مؤخرًا رأيت العديد من المستثمرين لديهم استفسارات حول توزيع الأرباح، خاصة عدم وضوح الفرق بين أرباح الأسهم والأرباح النقدية. لذلك قمت بتنظيم هذه المفاهيم، وأتمنى أن تساعد الجميع على توضيح الأفكار.

لنبدأ بأبسط المفاهيم. بعد أن تحقق الشركة المدرجة أرباحًا، وتسد ديونها، وتُعوض خسائرها السابقة، يتبقى لها أرباح تُوزع على المساهمين، وهذا هو توزيع الأرباح. كيف يتم التوزيع؟ هناك طريقتان، إحداهما مباشرة نقدًا (الأرباح النقدية)، والأخرى عن طريق إصدار أسهم (أرباح الأسهم).

إعطاء الأسهم يعني أن الشركة توزع أسهمًا جديدة مجانًا على حسابك، وبالتالي عدد الأسهم التي تملكها يزيد. أما إعطاء المال فهو أكثر وضوحًا، حيث يدخل النقد مباشرة إلى حسابك المالي. اختيار الشركة لأي من الطريقتين يعتمد بشكل رئيسي على وضع التدفق النقدي لديها. توزيع الأرباح نقدًا يتطلب أن تكون الشركة لديها أرباح واحتياطيات نقدية كافية، بينما توزيع الأسهم يتطلب شروطًا أقل، فقط أن تستوفي شروط التوزيع.

أما بالنسبة لموعد التوزيع، فمعظم الأسهم في تايوان تُوزع أرباحًا سنويًا، بينما في السوق الأمريكية غالبًا يكون التوزيع ربع سنوي. عادةً يتم التوزيع بعد إعلان النتائج المالية. لكن يجب أن أذكركم، ليس كل الشركات توزع أرباحًا كل عام. إذا كانت الشركة لديها مشاريع كبيرة أو تحتاج إلى تمويل توسع، حتى مع وجود أرباح، قد تؤجل التوزيع.

كيف يُحسب توزيع أرباح الأسهم؟ لنأخذ مثالًا، إذا كنت تملك 1000 سهم، وقررت الشركة توزيع 0.5 سهم لكل 10 أسهم، فستحصل على (1000 ÷ 10) × 0.5 = 50 سهمًا. حسابك سيصبح من 1000 إلى 1050 سهمًا. وإذا كانت الأرباح نقدًا، مثلاً توزيع 5.2 ريال لكل سهم، فـ 1000 سهم تعادل 5200 ريال، وبعد خصم الضرائب، ستصل إلى حسابك مبلغًا أقل قليلاً. بعض الشركات قد توزع مزيجًا من الأسهم والنقد معًا.

أي الخيارين أفضل؟ هذا يعتمد على تفضيلات كل مستثمر. معظم المستثمرين يفضلون الأرباح النقدية، لأنها تتيح لهم حرية التصرف في الأموال، وأيضًا توزيع الأرباح النقدية لا يضيف أسهمًا جديدة، وبالتالي لا يخفف من ملكيتك. لكن من وجهة نظر الشركة، توزيع الأرباح نقدًا يقلل من السيولة المتاحة، وقد يحد من قدرتها على النمو. بالمقابل، توزيع الأسهم يحد من القيود.

على المدى الطويل، إذا كانت الشركة تنمو بشكل مستقر، فإن العوائد الناتجة عن ارتفاع سعر السهم غالبًا تتجاوز أرباح الأسهم النقدية. لذلك، أرباح الأسهم عن طريق الأسهم مناسبة أكثر للمستثمرين الذين يخططون للاحتفاظ طويل الأمد.

بعد توزيع الأرباح، يظهر ظاهرة مثيرة: سعر السهم ينخفض. لماذا يحدث ذلك؟ إذا كانت التوزيعات نقدًا، فإن صافي أصول الشركة يقل، وبالتالي قيمة كل سهم تنخفض، ويُعرف ذلك بـ"الخصم من القيمة" أو "الخصم بعد توزيع الأرباح". وإذا كانت الأسهم، فإن إجمالي رأس مال الشركة يزيد، لكن القيمة السوقية الإجمالية لا تتغير، فتصبح قيمة كل سهم مخففة، ويُسمى ذلك بـ"خصم حقوق المساهمين" أو "خصم الأسهم".

بعد خصم الحقوق والأرباح، يظهر فجوة في سعر السهم. لتوضيح الارتفاع الحقيقي، يمكن إجراء تعديل مضاعف للسعر. التعديل السابق يعكس السعر قبل التوزيع إلى مستوى السعر الحالي، والتعديل اللاحق يعكس السعر الحالي إلى مستوى السعر قبل التوزيع.

بعد توزيع الأرباح، ينخفض سعر السهم ويصبح أرخص، وإذا كان المستثمر واثقًا من مستقبل الشركة، فسيشتري بأسعار منخفضة، مما يدفع السعر للارتفاع مرة أخرى. وإذا عاد السعر إلى مستوى قبل التوزيع، يُطلق على ذلك "ملء الفجوة" أو "ملء الأرباح". وإذا استمر في الانخفاض، يُسمى "تحت السعر" أو "تحت الأرباح". عندما يحدث سوق ملء الفجوة، يزداد ثروة المستثمرين مع ارتفاع سعر السهم.

للاستعلام عن الشركات التي توزع أرباحًا، يمكن مراجعة الموقع الرسمي للشركة أو موقع البورصة. على سبيل المثال، في تايوان، يوجد قسم الإعلانات في بورصة تايوان حيث يمكن الاطلاع على جداول التوزيع المسبق ونتائج الحساب، ويمكن معرفة سجل التوزيعات التاريخي لكل شركة.

صيغة حساب خصم الأسهم والأرباح ليست معقدة. سعر خصم الأرباح النقدية = سعر الإغلاق في يوم التسجيل - أرباح الأسهم النقدية لكل سهم. على سبيل المثال، إذا كان سعر الإغلاق 66 ريال، ووزعت 10 ريال لكل سهم، فإن سعر الخصم في اليوم التالي هو 56 ريال. أما سعر خصم أرباح الأسهم عن طريق الأسهم، فهو سعر الإغلاق في يوم التسجيل ÷ (1 + معدل التوزيع). إذا كان سعر الإغلاق 66 ريال، ووزعت 1 سهم لكل 10 أسهم، فإن معدل التوزيع هو 0.1، وسعر الخصم هو 66 ÷ 1.1 = 60 ريال. وإذا كانت هناك توزيعات نقدية وأسهم معًا، فسيتم حسابها باستخدام صيغة مختلطة.

وأخيرًا، أود أن أقول إن توزيع الأرباح هو مجرد وسيلة من وسائل الشركة لمكافأة المساهمين، وليس الوسيلة الوحيدة. بعض الشركات لا توزع أرباحًا، بل تستخدم تقسيم الأسهم أو عمليات إعادة شراء الأسهم. تقسيم الأسهم يعني أن سهمًا واحدًا يتحول إلى أسهم أكثر، وعدد الأسهم التي يملكها المساهم يزيد، لكن السعر ينخفض، وهذا لا يزيد الثروة بشكل مباشر، لكنه قد يجذب المزيد من المستثمرين. أما إعادة شراء الأسهم، فهي أن الشركة تشتري أسهمها الخاصة، مما يقلل من الأسهم المتداولة، ويزيد من صافي الأصول لكل سهم، ويمكن أن يدفع سعر السهم للارتفاع.

بعد كل هذا، المبدأ الأساسي هو: توزيع الأرباح هو إشارة على استقرار نمو الشركة، لكن العائد الحقيقي يعتمد على ما إذا كانت الشركة ستستمر في النمو بعد التوزيع، وعلى استراتيجيتك الاستثمارية. من ناحية قصيرة المدى، التركيز على دخل التوزيعات، ومن ناحية طويلة المدى، على ارتفاع سعر السهم. الجمع بين الاثنين هو السبيل لتحقيق أفضل عائد.