一، السبب الرئيسي لانخفاض الذهب في هذه الدورة (مايو 2026)

1. التضخم في الولايات المتحدة يتجاوز التوقعات، وتحول توقعات خفض الفائدة (الأهم)

مؤشر أسعار المستهلكين في أبريل بنسبة 3.8% على أساس سنوي، وارتفاع مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 6%، واستمرارية التضخم بشكل يفوق التوقعات، مما أدى إلى تراجع السوق بشكل كامل عن توقعات خفض الفائدة في عام 2026، وحتى توقع رفع الفائدة بشكل طفيف.
عائدات السندات الأمريكية طويلة الأجل قفزت فوق 5%، ومؤشر الدولار قوي؛ الذهب هو أصل غير فائدة، وتكاليف الفرصة المرتفعة للامتلاك أدت إلى خروج كبير من المؤسسات المالية من الذهب نحو سندات الخزانة الأمريكية والأصول بالدولار، مما ضغط على سعر الذهب وانخفض بشكل كبير.

2. تراجع كبير في الطلب الفعلي العالمي

الهند (ثاني أكبر مستهلك للمجوهرات الذهبية في العالم) رفعت رسوم استيراد الذهب في مايو من 6% إلى 15%، مع عبء ضريبي شامل يقارب 18%، مما أدى إلى انخفاض حاد في واردات الذهب، وتراجع الطلب على المجوهرات بشكل حاد، وفقدان دعم أساسي من الطلب القاعدي.

3. تجمع أرباح البيع عند المستويات العالية وكسور التقنية

في بداية العام، وصل سعر الذهب إلى أعلى مستوى تاريخي عند 5598 دولار للأونصة، مع تراكم أرباح من مراكز الشراء؛ بعد كسره مستوى 4500 دولار، بدأ البيع عبر أوامر وقف الخسارة الآلية، وتسويات الرافعة المالية، مما زاد من وتيرة الهبوط.

4. ضغط السيولة القصير الأجل وفشل منطق التحوط

تصاعد أسعار النفط بسبب الصراع في الشرق الأوسط، وزيادة توقعات التضخم، مما عزز منطق التشديد النقدي من قبل الاحتياطي الفيدرالي؛ وعندما يواجه السوق نقصًا في السيولة القصيرة، يُفضل بيع الذهب لأنه سهل التحويل إلى نقد، مما أدى إلى تراجع مؤقت في خصائص التحوط.

5. بعض البنوك المركزية تبيع الذهب على المدى القصير

بعض البنوك المركزية الناشئة تبيع احتياطيات الذهب مؤقتًا لتعزيز السيولة بالدولار، مما يزيد من ضغط البيع في السوق على المدى القصير.

ثانيًا، اتجاهات الأسعار المستقبلية (قصير/متوسط/طويل الأجل)

قصير الأجل (1-3 أشهر، قبل الربع الثالث من 2026): تذبذب وضعيف، وتشكيل قاعدة منخفضة

• الضغط: ارتفاع الفائدة، قوة الدولار، يصعب التحول السريع على المدى القصير، ومن المرجح أن يتراوح بين 4300 و4800 دولار، مع تذبذب واسع، مع احتمال انخفاض إلى مستوى 4300؛

• الدعم: استمرار البنوك المركزية في شراء الذهب (متوقع سنويًا بين 700 و950 طنًا)، يدعم السوق ويحد من الانخفاض، ويصعب كسره دون مستوى 4000 دولار.

متوسط الأجل (4-12 شهرًا، نهاية 2026 إلى بداية 2027): بعد خفض الفائدة، يعيد السعر الارتفاع

السيناريو الرئيسي (الأرجح): تراجع التضخم تدريجيًا، تباطؤ الاقتصاد، في الربع الرابع، يعيد الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة، وانخفاض عائدات السندات الأمريكية، وضعف الدولار، وعودة سعر الذهب للارتفاع، مع هدف المؤسسات الكبرى عند حوالي 5200 دولار (غولدمان ساكس)؛
السيناريو المتطرف: استمرار التضخم في الارتفاع، واستمرار رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مع هبوط عميق تحت 4000 دولار.

طويل الأجل (2-5 سنوات): سوق صاعدة قوية لا تتغير، وارتفاع مستمر للمحور

1. إزالة الدولار من المعادلة + شراء البنوك المركزية المستمر للذهب هو دعم طويل الأمد، وضعف الثقة في العملة يعزز قيمة احتياطيات الذهب؛

2. ارتفاع الديون العالمية، وتكرار الصراعات الجيوسياسية، يظل دعمًا لذهب كملاذ آمن ومضاد للتضخم؛

3. دورة انخفاض الفائدة الحقيقية طويلة الأمد واضحة، وسعر الذهب يتذبذب ويحقق مستويات عالية جديدة، مع توقعات طويلة الأمد بين 6000 و8000 دولار.

ثالثًا، مرجع سعر الذهب المحلي

يتفاعل سعر الذهب الدولي مع سعر الذهب في السوق المحلي وسعر المجوهرات الذهبية، ويشهد تذبذبًا وانخفاضًا مؤقتًا؛ وتأثر أسعار المجوهرات بعوامل مثل هامش الربح للعلامة التجارية، مع أن الانخفاض أقل من سعر الذهب الأصلي، ويتبع الاتجاهات الكبرى الدولية على المدى المتوسط والطويل.

تحذير من المخاطر: ما ورد أعلاه هو تحليل منطقي للسوق فقط، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية للشراء أو البيع.