لقد لاحظت شيئًا يستحق الانتباه بشأن البيتكوين الآن. تجاوزت بيتكوين $80K في أبريل، وهو أعلى مستوى رأيناه منذ أواخر يناير، لكن ما لفت انتباهي هو أن الحركة كانت مدفوعة تقريبًا بالكامل من قبل متداولي العقود الآجلة الدائمة الذين تدخلوا. في حين أن تدفقات صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) الفورية كانت قوية، حيث دخل 153 مليون دولار فقط الأسبوع الماضي، مما يمثل خمسة أسابيع متتالية من التدفقات الإيجابية، إلا أن الطلب على السوق الفورية انكمش فعليًا خلال نفس الفترة. هذا تباين غريب.

ما يجعل هذا الوضع يبدو مريبًا هو أننا نرى نفس النمط الذي ظهر قبل انهيار سوق الدب لعام 2022. في ذلك الحين، زاد الطلب على العقود الآجلة بشكل منفرد بينما تراجع المشترون في السوق الفورية. يحذر المحللون من أن بنية السوق الحالية تبدو أكثر مضاربة منها أساسية — بشكل أساسي الرافعة المالية تدفع السعر للأعلى بدلاً من التراكم الحقيقي. تظهر بيانات الرسم البياني من CryptoQuant بوضوح أن العقود الآجلة الدائمة كانت الشيء الوحيد الذي يدعم ارتفاع أبريل.

بالنظر إلى المستويات الحالية حول 75 ألف دولار، لا تزال بيتكوين تحافظ على مستوى فوق المتوسطات المتحركة الرئيسية، لكن الإعداد الفني وحده لا يضمن شيئًا إذا كانت بنية الطلب الأساسية هشة بهذا الشكل. التحذير هنا هو أنه عندما يتم تفكيك مراكز العقود الآجلة، فإن التصحيحات تميل إلى الحدوث بسرعة. من الحكمة أن نكون حذرين مع مراكز الرافعة المالية حتى نرى طلب السوق الفوري يزداد فعليًا جنبًا إلى جنب مع نشاط العقود الآجلة. المستويات النفسية التي يراقبها الجميع (80 ألف دولار، 82 ألف دولار) أقل أهمية إذا كانت الأساسيات تحتها مجرد متداولين يراهنون على الرافعة المالية بدلاً من المؤسسات التي تراكم بشكل حقيقي.