مؤخرًا كنت أتابع اتجاه الدولار الأمريكي، ووجدت أن الكثير من الناس لا زالوا يواجهون بعض الارتباك في توقعاتهم لعام 2026. في الواقع، توقعات خفض الفائدة تتقلب باستمرار، في البداية اعتقد السوق أن الولايات المتحدة ستقوم بتسهيل السياسة بسرعة، لكن الآن أصبح المسار هو "ببطء، متأخر، وأقل" في خفض الفائدة، وحتى بعض المؤسسات ترى أنه من المحتمل ألا يتم خفض الفائدة هذا العام على الإطلاق.

لنبدأ بالمنطق الأساسي وراء سعر صرف الدولار. ببساطة، هو نسبة التبادل بين الدولار والعملات الأخرى، على سبيل المثال، EUR/USD=1.04 يعني أن 1.04 دولار يمكن أن تتبادل مقابل يورو واحد. لكن ما الذي يعكسه هذا الرقم وراء الكواليس؟ ليس فقط السياسة الأحادية للولايات المتحدة، بل هو مقارنة "الجاذبية النسبية". إذا خفضت الدول الأخرى الفائدة أيضًا، قد لا يضعف الدولار بشكل واضح، لأن سعر الصرف يعتمد على الفارق في العائدات النسبية.

حاليًا، مؤشر الدولار يتذبذب بين 90 و100، بعد أن انخفض حوالي 15% من ذروته عند 114 في عام 2022، لكنه ظل يتجه بشكل أفقي طوال أكثر من عام، ولا توجد اتجاهات واضحة. لاحظت أن العوامل التي تؤثر على سعر الصرف تتلخص في أربعة: أولًا، سياسة الفائدة الأمريكية، وهي المحرك المباشر؛ ثانيًا، عرض الدولار، أي برامج التسهيل الكمي والتشديد الكمي؛ ثالثًا، العجز التجاري، حيث تستورد أمريكا أكثر مما تصدر على المدى الطويل؛ رابعًا، النفوذ العالمي للولايات المتحدة.

بالنسبة لاتجاه الدولار في المستقبل، المفتاح هو أن موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد في الوقت الحالي هو في الأساس مدفوع بالبيانات، وليس دورة رفع أسعار فائدة جديدة. طالما أن التوظيف، والأجور، والتضخم يبدأون في التباطؤ، فهناك فرصة لأن تعود السياسة إلى وضع محايد أو حتى التسهيل. لذلك أعتقد أن الدولار على مدى العام القادم سيكون أكثر عرضة للتذبذب عند المستويات العالية، مع ميل إلى التراجع أو التصحيح الضعيف، بدلاً من الانحدار الحاد في اتجاه واحد.

لكن، من المهم أن نلاحظ أنه طالما ظهرت مخاطر مالية عالمية أو نزاعات جيوسياسية، فإن التدفقات المالية قد تعود إلى الدولار، لأنه لا يزال في جوهره العملة الاحتياطية والأكثر أمانًا على مستوى العالم. وفي الوقت نفسه، يجب أن نراقب أداء العملات المكونة لمؤشر الدولار، فإذا خفّضت أوروبا الفائدة بشكل أبطأ أو كانت اليابان أكثر تساهلاً، فإن الدولار قد يظل قويًا نسبياً بسبب فارق العائدات.

أما عن تقليل الاعتماد على الدولار، فهي بالفعل اتجاه طويل الأمد، لكنه عملية بطيئة تستغرق سنوات، ولن تؤدي إلى هبوط مؤشر الدولار من 100 إلى 90 خلال 12 شهرًا فقط. البنوك المركزية حول العالم تبيع سندات الخزانة الأمريكية وتزيد من احتياطيات الذهب، لكن المركزية العالمية للدول في الاحتياطيات والمعاملات لا تزال تعتمد بشكل كبير على الدولار، ولن تتغير في المدى القصير.

كما أن مراقبة اتجاه الدولار وتأثيره على الأصول المختلفة مهمة جدًا. عادة، ضعف الدولار يكون مفيدًا للذهب، لأنه يُسعر بالعملة الأمريكية، وعندما ينخفض الدولار، يصبح شراء الذهب أرخص. ضعف الدولار أيضًا يعزز تدفقات رأس المال إلى الأسهم، خاصة التكنولوجيا والأسهم ذات النمو العالي. والعملات المشفرة غالبًا تستفيد من ضعف الدولار، لأنها تعتبر أصولًا تحوطًا ضد التضخم.

بالنسبة لتوقعات الدولار مقابل التايوان دولار، أعتقد أن سعر الصرف سيتبع الدولار، لكن تايوان لديها مشاكلها الخاصة، مثل أن خفض الفائدة بشكل عشوائي قد يضر بمحاولة السيطرة على سوق العقارات، بالإضافة إلى أن اقتصادها يعتمد بشكل كبير على التصدير، لذا انخفاض سعر الصرف يُفيد الصادرات. لذلك، خلال دورة خفض الفائدة الأمريكية، من المتوقع أن يظل التايواني يقدر، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا. أما بالنسبة للدولار مقابل الين الياباني، بعد أن أنهت اليابان سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، قد يؤدي تدفق الأموال إلى ارتفاع الين، بينما قد يضعف الدولار مقابل الين. اليورو، بالمقابل، يقوى نسبياً مقابل الدولار، لكن الحالة الاقتصادية في أوروبا ليست جيدة جدًا، مع تضخم مرتفع واقتصاد ضعيف، وإذا استمرت البنك المركزي الأوروبي في خفض الفائدة تدريجيًا، فسيظل الدولار ضعيفًا قليلاً، لكن من غير المرجح أن يتراجع بشكل كبير.

إذا أردت استغلال تقلبات سعر الدولار في التداول، على المدى القصير، يجب مراقبة بيانات التضخم، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، ونقاط التقاء السياسات التي تؤثر على توقعات الفائدة. إذا لم تكن تتداول على المدى اليومي، يمكنك الاعتماد على مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراعاة الفروق في السياسات بين الولايات المتحدة والبنوك المركزية الكبرى، للبحث عن فرص تداول على مدى أسابيع أو شهور. وإذا كنت مستثمرًا متوسط أو طويل الأمد، فتنويع الأصول بين الذهب والعملات الأجنبية يساعد على تقليل مخاطر تقلبات الدولار، خاصة عندما يكون في وضع تذبذب عالي أو يتجه نحو الضعف، حيث أن هذا النوع من التوزيع يعزز توازن محفظتك بشكل عام.