لقد كنت أراقب تقلبات الذهب هذا العام وبصراحة توقعات المحللين متباينة تمامًا. رأينا الذهب يصل إلى 5602 دولار في يناير ثم انهار إلى حوالي 4700 دولار بحلول أبريل - هذا تقلب عنيف خلال بضعة أشهر. الشيء المجنون هو مدى انقسام البنوك الكبرى حول اتجاه السعر. تعتقد ماكواري أننا نتجه إلى 4323 دولار، لكن ويليز فارجو تتوقع 6300 دولار بنهاية العام. هذا فرق قدره 2000 دولار بين المتشائمين والمتفائلين، مما يخبرك أن لا أحد يعرف حقًا.

ما الذي يدفع هذه التحركات فعلاً؟ العوائد الحقيقية هي العامل الرئيسي - إذا خفضت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة كما هو متوقع، فإن ذلك يجعل الذهب أكثر جاذبية لأنه لا يدفع فائدة على أي حال. البنوك المركزية تواصل شراء كميات هائلة (أكثر من 1100 طن العام الماضي)، مما يخلق أرضية صلبة تحت الأسعار. ثم لديك التضخم لا يزال مرتفعًا، والتوترات الجيوسياسية في كل مكان، وقوة الدولار التي تلعب لعبة شد الحبل مع أسعار الذهب. كان توقع سعر الذهب لعام 2025 جيدًا جدًا - حققنا ارتفاعًا بنسبة 65% - لكن عام 2026 أصعب بكثير في التوقع لأن كل هذه العوامل تتجه في اتجاهات مختلفة.

السؤال الحقيقي هو هل هذا انخفاض للشراء في سوق صاعدة أكبر أم أن الزخم يتلاشى فعلاً. إذا بقيت الأسعار منخفضة وظل الدولار ضعيفًا، قد نرى ارتفاعات جديدة. لكن إذا فاجأ الاحتياطي الفيدرالي الجميع واحتفظ بأسعار الفائدة أعلى، أو إذا هدأت الأمور الجيوسياسية، فقد نرى مزيدًا من الانخفاض. مراقبة مؤشر الدولار والعوائد الحقيقية تبدو أكثر فائدة بكثير من محاولة تخمين أي توقع من البنوك هو الصحيح. الفرق بين التوقعات يؤكد بشكل أساسي أننا في منطقة عدم يقين حقيقي الآن.