لقد رأيت للتو شخصًا يناقش مرة أخرى مخاطر فقاعة الذكاء الاصطناعي، وهذا جعلني أتذكر حالة كلاسيكية — عصر فقاعة الإنترنت. بصراحة، تلك الحقبة كانت مفيدة جدًا لفهم ديناميكيات السوق اليوم.

دعني أستعرض تلك الفترة المجنونة. في منتصف التسعينيات، تحول الإنترنت من تقنية نادرة إلى أداة يمكن لكل منزل استخدامها. أصبح الحاسوب الشخصي أرخص، وانتشرت خدمة الاتصال عبر الهاتف، وفجأة أصبح بإمكان الجميع الوصول إلى الإنترنت. أدركت الشركات أيضًا أن الإنترنت يمكن أن يغير تمامًا عمليات البيع والتسويق والتفاعل مع العملاء. هذا الحماس، مع تدفق رأس المال المخاطر، كان بمثابة منشط للسوق.

بدأت شركات رأس المال المخاطر تتنافس بشكل جنوني، وتتسابق لاستثمار الأموال في كل شركة ناشئة تعد بإحداث ثورة في الصناعات التقليدية. بحلول عام 1998 تقريبًا، تحولت هذه الحماسة إلى احتفال سوقي كامل. كان مؤشر ناسداك في ذلك الوقت يرتفع بشكل عمودي تقريبًا، وتدفقت شركات dotcom إلى سوق الأسهم. كانت الأسهم الجديدة تتضاعف أو تتضاعف ثلاث مرات في يومها الأول، مما جعل المستثمرين العاديين يعتقدون أن فرصة الثراء أمام أعينهم.

الأكثر جنونًا هو أن تلك الشركات التي لا تملك إيرادات، ولا أرباح، ولا حتى نموذج عمل واضح، كانت تُقدر بمليارات الدولارات. فقط لأن اسم الشركة يضيف ".com"، يمكن لسعر السهم أن يقفز ليلاً. تم تجاهل مؤشرات التقييم التقليدية، واستُبدلت بمقاييس وهمية مثل حركة مرور الموقع، وحجم المستخدمين. كانت وسائل الإعلام تساهم في ذلك، وتروج يوميًا لقصص من بدأوا من غرف النوم وأصبحوا مليونيرات.

المستثمرون الأفراد دفعهم الخوف من الفوومو (FOMO)، وتخلوا عن مبدأ التنويع، وراهنوا كل أموالهم على أسهم التكنولوجيا. أصبح التداول اليومي ظاهرة عامة. السوق كان مسيطرًا عليه تمامًا من قبل المشاعر والزخم، وتخلت الأساسيات عن مكانها في السماء.

لكن السؤال هو: ما هو الحقيقة وراء تلك الشركات dotcom؟ كانت تنفق الأموال بسرعة مذهلة. من أجل جذب المستخدمين، وبناء البنية التحتية، واستثمار في التسويق، كانت تلك الشركات بحاجة إلى تمويل مستمر. الربحية؟ ذلك بعيد جدًا. تظهر التقارير الفصلية خسائر متزايدة، لكن المستثمرين فسروا ذلك على أنه "نمو فائق السرعة".

في بداية عام 2000، بدأ الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، في محاولة لتهدئة الاقتصاد المفرط في النشاط. هذا التحرك غير كل شيء. ارتفاع أسعار الفائدة جعل التمويل أكثر صعوبة، وبدأت الشركات التكنولوجية غير المربحة تعاني من نقص السيولة. في الوقت نفسه، أعلنت بعض الشركات الكبرى عن تقارير مالية مخيبة للآمال. انهارت ثقة السوق فجأة.

الانهيار التالي كان كارثيًا. وصل مؤشر ناسداك إلى ذروته في مارس 2000، ثم انخفض خلال عامين بنسبة تقارب 78%. الشركات التي كانت ترمز إلى إمكانيات الإنترنت غير المحدودة، اختفت قيمتها السوقية خلال أشهر. أفلست آلاف الشركات الناشئة، وأصبحت مباني وادي السيليكون فارغة، وفقد عشرات الآلاف من الوظائف. تم تدمير مدخرات المستثمرين بشكل كامل.

لكن هناك تحول مثير للاهتمام هنا. على الرغم من أن معظم شركات dotcom ماتت، إلا أن بعض الناجين — مثل أمازون و eBay — بقوا على قيد الحياة. ماذا فعلت بشكل صحيح؟ ركزت على الأرباح الحقيقية، والتحكم في التكاليف، وبناء نماذج أعمال مستدامة. هذا يوضح حقيقة مهمة: الفقاعات ستنفجر، لكن التقنيات والشركات ذات القدرة على إحداث تغيير حقيقي ستبقى.

الآن عند النظر إلى سوق الذكاء الاصطناعي، لاحظت بعض الأنماط المألوفة. الذكاء الاصطناعي قوي جدًا، والسوق يمنحه تقييمات عالية جدًا. هناك من يقول "هذه المرة مختلفة" — وهذه العبارة كانت شائعة أيضًا في أواخر التسعينيات. حينها، قال الناس إن الإنترنت غيرت قواعد الاقتصاد الأساسية، والآن يقولون نفس الشيء عن الذكاء الاصطناعي.

هناك سؤال يُناقش كثيرًا: هل Nvidia هي Cisco الجديدة؟ كانت Cisco ملكة البنية التحتية في عصر فقاعة الإنترنت، ثم انخفض سعر سهمها بشكل كبير، ولم تصل إلى أعلى مستوى جديد منذ 25 عامًا. لكن هناك فرق رئيسي بين Nvidia وCisco في ذلك الوقت: Nvidia الآن لديها تدفق نقدي حقيقي، وحقوق تسعير، وطلب فعلي على منتجاتها. هذا فرق مهم جدًا.

ومع ذلك، حتى لو كانت الأساسيات قوية، إذا غمر التقييم بالمضاربة المفرطة، فسيكون هناك مشكلة. تذكرنا التاريخ مرارًا وتكرارًا: التدفق النقدي، والاستدامة، وكفاءة التشغيل، والاستخدام الحقيقي — هذه هي الأمور المهمة حقًا. السوق قد يوافق على قصص النمو على المدى القصير، لكن القيمة الحقيقية تأتي من الشركات التي تحول الابتكار إلى نتائج قابلة للتكرار والربح.

نفسية المستثمرين تكاد لا تتغير. الخوف والجشع، والتقليد، والتحيز السردي، كلها تدفع أسعار الأصول إلى مستويات جنونية مرة بعد أخرى. فقاعة dotcom تذكرنا أنه حتى التقنيات التي تغير العالم، إذا تجاوزت التوقعات الواقع، فإنها ستخضع لتصحيح عالمي.

وفي النهاية، فإن فقاعة الإنترنت ليست مجرد قصة عن التقييم المفرط والجنون في المضاربة، بل غيرت أيضًا شكل التكنولوجيا بالكامل. على الرغم من اختفاء تريليونات الدولارات من القيمة السوقية، إلا أنها أثبتت مرونة الشركات المبتكرة حقًا. اليوم، عندما تلهم تقنيات الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا التحولية المستثمرين، تظل دروس أواخر التسعينيات ذات أهمية قصوى: الحفاظ على الانضباط، والشك، والتركيز على نماذج أعمال مستدامة. هذه هي الطريقة الوحيدة للعثور على توازن بين الفرص الثورية والمضاربة المفرطة.