مؤخرًا كنت أفكر باستمرار في المنطق الحقيقي وراء موجة الذهب الأخيرة، واكتشفت أنها أكثر تعقيدًا بكثير من مجرد التضخم أو التحوط الظاهر.

بصراحة، لم يكن العوامل قصيرة الأجل البسيطة هي التي تدفع سوق الذهب الصاعد أبدًا. لاحظت أن عام 2022 أصبح نقطة فاصلة مهمة — قبل ذلك، كان السوق يربط سعر الذهب مباشرة بمعدلات الفائدة الحقيقية واتجاه الدولار، لكن بعد ذلك، بدأت عوامل مثل شراء البنوك المركزية للذهب، والجغرافيا السياسية، وسياسات الرسوم الجمركية في التأثير الحقيقي. ما هو السبب الجذري وراء ذلك؟ بدأت الركائز الثلاث لنظام الثقة بالدولار — الإنتاجية الاقتصادية، القوة العسكرية، والثقة بالنظام — تتزعزع. خاصة عندما تم تجميد احتياطيات العملات الأجنبية في عام 2022، كسر ذلك عقدًا قديمًا: الأصول السيادية آمنة. وأهمية الذهب تكمن في أنه لا يمكن تجميده من طرف واحد، ولا يعتمد على أي ثقة سيادية.

لننظر الآن إلى المحركات الحالية، وسنفهم بشكل واضح. أولاً، لا تزال ثقة السوق بالدولار تتراجع على المدى الطويل. عجز الميزانية الأمريكية يتوسع، والنزاعات على الديون تتكرر، واتجاه تقليل الاعتماد على الدولار واضح، حيث تتدفق الأموال باستمرار من الأصول المقومة بالدولار إلى الأصول المادية، وهذه ليست ظاهرة قصيرة الأجل. ثانيًا، استمرت البنوك المركزية في زيادة احتياطيات الذهب، وهو ما تخطى حاجز الألف طن للعام الرابع على التوالي، ومن المتوقع أن تتجاوز مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب 1200 طن في عام 2025. وفقًا لتقرير مجلس الذهب العالمي، 76% من البنوك المركزية المستجيبة تتوقع أن يرتفع نسبة الذهب بشكل معتدل أو ملحوظ خلال الخمس سنوات القادمة، ومعظمها يتوقع أن تنخفض نسبة احتياطيات الدولار. هذه هي القوة الهيكلية التي تدعم ارتفاع سعر الذهب.

بالطبع، هناك تقلبات قصيرة الأجل أيضًا. سياسات الحماية التجارية والرسوم الجمركية غير المؤكدة أدت مباشرة إلى ارتفاع الأسعار في 2025، وعندما تزداد عدم اليقينية في السوق، تتجه الأموال نحو الأصول الآمنة. توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أيضًا تدفع سعر الذهب للارتفاع، لأن خفض الفائدة يقلل من تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب. والأخطر هو المخاطر الجيوسياسية — طالما أن الصراعات والعقوبات العالمية مستمرة، يصعب على الذهب أن يفقد ميزة التحوط.

بالإضافة إلى ذلك، هناك عوامل أخرى غالبًا ما يتم تجاهلها. إجمالي ديون العالم وصل إلى 307 تريليون دولار، ومستويات الديون العالية تعني أن مرونة السياسات النقدية محدودة، وقد تتجه السياسات النقدية نحو التيسير، مما يعزز بشكل غير مباشر جاذبية الذهب. السوق المالية وصلت إلى مستويات عالية جدًا، وعدد القادة محدود، وزيادة التركيز في المحافظ الاستثمارية يزيد من المخاطر. هذا لا يعني أن السوق على وشك التصحيح، لكنه يعني أن خيبة الأمل ستؤدي إلى نتائج وخيمة إذا حدثت. كثير من الناس يخصصون الذهب لتحقيق استقرار في محافظهم. وسائل الإعلام والمجتمعات ترفع من حرارة السوق، والتقارير المستمرة والمشاعر المبالغ فيها تدفع كميات هائلة من الأموال للدخول بدون حساب. وهناك أيضًا تفضيل المستثمرين للطرق المرنة في التداول — فهم لم يعودوا يكتفون بالتخصيص الثابت، بل يرغبون في التكيف الديناميكي، مما يعزز الاهتمام بأدوات مثل XAU/USD، ويزيد من السيولة وسرعة الاستجابة، لكنه يعني أيضًا أن سعر الذهب يتفاعل بسرعة أكبر مع الإشارات الكلية.

بعد فهم منطق ارتفاع سعر الذهب، كيف نحدد الموقع الحالي؟ أرى ثلاثة أنظمة إحداثية. الأول هو تكلفة الإنتاج — جميع تكاليف الحفاظ على التعدين العالمي تشكل الحد الأدنى لسعر السوق. الثاني هو النسب المئوية التاريخية — السعر الحقيقي الحالي للذهب تجاوز أعلى المستويات الاسمية في التاريخ، لكن بعد خصم التضخم، لا يزال السعر الحقيقي بعيدًا عن الذروة التاريخية في 1980، مما يفتح المجال للارتفاع على المدى الطويل. الثالث هو شراء البنوك المركزية للذهب — تتبع مستمر لتغيرات سلوك البنوك المركزية الكبرى، خاصة الصين والهند، وهو مؤشر رئيسي لقياس ما إذا كانت القيمة الهيكلية للذهب تتآكل أم لا.

كيف نرى توقعات 2026؟ بشكل عام، تعتبر المؤسسات أن الذهب لا يزال في اتجاه صاعد، لكن هناك تباين كبير في التوقعات. ذكرت جمعية الذهب العالمية أنه إذا تباطأ النمو الاقتصادي وانخفضت معدلات الفائدة أكثر، فقد يتجه الذهب بشكل معتدل نحو الارتفاع؛ ولكن إذا نجحت السياسات في تعزيز النمو وارتفع الدولار، فقد ينخفض سعر الذهب. بمعنى آخر، سعر الذهب في 2026 سيكون على الأرجح في نطاق تذبذب مرتفع مع ميل للارتفاع، وليس ارتفاعًا أحاديًا بلا عودة.

وفقًا لتوقعات المؤسسات، يتوقع أن يكون سعر الذهب المتوسط في 2026 بين 4800 و5200 دولار للأونصة، مع هدف نهاية العام بين 5400 و5800 دولار، وفي السيناريو المتفائل بين 6000 و6500 دولار. رفعت جولدمان ساكس هدف نهاية العام من 5400 إلى 5700 دولار، بسبب استمرار شراء البنوك المركزية وتوقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. يتوقع جي بي مورغان أن يصل إلى 6300 دولار في الربع الأخير. تتوقع Citibank متوسط عائدات 5800 دولار في النصف الثاني. UBS تتوقع سعرًا متوسطًا لعام 5000 دولار. كل هذه التوقعات تشير إلى أن اتجاه ارتفاع سعر الذهب سيستمر.

رأيي بسيط جدًا: شراء البنوك المركزية للذهب يعكس شكوكًا طويلة الأمد في نظام الدولار. هذا الاتجاه لن يختفي فجأة في 2026، لأن التضخم المستمر، وضغوط الديون، والتوترات الجيوسياسية لا تزال قائمة. كلما ارتفع سعر الذهب من القاع، زادت احتمالية أن يكون التصحيح محدودًا، وأن يستمر السوق الصاعد بقوة. لكن تذكر، أن موجة الذهب ليست خطًا مستقيمًا أبدًا. في 2025، تراجع السعر بنسبة 10-15% بسبب توقعات سياسة الفيدرالي، وفي بداية 2026، ارتدت العوائد الحقيقية وهدأت الأزمات، وحدث تصحيح كبير بنسبة 18%، مع تقلبات عنيفة. المهم هو وجود نظام لمراقبة السوق، وليس مجرد متابعة الأخبار بشكل أعمى.

هل لا يزال بإمكانك شراء الذهب الآن؟ نصيحتي تعتمد على استراتيجيتك. إذا كنت متداولًا قصير الأجل ذو خبرة، فإن التقلبات ستوفر فرصًا جيدة، خاصة قبل وبعد إصدار البيانات الأمريكية، حيث تتضخم التقلبات بشكل واضح. لكن عليك وضع أوامر وقف خسارة صارمة. إذا كنت مبتدئًا وتريد الاستفادة من التقلبات الأخيرة، فابدأ بمبالغ صغيرة، ولا تندفع لزيادة المراكز بشكل أعمى، وتعلم تتبع البيانات الاقتصادية الأمريكية عبر التقويم الاقتصادي. إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل، فالذهب مناسب كأداة لتنويع المحفظة، لكن استعد لتحمل تصحيحات تصل إلى أكثر من 20%. لا تضع كل أموالك فيه. وإذا كنت تملك خبرة وترغب في تعظيم الأرباح، يمكنك الجمع بين استراتيجيات طويلة وقصيرة — الاحتفاظ بمركز رئيسي طويل الأمد، واستخدام مراكز ثانوية للاستفادة من التقلبات.

هناك نقاط مهمة يجب تذكير الجميع بها. تقلبات سعر الذهب ليست أقل من الأسهم، حيث يبلغ متوسط تقلب الذهب السنوي 19.4%، مقابل 14.7% لمؤشر S&P 500. دورة الذهب طويلة جدًا، وإذا اشتريته كوسيلة للحفاظ على القيمة على مدى أكثر من 10 سنوات، فستحقق ذلك، لكن قد يتضاعف السعر أو ينخفض إلى النصف خلال تلك الفترة. تكاليف تداول الذهب المادي مرتفعة نسبيًا، تتراوح بين 5% و20%، والتداول المتكرر يستهلك جزءًا كبيرًا من الأرباح. إذا كنت تريد التداول على المدى القصير، ففكر في صناديق ETF أو أدوات XAU/USD ذات السيولة الأفضل. للمستثمرين في تايوان، يجب أيضًا مراعاة تقلبات سعر صرف الدولار مقابل الدولار التايواني، لأنها تؤثر على العائدات عند التحويل.

اتبع الاتجاه، وفكر جيدًا في استراتيجيتك — هل أنت قصير الأجل، طويل الأمد، أم تريد التنويع — ثم قرر كيف تدخل السوق. هذا أهم بكثير من التنبؤ بحركة السعر القصيرة الأجل.