيل.

الخطر الحقيقي يكمن في أنه بمجرد أن تتصاعد توقعات إعادة إشعال الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، ستتم عمليات بيع للسندات الأمريكية، مما يدفع عوائد السندات الأمريكية للارتفاع، وهذا سيزيد من أزمة الدين الحادة أصلاً في الولايات المتحدة. الحالة في بريطانيا مؤخرًا زادت من حدة الإنذار للسوق. ارتفعت عوائد السندات البريطانية لأجل 20 سنة إلى 5.734%، مسجلة أعلى مستوى منذ يوليو 1998، بزيادة 12 نقطة أساس في ذلك اليوم؛ كما ارتفعت عوائد السندات لأجل 30 سنة إلى أعلى مستوى منذ مايو 1998 عند 5.794%.

ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل يعكس قلق المستثمرين بشأن استدامة المالية البريطانية. تضعف مكانة رئيس الوزراء ستامر أكثر، ويخشى السوق أن يتبع خلفه سياسات زيادة الدين بشكل أكبر. هذه ليست حالة معزولة — سوق السندات الأمريكية، اليابانية، والبريطانية مرتبطة بشكل وثيق، وأي مشكلة في أحدها قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. أزمة التقاعد في بريطانيا عام 2022 كانت دليلًا على ذلك.

بالنظر إلى أمريكا، فإن عائد السندات لأجل 10 سنوات الآن عند 4.43%، على بعد خطوة واحدة من 4.6%، وهو مستوى حدث في مايو العام الماضي خلال "الدمار الثلاثي" للأسهم والسندات والعملات. إذا لم يتم احتواء المخاطر المحتملة بشكل فعال، فمن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى حالة من الذعر في السوق.

أما عن الحدث الأهم اليوم — بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية (CPI) ستصدر قريبًا. أصدرت جي بي مورغان تحذيرًا، محذرة من أن الوضع الحالي يحمل خطر التصعيد إلى أزمة تضخم في السبعينيات من القرن الماضي. من المتوقع أن يتجاوز معدل زيادة أسعار المستهلكين هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وأن تصبح الصدمات التضخمية المتكررة أمرًا معتادًا. تتوقع بنك أوف أمريكا أن يتأخر خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي حتى النصف الثاني من عام 2027، وأن يظل سعر الفائدة النهائي عند 3% إلى 3.25%. لا تزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) على أساس سنوي عند 3.2%، وسوق العمل قوي، وكل ذلك يدعم ارتفاع عوائد السندات الأمريكية.

على المدى القصير، إذا ارتفعت التضخم بشكل واضح، وتأخرت خطوة الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، فإن عوائد سندات العشر سنوات ستستمر في الارتفاع، مما يضغط على الذهب. لكن على المدى المتوسط والطويل، الطلب من المستثمرين الأفراد والبنوك المركزية على الذهب يتزايد، وهو ما يشكل قوة دافعة مستقرة لارتفاع الذهب. تتوقع UBS أن يصل سعر الذهب إلى 5600 دولار خلال العام.

من الناحية الفنية، يظهر مؤشر AO على الرسم اليومي للذهب أن الزخم الصاعد لا يزال قويًا. إذا تمكن السعر من اختراق مستوى 4770 دولارًا بشكل فعال على المدى القصير، فهناك احتمال لمزيد من الارتداد لمواجهة 4800 أو حتى 5000 دولار. لكن إذا انخفض السعر دون 4550 دولارًا، فهناك تحذير من احتمال التراجع لاختبار دعم عند 4400 دولار أو أدنى.

بشكل عام، تتشابك عوامل المخاطر الجيوسياسية، وارتفاع عوائد السندات الأمريكية، وتوقعات التضخم، لتخلق بيئة سوق معقدة. في ظل هذا السياق، فإن خصائص الملاذ الآمن للذهب وقيمته في التوزيع على المدى الطويل تستحقان الانتباه.