#美光市值突破1万亿美元 أولاً، خلفية الحدث وأداء السوق: مهرجان الرقائق يتسارع، مؤشر ناسداك وS&P يتجاوزان أعلى مستوى تاريخي مرة أخرى

27 مايو (بتاريخ 26 مايو في الولايات المتحدة)، سجل مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 أرقامًا قياسية جديدة في الإغلاق، بدعم من تخفيف الرسوم الجمركية بين الصين والولايات المتحدة وتوقعات السلام بين إيران وأمريكا. القوة الدافعة الأساسية وراء ارتفاع المؤشرات جاءت من احتفالات متتالية في قطاع أشباه الموصلات، حيث شهدت خمس زيادات متتالية، وكان نجم الليلة هو شركة ميكرون تكنولوجي (Micron)، الرائدة في ذاكرة التخزين: حيث قفز سعر سهمها بأكثر من 20%، وتجاوزت قيمتها السوقية بشكل تاريخي عتبة تريليون دولار، مما جعلها تنضم بقوة إلى نادي الشركات ذات القيمة السوقية تريليون دولار في سوق الأسهم الأمريكية.
وهذا ليس مجرد احتفال ليوم واحد، بل هو استمرار لإعادة تقييم هيكلية طويلة الأمد لأسهم التكنولوجيا في السوق الأمريكية على مدى عدة أشهر. خلال العام الماضي، تحول التركيز في السوق من الطلب على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) إلى سلاسل الإنتاج الكاملة، بما في ذلك التخزين والتغليف والتبريد. منذ بداية عام 2025، ارتفعت أسعار ميكرون تقريبًا بعشرة أضعاف، مما يجعلها واحدة من أكثر الأهداف تمثيلًا في دورة الذاكرة الفائقة الحالية.
بالإضافة إلى ميكرون، شهدت شركات أخرى أداءً لافتًا في تلك الليلة، منها: سانديك (SanDisk) التي ارتفعت بأكثر من 11%، مستمرة في موجة ارتفاع أسعار شرائح التخزين طوال العام؛ وكوالكوم (Qualcomm) التي زادت بأكثر من 8%، بعد أن حققت ارتفاعًا إجماليًا يزيد عن 20% خلال الأسبوع السابق، مما يعكس نمط ارتفاع عام وليس أداءً فرديًا.
ثانياً، تحليل العوامل المحركة الأساسية: تفاعل ثلاثي منطق يعزز إعادة التقييم بسرعة
1. تطور طلب الذكاء الاصطناعي من "نقص في وحدات معالجة الرسوميات" إلى "نقص في الذاكرة"، واستمرار تطبيق منطق HBM
حاليًا، تواجه نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة عنق الزجاجة في القدرة الحسابية، حيث انتقلت من تزويد NVIDIA لوحدات معالجة الرسوميات تدريجيًا إلى شرائح التخزين عالية النطاق الترددي (HBM). ميكرون هي واحدة من أكبر ثلاثة موردين لـ HBM في العالم، وقد أعلنت عن نفاد كامل طاقتها الإنتاجية من HBM بحلول عام 2026، مما يشير إلى أن العرض والطلب غير متوازنين بشكل كبير، ومن المتوقع أن تستمر الأسعار في الارتفاع. من ناحية الاستثمار، يتغير مركز بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: مع توسع تجمعات وحدات المعالجة الرسومية بشكل أسي، أصبح قيود عرض النطاق الترددي للتخزين، بدلاً من القدرة الحسابية، هو المحدد الرئيسي لنظام الأداء. لا تزال السوق تعتمد على منطق تسعير ميكرون الذي يركز على "الأسهم الدورية" — حيث تتأثر أسعار DRAM بالضعف في الطلب على الحواسيب والهواتف الذكية — لكن الطلب على HBM المدفوع بمراكز البيانات للذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل نظام تقييمها بشكل جذري.
2. تغيرات جوهرية في أساسيات صناعة التخزين: إعادة تشكيل نمط التسعير عبر إطار LTA
الارتفاع المفاجئ في سعر ميكرون بنسبة تقارب 20% كان محفزًا رئيسيًا هو رفع بنك يو بي إس (UBS) في 26 مايو سعر الهدف على ميكرون من 535 دولارًا إلى 1625 دولار، بزيادة أكثر من ثلاثة أضعاف. من المهم أن نلاحظ أن منطق الرفع لا يقتصر على تحليل العرض والطلب التقليدي، بل يركز على تحول أكثر جوهرية في الصناعة — حيث يتم لأول مرة تطبيق اتفاقيات توريد طويلة الأمد معززة (LTA).
هذا النموذج التجاري الجديد يكسر الإطار القديم الذي يقتصر على تحديد حجم الشحنات وأسعارها وفقًا للسوق. حيث تتضمن اتفاقيات LTA بنود تسعير ثابتة جزئيًا، وتُمدد فترات التعاقد عادة إلى 3-5 سنوات، وتُصنف عادة إلى نمط "2+3" (سنتان بأسعار ثابتة وثلاث سنوات بأسعار متغيرة) ونمط "3+2". هذا الآلية تمثل نقطة ارتكاز لإعادة تقييم ميكرون: حيث تزداد وضوح هامش الربح بشكل كبير، ويتم استبدال تصنيف "الأسهم الدورية" بمنطق تقييم "الأصول الأساسية ذات اليقين". بناءً على ذلك، تتوقع UBS أن تصل قيمة ميكرون السوقية خلال 12 شهرًا إلى 1.8 تريليون دولار، مع وجود مساحة ارتفاع محتملة تقارب 80%.
3. التوقعات السياسية والجيوسياسية: مضخم المشاعر السوقية نتيجة التوقعات السلمية
بالإضافة إلى الدعم القوي من أساسيات الصناعة، لا يمكن إغفال الدفع النفسي العام للسوق. بعد 26 مايو، ظهرت إشارات تدريجية لتهدئة العلاقات بين إيران وأمريكا. حيث أطلق ترامب عبر وسائل التواصل الاجتماعي في أواخر مايو إشارات عن "اقتراب التوصل إلى اتفاق سلام" و"إمكانية إعادة فتح مضيق هرمز"، على الرغم من أن تفاصيل المفاوضات والتقدم الفعلي لا تزال غير مؤكدة بشكل كبير، إلا أن هذه التصريحات أدت إلى تعزيز ملحوظ في شهية المخاطرة في السوق عند نقاط حساسة.
صناعة أشباه الموصلات هي واحدة من أكثر القطاعات تأثرًا بالجغرافيا السياسية في سلاسل التوريد العالمية، وتوقعات التهدئة بين إيران وأمريكا انعكست مباشرة على تقييم أسعار النفط واستقرار طرق الشحن العالمية، مما يقلل من مخاطر الجيوسياسية في تقييم الأصول بشكل عام. عندما يكون قطاع الذكاء الاصطناعي بالفعل يحمل نية قوية للشراء، فإن تحسن التوقعات الجيوسياسية الخارجية يشبه "إضافة وقود إلى فرن يغلي".
ثالثاً، أداء الأسهم الرئيسية ومنطق الاستثمار
ميكرون تكنولوجي: الطريق الأسرع إلى تريليون دولار، إعادة تقييم القيمة لم تنته بعد
استغرقت ميكرون 48 يومًا فقط لتصل من قيمة سوقية قدرها 500 مليار دولار إلى تريليون دولار، مسجلة أسرع عملية عبر سوق الأسهم الأمريكية تتجاوز من 500 مليار إلى تريليون دولار. هذا التسارع يحمل دلالة قوية: إذ يشير إلى أن منطق تقييم شركات شرائح التخزين يتغير بسرعة مذهلة من "خصم دوري" إلى "علاوة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي".
حتى الآن، حققت ميكرون 28 مرة أرقامًا قياسية جديدة في الإغلاق، وهو معدل نادر بين قادة التكنولوجيا في السوق الأمريكية.
سانديك: الفائز في دورة الفائقة بعد العودة إلى السوق العامة
منذ أن قامت شركة سانديك بفصلها عن ويسترن ديجيتال وإعادة طرحها في السوق في فبراير 2025، ارتفعت أسهمها بنسبة 580%، مما يجعلها من أفضل الأسهم أداءً في مؤشر S&P 500 خلال العام. لم يكن هذا الارتفاع نتيجة محفز واحد فقط، بل هو نتيجة تفاعل عميق بين "الانضمام إلى المؤشر وجذب عمليات شراء غير مباشرة" و"إعادة تقييم أساسيات دورة الذاكرة الفائقة" — حيث أعلنت ناسداك سابقًا عن إدراج سانديك في مؤشر ناسداك 100، مما أدى بشكل موضوعي إلى عمليات إعادة توزيع ضخمة لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وزيادة زخم ارتفاع السعر. في الوقت نفسه، تصريحات إدارة سانديك حول "احتواء نمو العرض حتى 2026" عززت الثقة في سوق NAND وفرضت تصورًا بأن العرض لا يلبي الطلب.
كوالكوم: هدف مميز في الذكاء الاصطناعي على الحافة
الارتفاع الذي حققته كوالكوم بأكثر من 8% يختلف قليلاً في منطق الدفع، حيث يعتمد بشكل رئيسي على تسريع نشر الذكاء الاصطناعي على الأجهزة الطرفية. في مايو 2025، وقعت كوالكوم اتفاقية تعاون طويلة الأمد مع Xiaomi تغطي الهواتف الذكية والسيارات وتقنيات الواقع المعزز/الواقع الافتراضي، وأكدت Xiaomi أنها ستستخدم أولى منصات Snapdragon 8 الجديدة. في أوائل مايو، ارتفعت أسهم كوالكوم بأكثر من 10% في يوم واحد، وبلغت ذروتها مؤقتًا، مما يعكس توقعات عالية لنمو تطبيقات الذكاء الاصطناعي على الأجهزة الطرفية بين النصف الثاني من 2025 و2026.
مقارنة بموردي شرائح التخزين الذين يستفيدون من بنية الذكاء الاصطناعي التدريبية، فإن منطق ارتفاع كوالكوم يركز أكثر على قصة طويلة الأمد لانتشار الذكاء الاصطناعي من السحابة إلى الحافة، مما يمنحها تميزًا في القطاع الحالي.
رابعاً، الخلاصة والتوقعات
في 27 مايو، تجاوزت قيمة ميكرون تريليون دولار، وارتفعت أسهم سانديك وكوالكوم بشكل متزامن، وحقق مؤشر ناسداك وS&P أرقامًا قياسية جديدة، وكل هذه الظواهر تشير إلى اتجاه لا رجعة فيه: إن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل إطار تقييم صناعة أشباه الموصلات بشكل منهجي، وأن عملية الانتقال من "منطق الدورة" إلى "منطق النمو" قد دخلت مرحلة تسريع.
بالطبع، لا يمكن إغفال المخاطر. حيث أن تقييم شرائح التخزين الحالي قد خرج عن النطاق التاريخي التقليدي، وأي إشارات إلى توسع غير متوقع في العرض أو تباطؤ في إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى تقلبات حادة. في المرحلة الحالية، لا ينبغي الاعتماد فقط على "قصة الذكاء الاصطناعي" في منطق الاستثمار في قطاع التخزين، بل يجب تقييم المخاطر والعوائد استنادًا إلى مؤشرات أساسية صلبة مثل تقدم طاقة HBM، وتوقيع اتفاقيات LTA، ورؤية الطلبات من العملاء.