مؤخرًا لاحظت اتجاه سعر صرف الدولار مقابل الين، وهو أمر فعلاً مثير للاهتمام. في منتصف مايو، وصل USD/JPY مباشرة إلى 157.95، وارتفع لمدة أربعة أيام متتالية. والأهم من ذلك أن هذا المستوى دفع السلطات اليابانية إلى عدم الاستقرار، والجميع في السوق يتساءلون عما إذا كانوا سيقومون بتدخل آخر.

في الواقع، المنطق وراء تدهور قيمة الين واضح جدًا. فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة هو العامل الأكثر مباشرة في الدفع—معدل الفائدة في أمريكا يتراوح بين 3.5% و3.75%، بينما في اليابان فقط 0.75%، والفارق يقارب ثلاثة نقاط. مع وجود مساحة كبيرة للمضاربة، تتدفق الأموال بشكل جنوني لبيع الين. بالإضافة إلى ذلك، فإن تصاعد التوترات بين أمريكا وإيران أدى إلى ارتفاع أسعار النفط، مما زاد من التضخم العالمي، والسوق الآن يتوقع أن البنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة حتى عام 2026، مما يعزز من منطق ارتفاع الدولار.

وعلاوة على ذلك، لدى اليابان مشاكلها الخاصة. كاقتصاد يعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة، ارتفاع أسعار النفط يعني إنفاق المزيد، وتوقعات عجز التجارة تتوسع، مما يجعل الين أكثر عرضة للبيع. هذا ليس تقلبًا قصير الأمد، بل ضغط هيكلي.

بالنسبة للتدخلات التاريخية، فإن السلطات اليابانية قامت بعدة تحركات. في نهاية أبريل، انخفض الدولار مقابل الين من فوق 160 إلى فوق 155، وفي بداية مايو، عاد من فوق 157 إلى 155، وكل ذلك يظهر بصمات اليابان. الآن، تم خفض خط الدفاع من حوالي 160 إلى 158، مما يدل على أنهم يتراجعون تدريجيًا. دراسة من سيتي جروب قدرت أنه إذا تم استخدام احتياطيات العملات الأجنبية إلى أدنى مستوى لها تاريخيًا، فإن قدرة التدخل قد تصل إلى 30 تريليون ين، وهو رقم كبير جدًا.

لكن المشكلة هي أن التدخل يمكن أن يشتت فقط علاقة العرض والطلب مؤقتًا، وقد أشار تحليل معهد Nomura Research Institute إلى نفس الشيء. إذا لم يتم حل المشكلة الهيكلية التي تؤدي إلى تدهور قيمة الين المستمر—مثل فارق الفائدة، واعتماد الطاقة—فقد يصبح الوصول إلى 160 مقابل الدولار وضعًا طبيعيًا جديدًا، وسيصبح تأثير التدخل محدودًا أكثر فأكثر.

من وجهة نظر الدولار، في ظل دعم التضخم، ومعدلات الفائدة، والنمو الاقتصادي، دخل الدولار بالفعل في مسار تصاعدي. لذلك، من المحتمل أن يستمر زوج USD/JPY في اختبار المستويات العليا على المدى القصير. من المهم مراقبة موقف السلطات اليابانية، وتوقعات السوق بشأن الجولة القادمة من التدخل.