مؤخرًا كنت أفكر في سؤال — هل يجب أن يرتفع الدولار أم يهبط؟ هذا السؤال أكثر تعقيدًا مما يبدو.

لنبدأ بالمفهوم الأساسي. سعر صرف الدولار في الواقع هو نسبة تبادل الدولار مع عملات أخرى. على سبيل المثال، اليورو مقابل الدولار (EUR/USD)، إذا ارتفعت هذه القيمة، فهذا يعني أن اليورو يزداد قيمة، والدولار ينخفض؛ والعكس صحيح هو ارتفاع الدولار. أما مؤشر الدولار فهو يجمع تغيرات أسعار صرف 6 عملات رئيسية مقابل الدولار، ليعكس بشكل أكثر شمولية قوة وضعف الدولار.

لقد لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام — تاريخ الدولار هو في الحقيقة تاريخ تقلبات دورية. منذ انهيار نظام بريتون وودز في السبعينيات، مر الدولار بدورات من الارتفاع والانخفاض. في السبعينيات، خلال أزمة النفط، انخفض الدولار، ثم في ثمانينيات القرن الماضي، خلال عهد وولكر، دفعه رفع أسعار الفائدة بشكل حاد إلى أعلى مستوى تاريخي. تلاه سوق هابطة طويلة، حتى انطلاق عصر الإنترنت وازدهار الاقتصاد الأمريكي، حيث وصل مؤشر الدولار إلى 120 نقطة.

لكن بعد كل ارتفاع دوري، دائمًا ما يتبع هبوط. بعد الأزمة المالية عام 2008، هبط الدولار إلى حوالي 60، ومع ذلك، بعد ذلك، على الرغم من بعض الانتعاش، منذ تفشي جائحة 2020، بدأ الاحتياطي الفيدرالي بطبع النقود بشكل جنوني وخفض الفائدة إلى الصفر، وبدأ الدولار يتعرض لضغوط مستمرة. حتى مع رفع الفائدة بشكل عنيف في 2022، رغم أنه دعم الدولار مؤقتًا، إلا أن سياسة الفائدة المرتفعة تواجه تحديات — تباطؤ النمو الاقتصادي، وتراجع جاذبية الدولار.

بالنسبة للتركيبة السوقية الحالية، فإن منطق ارتفاع الدولار بدأ يتغير. من الظاهر أن موقف الاحتياطي الفيدرالي وأداء الاقتصاد الأمريكي يدعمان الدولار، لكن السوق بدأ يتعامل مع توقعات خفض الفائدة. عندما تكون البيانات الاقتصادية أدنى من المتوقع، فإن ذلك يعزز تكهنات خفض الفائدة، مما يضعف جاذبية الدولار.

أما بالنسبة لعملات رئيسية أخرى، فالوضع يختلف. زوج اليورو/الدولار، المستفيد من تحسن سياسات البنك المركزي الأوروبي وضغوط تراجع الدولار، قد يستمر في الارتفاع. الجنيه الإسترليني/الدولار أيضًا، حيث أن موقف البنك المركزي البريطاني الحذر من خفض الفائدة يدعم الجنيه. أما زوج الدولار/ين الياباني، فهو مثير للاهتمام — الاقتصاد الياباني يتحسن، وزيادة الأجور وصلت إلى أعلى مستوى منذ 32 عامًا، وربما يواجه البنك المركزي الياباني ضغط رفع الفائدة، مما قد يقلل من توقعات تراجع الين، وبالتالي قد يكون هناك حد لارتفاع الدولار مقابل الين. أما الدولار/اليوان، فالأمر يعتمد بشكل رئيسي على مدى تباين السياسات الاقتصادية بين الصين والولايات المتحدة.

هل الآن وقت الشراء بكثرة للدولار؟ برأيي، يجب أن نأخذ الأمر على مراحل. على المدى القصير، إذا زادت المخاطر الجيوسياسية أو جاءت البيانات الاقتصادية الأمريكية فوق التوقعات، قد يتعافى الدولار، ويمكن استغلال بعض الفرص في التداولات المتقلبة. لكن على المدى المتوسط والطويل، فإن دورة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وانخفاض عائدات السندات الأمريكية ستضغط على الدولار. قد تتراجع قوة ارتفاع الدولار تدريجيًا.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار عالميًا يتسارع. المزيد من الدول تدفع نحو تسوية معاملاتها بعملاتها المحلية، وهذا يهدد مكانة الدولار كعملة احتياطية على المدى الطويل. لذلك، حتى مع وجود فرص مؤقتة للانتعاش، فإن تخصيص الأصول للاستثمار في الدولار على المدى المتوسط والطويل قد لا يكون مجديًا مقارنة بالتحول إلى أصول أخرى — مثل العملات غير الأمريكية التي تتعافى اقتصاديًا، أو الذهب، أو السلع الأساسية كملاذات آمنة.

المهم هو أن تظل مرنًا. تحركات الدولار أصبحت تعتمد أكثر على البيانات الاقتصادية والأحداث السياسية المحددة، وليس مجرد استمرارية الاتجاه. من يستطيع أن يتفاعل بسرعة مع تغيرات السوق هو من يحقق أرباحًا من تقلبات سعر الصرف.