مؤخرًا رأيت الكثير من النقاش حول اتجاه الين الياباني، وعند مراجعة تاريخ سعر الصرف على مدى العشرين عامًا الماضية، يبدو الأمر مثيرًا للاهتمام حقًا. من الذروة التاريخية في عام 2012 وحتى الآن، مر الين الياباني برحلة درامية إلى حد كبير.

عند الحديث عن نقطة التحول في الين، يجب أن نبدأ من زلزال اليابان الكبير في عام 2011. ذلك الزلزال بالإضافة إلى حادثة محطة فوكوشيما النووية، أثرت مباشرة على طاقة واقتصاد اليابان، وبدأ الين في الضعف. بحلول نهاية عام 2012، أطلق شينزو آبي "الاقتصاد الآبي"، ثم أعلنت البنك المركزي الياباني عن تنفيذ سياسة تيسير كمي واسعة النطاق، وبعد تولي هاروهيكو كودا المنصب، تعهد بضخ سيولة كبيرة في السوق. على الرغم من أن هذه الإجراءات حفزت سوق الأسهم، إلا أنها أدت أيضًا إلى تراجع الين بنسبة تقارب 30% خلال عامين فقط.

ومن المثير للاهتمام أن الين الياباني شهد قوة مؤقتة في عام 2016. في ذلك العام، أعلن البنك المركزي الياباني عن سياسة أسعار فائدة سلبية، بالإضافة إلى أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي أثار موجة من الطلب على الملاذ الآمن، مما دفع الأموال نحو الين، وبلغ سعر الصرف حتى 100 ين مقابل الدولار. لكن هذا الذروة لم تستمر طويلًا.

ما جعل اتجاه الين أكثر تعقيدًا هو الاختلاف الكبير في سياسات البنوك المركزية في اليابان والولايات المتحدة. بدءًا من عام 2021، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، وارتفعت إلى أكثر من 5%. بينما استمرت اليابان في سياسة التيسير، مع أسعار فائدة قريبة من الصفر. هذا الفرق في الفوائد جذب العديد من عمليات التحوط، حيث اقترض المستثمرون الين منخفض الفائدة لشراء أصول عالية الفائدة بالدولار، مما ضغط بشدة على قيمة الين.

أصبح عام 2024 نقطة تحول. في مارس ويوليو، رفع البنك المركزي الياباني أسعار الفائدة إلى 0.25%. لكن هذا لم يكن كافيًا. بحلول بداية عام 2025، قام البنك المركزي برفع الفائدة بشكل أكثر جرأة إلى 0.5%، مسجلًا أعلى مستوى منذ 17 عامًا. في الفترة القصيرة، ارتد الين فعلاً، حيث انخفض سعر الصرف من حوالي 158 إلى حوالي 140. لكن الأمور عادت وتغيرت بعد ذلك.

بحلول نهاية العام، بدأ الين في الضعف مرة أخرى. هناك العديد من الأسباب: على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة، إلا أن الفائدة لا تزال أعلى من اليابان؛ كما أن رئيس الوزراء الجديد استمر في سياسة الإنفاق الكبير، مما أثار مخاوف السوق بشأن المالية اليابانية؛ بالإضافة إلى أن الرسوم الجمركية وسياسات المالية التي فرضها ترامب فُسرت على أنها ستؤدي إلى ارتفاع التضخم، مما دعم الدولار. ونتيجة لذلك، عاد سعر صرف الين إلى نطاق 155-158، وبلغ أدنى مستوى له خلال عشر سنوات.

عند النظر إلى رسم بياني لاتجاه سعر صرف الين على مدى عشرين عامًا، ستكتشف أن الأمر يعكس في الواقع مشاكل عميقة في الاقتصاد الياباني. ديون عالية، نمو منخفض، شيخوخة السكان، اعتماد كبير على واردات الطاقة، هذه الأزمات الهيكلية لن تُحل فقط برفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي، فالسوق لا تزال تتوقع سلبًا تجاه الين.

الكثير من الناس يرون أن الين عند أدنى مستوى له، ويعتقدون أن هناك فرصة للانتعاش. لكن بصراحة، المنطق وراء ذلك ليس أن الاقتصاد الياباني أصبح أفضل، بل أن السيولة العالمية وتوقعات السياسات هي التي تدفع ذلك. لتقييم مستقبل الين، يجب مراقبة سياسات البنوك المركزية في اليابان وأمريكا، وأداء الأصول ذات المخاطر العالمية. التقلبات قصيرة المدى ستكون كبيرة، ولكن على المدى الطويل، لا تزال المشاكل الهيكلية لليابان هي ذاتها.