لقد لاحظت شيئًا غريبًا في أحدث ملف لبورصة بيركشاير هاثاوي. وارن بافيت أصبح بشكل أساسي ملك سندات الخزانة—الرجل يمتلك 300.87 مليار دولار في سندات الخزانة من خلال بيركشاير، وهو ما يعادل تقريبًا 5% من سوق سندات الخزانة الأمريكية بأكملها. هذا ليس موقعًا صغيرًا. نحن نتحدث عن واحد من كل عشرين دولارًا يتداول عبر نظام سندات الخزانة.

إليك ما يجعل الأمر أكثر إثارة للاهتمام: تراكم سندات الخزانة لبيركشاير يتجاوز في الواقع ما تحمله الاحتياطي الفيدرالي نفسه. لدى الفيدرالي حوالي 195 مليار دولار في سندات الخزانة، لكن مخزون وارن يتفوق على ذلك. يظهر التحليل أن هناك 14.4 مليار دولار في مكافئات نقدية (سندات خزانة أقل من ثلاثة أشهر حتى الاستحقاق) بالإضافة إلى 286.47 مليار دولار أخرى في استثمارات قصيرة الأجل مرتبطة بالسندات الحكومية. ديون حكومية خالصة. لا أسهم، لا مضاربة، فقط أمان وعائد مباشر.

لماذا الهوس بسندات الخزانة؟ الحساب بسيط. كانت سندات الخزانة تدفع حوالي 4.359% في أبريل 2025، وهذا مدعوم بالإيمان الكامل من قبل حكومة الولايات المتحدة. عندما يكون لديك أكثر من 334 مليار دولار جالسًا، و90% منها محبوسة في سندات الخزانة، فأنت في الأساس تتقاضى أجرًا على الصبر. وارن لا يرى شيئًا في سوق الأسهم يستحق السعر الآن.

مر أكثر من عامين منذ أن قام بصفقة استحواذ كبيرة. السبب يعود دائمًا لنفس الشيء—التقييمات ممدودة. حتى مع محفظة بيركشاير الضخمة التي تشمل التأمين والطاقة والسكك الحديدية والسلع الاستهلاكية، لا يوجد شيء مقنع بما يكفي لاستثمار رأس مال كبير. بالتأكيد، شركة آبل تلعب أيضًا لعبة سندات الخزانة بحوالي 15.5 مليار دولار في سندات الخزانة، لكن هذا لا يساوي شيئًا مقارنة بما جمعه بافيت.

السوق يتعرض لضغط هذا العام. الأسهم خسرت تريليونات. المؤشرات ليست قريبة من أعلى مستوياتها. لكن بينما ينهار الجميع في حالة من الذعر، وارن يجلس فقط على حصنه النقدي، منتظرًا ما يسميه الضربة الكبيرة—اللحظة التي يصبح فيها مخاطر العائد منطقية.

بعض المحللين يشيرون إلى أن حجمه في الواقع يحد من قدرته. عندما يتجاوز رأس مال بيركشاير السوقي تريليون دولار، حتى صفقة بقيمة 26 مليار دولار (وهي أكبر عملية استحواذ قام بها على الإطلاق) بالكاد تعتبر ذات معنى. لكي يحرك السوق اليوم، يحتاج إلى صفقات بقيمة تتجاوز 100 مليار دولار. لهذا السبب خياراته محدودة حقًا. الصفقات الكبرى التي يتحدث عنها الناس—مثل أخذ كوكاكولا أو أمريكان إكسبريس خاصة—ستظل تمثل جزءًا صغيرًا مما يحمله في سندات الخزانة.

لذا، في الوقت الحالي، يستمر موقع سندات الخزانة في النمو، وتستمر العوائد في التدفق، ويظل وارن ينتظر. السوق تتوسل إليه لاتخاذ خطوة، لكن الصبر دائمًا كان قوته الحقيقية.