مؤخراً، يجب أن يكون كل من يراقب حركة الين الياباني قد شعر أن هبوط الين هذه الموجة كان شديداً حقاً. منذ بداية العام وحتى الآن، يتذبذب الدولار الأمريكي مقابل الين بين 152 و160، وسعر الصرف الفعلي الحقيقي يحقق أدنى مستوى له منذ حوالي 53 عاماً. المثير للاهتمام هو أن المنطق وراء ذلك معقد جداً، وليس مجرد مسألة سياسة البنك المركزي.

لنبدأ بالأكثر وضوحاً — فارق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان. معدل الفائدة في أمريكا يظل مرتفعاً، بينما بنك اليابان المركزي يرفع الفائدة بشكل محافظ. هذا يؤدي إلى استمرار نشاط عمليات التحوط، حيث يقترض المستثمرون الين منخفض الفائدة للاستثمار في أصول الدولار ذات العائد المرتفع. طالما استمر هذا الفارق، سيظل الضغط على البيع على الين قائماً. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت الحكومة اليابانية الجديدة حزمة تحفيزية مالية ضخمة، مع زيادة إصدار السندات وارتفاع مخاطر العجز، مما أدى إلى تراجع ثقة السوق في اليابان بشكل أكبر.

لكن الأكثر حدة ربما يكون الوضع في الشرق الأوسط. اليابان تعتمد بشكل كبير على واردات النفط من الشرق الأوسط، واحتجاز مضيق هرمز يهدد أمن الطاقة بشكل مباشر. على الرغم من أن اليابان تمتلك احتياطيات استراتيجية تكفي 250 يوماً، إلا أن ارتفاع أسعار النفط يرفع تكاليف الاستيراد، ويزيد من عجز الميزان التجاري. هذا هو السبب في أن بنك اليابان قرر في اجتماع أبريل عدم تغيير السياسة — مخاطر الشرق الأوسط كبيرة، وتوقف وتيرة رفع الفائدة هو الخيار الوحيد حالياً.

أما بالنسبة لسياسة البنك المركزي، فهي بالفعل جوهر فهم حركة الين. منذ أن أنهت اليابان سياسة الفائدة السلبية في 2024، سلك البنك مساراً متعرجاً. في يناير 2025، رفع الفائدة إلى 0.5%، وفي ديسمبر إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى له خلال 30 عاماً. لكن المشكلة الآن هي: هل يمكن أن يواكب وتيرة الرفع؟ السوق يركز حالياً على اجتماع يونيو، حيث تتوقع احتمالية رفع الفائدة إلى 76%. وإذا رفع البنك الفائدة فعلاً إلى 1.0% في يونيو، فإن فارق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان سيضيق، مما قد يجذب بعض رؤوس الأموال للتحوط، وهذا قد يكون نقطة تحول في اتجاه الين.

أما بالنسبة لمستقبل حركة الين، فآراء المؤسسات تختلف. بنك أوف أميركا يتوقع أن ينخفض إلى 164 بنهاية العام، بينما بنك باريس الوطني يتوقع أن يكون حول 160. منطقهم متشابه — من المتوقع أن تظل مشاعر المخاطر العالمية مرتفعة، مع استمرار الطلب على عمليات التحوط، بالإضافة إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يكون أكثر تشدداً مما يتوقع البعض، مما يعني أن الدولار مقابل الين قد يظل يتذبذب في نطاقات عالية على المدى القصير.

لكن برأيي، على المدى القصير، التركيز يكون على السياسة والفارق في الفائدة، وعلى المدى الطويل، هو الهيكل الداخلي لليابان. لكي ينهض الين حقاً، يجب أن يتحسن النمو الاقتصادي، وأن تتشكل دورة إيجابية للأجور والأسعار. حالياً، إن إنفاق المستهلكين اليابانيين لا يزال ضعيفاً، والنمو الاقتصادي أحياناً يسجل انكماشاً، وكل ذلك يعيق بنك اليابان عن رفع الفائدة أكثر.

إذن، الحالة الآن هي أن الين قد يتذبذب بين 152 و160 على المدى القصير، والنقطة الحاسمة قد تكون في يونيو. إذا رفع البنك الفائدة كما هو متوقع، وظهرت مؤشرات على تهدئة الوضع في الشرق الأوسط، فقد يشهد الين انتعاشاً. لكن على المدى الأطول، لا تزال هناك مسافة طويلة أمامه لتغيير الاتجاه السلبي.

بالنسبة لمن يرغب في المشاركة في سوق العملات الأجنبية، يمكن الاعتماد على مؤشرات اقتصادية مثل مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، ومؤشر مديري المشتريات (PMI)، بالإضافة إلى تصريحات البنك المركزي والأوضاع في الأسواق العالمية، لتكوين فكرة عامة عن اتجاه الين. تاريخياً، يُعرف الين بخصائص الملاذ الآمن، حيث يُشترى غالباً في أوقات الأزمات، وهو عامل مهم يجب الانتباه إليه. وإذا كانت هناك رغبة في السياحة، يمكن شراء الين تدريجياً عند الانخفاض، أما المستثمرون فيجب أن يحددوا استراتيجياتهم وفقاً لقدرة تحمل المخاطر، والأفضل استشارة خبراء مختصين عند الحاجة.