مؤخراً لاحظت أن أسهم المفاهيم الخاصة بالخوادم تستمر في جذب الانتباه في السوق، خاصة في مجال خوادم الذكاء الاصطناعي، وهذا حقاً يستحق النظر بعمق.

أولاً، أود الحديث عن هيكل الصناعة. سلسلة صناعة الخوادم تنقسم بشكل تقريبي إلى ثلاثة مستويات: التجميع الأساسي للأنظمة (هونغ هاي، غواندا، ويونغ)، البنية التحتية (شركة Vertiv، شركة QiHuang، شركة ShuangHong وغيرها من الشركات المختصة بإدارة الحرارة)، بالإضافة إلى المكونات الرئيسية (شركة Taiguang Electronics، شركة Jinxiang Electronics، شركة Qin Cheng وغيرها). كل مستوى يعاد تشكيله تحت موجة الذكاء الاصطناعي.

بالحديث عن ذلك، فإن قدرة هونغ هاي على التكامل الرأسي لا مثيل لها، فهي تغطي من المكونات إلى تجميع الأنظمة بالكامل. نظام خزانة Blackwell الخاص بـ NVIDIA يُنتج بشكل رئيسي من قبلهم، ويحتكرون أكثر من 40% من حصة سوق خوادم الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم. من المتوقع أن تتجاوز إيراداتهم السنوية في 2025 8.1 تريليون دولار نيو تاي، وحققوا في التسعة أشهر الأولى أرباحاً للسهم بقيمة 10.38 دولار، وهو أعلى مستوى على الإطلاق لنفس الفترة. قال المديرون إن أعمال الذكاء الاصطناعي المرتبطة بهم ستصل إلى تريليون دولار في 2026، وهذه مساحة تخيل كبيرة. ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى الأرباح أصبحت مرتفعة، ويجب الحذر من المخاطر.

أما غواندا فهي أسلوب مختلف تماماً. قدراتهم في البحث والتطوير معروفة بأنها الأقوى في الصناعة، ويخدمون بشكل رئيسي عملاء كبار مثل Google و AWS و Meta. في الربع الثالث من 2025، تجاوزت إيراداتهم 500 مليار نيو تاي، بزيادة سنوية تزيد عن 20%، وبلغ صافي الربح في الربع الواحد أكثر من 15 مليار نيو تاي. على مدار العام، اقتربت الإيرادات من 1.9 تريليون نيو تاي، وصافي الأرباح بلغ 680 مليار نيو تاي. مؤخرًا، منحتهم Morgan Stanley تصنيف "أفضل من السوق" مع هدف سعر 330 دولار.

أما ويونغ، فهي الشركة التي أراها الأكثر تركيزاً. 100% من أعمالها في مراكز البيانات، وتختص تماماً بمزودي خدمات السحابة الكبرى. لديهم ميزة فريدة في تجميع منتجات NVIDIA GB200/GB300، وAMD MI، كما أن تقنيات التبريد السائل مدمجة بشكل عميق. في 2025، حققت إيرادات مجمعة بقيمة 950.6 مليار نيو تاي، بزيادة سنوية قدرها 163.68%، وبلغت أرباح السهم 275.06 دولار. والأمر الأكثر إثارة هو أن رؤيتهم للطلبات تمتد حتى 2027، مما يعني أن نمو 2026 قد تم تأمينه تقريباً.

بالنسبة للسوق الأمريكية، فإن شركتي Celestica و Vertiv تستحقان الاهتمام أيضاً. شركة Celestica هي شركة EMS كندية، وتتمتع بميزة تنافسية في تصنيع وحدات TPU من Google و800G Switch، حيث حققت إيرادات في الثلاثة أرباع الأولى من 2025 بقيمة 3.19 مليار دولار، بزيادة سنوية 28%، وارتفعت أرباح غير GAAP للسهم بنسبة 52%. السوق يتوقع سعر هدف متوسط عند 374.50 دولار، مع احتمالية ارتفاع بنسبة 22%. شركة Vertiv، الرائدة في تقنيات التبريد السائل، حققت في الربع الثالث مبيعات صافية بقيمة 2.676 مليار دولار، بزيادة 29%، مع طلبات غير مجابة تصل إلى 9.5 مليار دولار، وسعر هدف عند 206.07 دولار، مع احتمالية ارتفاع 27%.

لكن، يجب أن أوضح أن أسهم مفاهيم خوادم الذكاء الاصطناعي قد حققت بالفعل مكاسب ضخمة، ونسبة السعر إلى الأرباح للعديد من الشركات الرائدة لا تزال مرتفعة. إذا ظهرت علامات على انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي، أو تحول المستثمرون من النمو إلى التحقق من الأرباح، فمن المحتمل أن يحدث تصحيح كبير. السوق أيضاً يتركز بشكل كبير، والمخاطر ليست قليلة.

بالنسبة لعام 2026، هناك عدة متغيرات يجب مراقبتها. أولاً، هل ستتمكن شركات خدمات السحابة من تحقيق استثماراتها في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي كما هو متوقع. ثانياً، التقدم في تقنيات غير x86 وشرائح ASIC الذاتية التطوير، والذي قد يغير من سوق الخوادم التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، تطور الذكاء الاصطناعي على الحافة وأنظمة الوكيل. وأيضاً، التغيرات في تنظيمات الولايات المتحدة، والسياسات الجمركية، وارتفاع تكاليف الكهرباء، كل ذلك سيؤثر على هوامش أرباح الشركات. والأهم من ذلك، هل يمكن للسوق أن يتحول من فقاعة المضاربة إلى خلق قيمة تجارية حقيقية.

بشكل عام، أسهم مفاهيم الخوادم لديها فرصة، لكن الدخول الآن يتطلب الحذر. الشركات التي تمتلك تقنيات التبريد السائل، وخطط الحوسبة عالية الكثافة، وتتعاون بشكل عميق مع عمالقة الشرائح، قد تظل مفضلة، لكن تقييماتها أصبحت واضحة المخاطر. ينصح دائماً بفهم قدرة تحملك للمخاطر قبل اتخاذ قرار الاستثمار.