مؤخرًا، شهدت سوق الدولار مقابل الين الياباني تغيرات مثيرة للاهتمام. لقد رأيت مؤخرًا أن USD/JPY ارتفع إلى 157.95، وهو في ارتفاع مستمر لمدة أربعة أيام، ويقترب الآن من النقطة الحاسمة عند 158. الحكومة اليابانية بالتأكيد لن تظل مكتوفة الأيدي، والسوق يتكهن بما إذا كانت ستتدخل مرة أخرى للتدخل.

لنراجع التاريخ، اليابان تدخلت بالفعل عدة مرات. في 30 أبريل، انخفض الدولار مقابل الين من 160.7 مباشرة إلى 155.5، وفي 6 مايو، هبط من 157.9 إلى 155، وكان وراء ذلك دائمًا الجهات المالية اليابانية. إذا استمر الارتفاع هذه المرة، فمن المرجح أن تقلل الحكومة اليابانية من مستوى الدفاع من حوالي 160 إلى حوالي 158.

لماذا ينخفض الين الياباني بسهولة مقابل الدولار؟ أعتقد أن هناك عاملين رئيسيين. أولاً، فارق الفائدة، حيث معدل الفائدة في الولايات المتحدة الآن بين 3.5% و3.75%، بينما في اليابان فقط 0.75%، بفارق يقارب 3 نقاط مئوية. هذا الفارق يجعل المتاجرين بالمراجحة يبيعون الين باستمرار، مما يضغط على العملة. ثانيًا، العجز التجاري، حيث أدت التوترات بين إيران وأمريكا إلى ارتفاع أسعار النفط، وارتفعت معدلات التضخم، مما أثر مباشرة على اليابان — بلد يعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة، وتوسيع العجز التجاري يجعل الين يُعرض للبيع بسهولة.

من البيانات، إذا استخدمت اليابان احتياطياتها من العملات الأجنبية للعودة إلى أدنى مستوياتها التاريخية بين 2022 و2024، تقدر أبحاث سيتي أن إجمالي الذخيرة يمكن أن يصل إلى 30 تريليون ين ياباني. يبدو هذا كثيرًا، لكن موونومورا للأبحاث الشاملة أشار إلى مشكلة: التدخل يمكن أن يشتت مؤقتًا علاقة العرض والطلب، ولكن إذا لم يتم حل المشكلة الهيكلية التي تؤدي إلى انخفاض الين، فإن وصول USD/JPY إلى 160 قد يصبح وضعًا طبيعيًا.

على المدى الطويل، في ظل بيئة تتميز بالتضخم، وارتفاع معدلات الفائدة، والنمو القوي، فإن دخول الدولار في مسار تصاعدي هو حدث مرجح جدًا. هذا يعني أن هناك احتمالًا لارتفاع الدولار مقابل الين مرة أخرى. بدلاً من الاعتماد على التدخل لإحداث تغيير جذري، من الأفضل أن نقول إن ذلك قد يقتصر على تأجيل عملية انخفاض العملة. ومن المثير للاهتمام أن هذا المنطق يمكن أن يكون له أيضًا إلهام للعملات الأخرى.