أنا أراقب الآن تحركات اليورو مقابل الدولار الأمريكي في الأشهر الأخيرة ويجب أن أقول: كانت انتفاضة اليورو مثيرة للإعجاب، لكن الآن الأمور أصبحت معقدة. من 1.04 إلى أكثر من 1.19 – كانت تلك تقييمًا تاريخيًا. لكن إلى أين تتجه الرحلة في 2026 و2027 حقًا؟

الشيء المثير في تطور سعر الدولار الحالي هو أن الفجوة في أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي تظل الحجة الأقوى لليورو. يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة نحو 3.4%، بينما يبقى البنك المركزي الأوروبي ثابتًا عند 2.0%. تاريخيًا، يؤدي تضييق الفجوة بمقدار 100 نقطة أساس إلى تعديل في سعر الصرف بين 5-8%. هذا من شأنه أن يدفع اليورو مقابل الدولار إلى 1.22–1.25 نظريًا. يبدو صعوديًا، لكن هنا يأتي العيب الكبير.

ترامب حتى الآن أدار الاقتصاد بشكل مفاجئ جيدًا. نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني من 2025 كان 3.8%، مدفوعًا بطفرة الذكاء الاصطناعي. الإصلاح الضريبي يحافظ على ضرائب الشركات عند 21%، وTSMC تبني ثلاث مصانع في أريزونا، وسامسونج تستثمر 44 مليار دولار في تكساس. هذا حقيقي ويدعم الدولار بشكل هيكلي. في الوقت نفسه، استغل ترامب ضغط الرسوم الجمركية لضمان تعهدات استثمارية ضخمة – لعبها بذكاء.

لكن ألمانيا؟ هذه هي نقطة الضعف في توقعات اليورو. حزمة التحفيز بقيمة 500 مليار يورو تبدو رائعة، لكن الواقع أكثر قسوة. أسعار الكهرباء في ألمانيا تتراوح بين 30 و35 سنتًا لكل كيلوواط ساعة للمنازل – أي ضعف إلى ثلاثة أضعاف مقارنة بالولايات المتحدة. بالنسبة للصناعات كثيفة الاستهلاك للطاقة مثل الكيميائيات أو أشباه الموصلات، تظل ألمانيا غير جذابة بشكل هيكلي. بالإضافة إلى ذلك: تحتاج مشاريع البنية التحتية الألمانية إلى متوسط 17 سنة من التخطيط حتى الإنجاز. قطاع البناء يعلن عن 250,000 وظيفة شاغرة. هذه مشكلة تنفيذية لا يمكن تجاهلها بسهولة.

والآن العامل السياسي. انتخابات الولايات في 2026 تلوح في الأفق، وحزب البديل من أجل ألمانيا (AfD) يتصدر الاستطلاعات بنحو 25%. إذا أصبحت الحكومة الاتحادية غير فعالة، قد يتوقف حزمة التحفيز. قد تتعرض السندات الحكومية الألمانية لضغوط، وتزداد فروق المخاطر. سيكون ذلك مشكلة كبيرة لتوقعات سعر الدولار.

فرنسا ليست مستقرة أيضًا. العجز يقترب من 6% من الناتج المحلي الإجمالي، ونسبة الدين تصل إلى 113%. في أكتوبر 2025، انهارت حكومة خلال 24 ساعة. نمو منطقة اليورو في الربع الثالث من 2025 كان فقط 0.2% مقارنة بالربع السابق – وهو ضعيف مقارنة بالولايات المتحدة. وتوقعات النمو لعام 2026 تصل إلى 1.5% فقط.

إذن، إلى أين نصل؟ تتراوح توقعات البنوك لنهاية 2026 بين 1.18 (ويلز فارغو) و1.25 (مورغان ستانلي، BNP باريبا، جولدمان ساكس). لعام 2027، النطاق أوسع – من 1.12 (ويلز فارغو) إلى 1.30 (دويتشه بنك). هذا يعكس عدم اليقين.

نظرتي الأساسية: يتحرك سعر اليورو مقابل الدولار في نطاق بين 1.10 و1.20. فجوة الفائدة تخلق حدًا أدنى، والمخاطر الأوروبية تحد من إمكانيات الارتفاع. من المحتمل أن يتراوح السعر بين 1.14 و1.17. المستثمرون يشترون عند 1.10–1.12 ويبيعون عند 1.18–1.20.

لكن السيناريو السلبي حقيقي: إذا أدت الانتخابات في ألمانيا إلى تعزيز قوة حزب البديل من أجل ألمانيا وأصبحت الحكومة غير فعالة، قد ينخفض سعر اليورو مقابل الدولار إلى 1.08–1.10. ستضطر ECB إلى خفض الفائدة، بينما تواصل الولايات المتحدة طفرة الذكاء الاصطناعي. سيكون ذلك سيناريو هابط حتى 1.05.

أما السيناريو الصاعد: إذا استقرت ألمانيا، وفعّلت حزمة التحفيز، وهدأت فرنسا، وأشارت ECB إلى رفع أسعار الفائدة في 2027، بينما تدخل الولايات المتحدة في حالة ركود تضخمي، فقد يصل سعر اليورو مقابل الدولار إلى 1.22–1.28.

ما يقلقني أكثر: أن مخاطر ألمانيا تُقدّر بأقل من قيمتها. الأزمة السياسية ليست سيناريو نظريًا – الاحتمالية عالية جدًا. بالإضافة إلى ذلك، هناك صدمات جيوسياسية مثل تصعيد في أوكرانيا قد تدفع الدولار على الفور. وأيضًا، يُقلل من تقديرنا لمرونة الاقتصاد الأمريكي. طفرة الذكاء الاصطناعي قد تحقق مكاسب إنتاجية بنسبة 2-3% سنويًا. هذا هيكليًا صعودي للدولار.

الخلاصة: توقعات سعر اليورو مقابل الدولار لعامي 2026 و2027 متقلبة وتخضع للأحداث. الأهمية الكبرى لانتخابات الولايات الألمانية، وتعيين خليفة باول في مايو، ووضع ميزانية فرنسا، وبيانات الاقتصاد الأمريكي. أهمية كبيرة لإدارة المخاطر – الوضع ديناميكي جدًا لدرجة أن التحديد النهائي غير ممكن. المرونة هي مفتاح المرحلة.