مؤخرًا أدرس موضوع الذاكرة، واكتشفت أنه حقًا يستحق الإتقان الجيد. هل تعلم؟ على الرغم من أن الجميع يستخدم أشباه الموصلات، إلا أن طريقة اللعب في أسهم الذاكرة تختلف تمامًا.

سلسلة صناعة الذاكرة مقسمة في الواقع إلى ثلاثة طبقات. الطبقة العليا هي الشركات التي تنتج الرقائق مباشرة، مثل نانيا، هوا بينغ، وانغ هونغ، وهي الأكثر مرونة في الأرباح ولكنها أيضًا الأكثر عرضة لضربات الاقتصاد. الطبقة الوسطى هي الشركات التي تصنع رقائق التحكم والوحدات، مثل يونيفرسيون، وي دونغ، وهذه الشركات أكثر استقرارًا. الطبقة الأعلى هي الاحتكار العالمي، حيث تسيطر شركة ميكرون، سامسونج، وSK هاليكس على حق تحديد الأسعار، خاصة في تقنية HBM، حيث تتفوق هاليكس وميكرون بشكل كبير.

الأمر الأكثر إثارة هو تصنيف الشركات العالمية للذاكرة حتى أبريل من هذا العام. حتى الآن، كانت سامسونج تتصدر بقيمة سوقية تقارب 9000 مليار دولار، تليها SK هاليكس وميكرون. لكن، على الرغم من ذلك، في سوق الأسهم التايواني، تتصدر نانيا، هوا بينغ، وانغ هونغ، قائمة العشرة الأوائل عالميًا، مما يدل على أن الشركات التايوانية فعلاً تمتلك مهارات في المنتجات ذات السوق المخصص.

لماذا تتقلب أسهم الذاكرة بهذه الصورة؟ ببساطة، هو دائرة مفرغة: نقص المخزون → الجميع يوسع الإنتاج بشدة → فائض في القدرة الإنتاجية → انهيار الأسعار → بدء تقليل الإنتاج → ثم نقص المخزون مرة أخرى. تتكرر هذه الدورة كل بضع سنوات. وفقًا لأحدث توقعات نومورا، من المتوقع أن ترتفع أسعار DRAM وNAND بنسبة 51% و50% على التوالي في الربع الثاني من عام 2026، وهو ارتفاع أكبر بكثير من التوقعات السابقة. بالإضافة إلى ذلك، تسيطر سامسونج، هاليكس، وميكرون على 94% من سوق DRAM العالمي، وتسيطر الشركات الخمس الكبرى على أكثر من 80% من NAND Flash، مما يعني أن قرارات عدد قليل من الشركات يمكن أن تحدد دورة الأسعار بأكملها.

بالنسبة لي، أرى أن شركة ميكرون أكثر تفاؤلاً في سوق الأسهم الأمريكية. فهي الشركة الأمريكية الوحيدة التي تمتلك قدرات إنتاج ضخمة لكل من DRAM وNAND، وتستمر في توسيع قدرات HBM، والأرباح تتعافى بشكل واضح. هاليكس أكثر قوة، حيث أن HBM3e و HBM4 أصبحت الآن في الإنتاج الكمي، مما يتيح لها الاستفادة مباشرة من طفرة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي. وهناك شركة لانغ شي تكنولوجي، التي تعمل بشكل خاص على رقائق DDR5 وHBM، وتعتبر إلى حد ما في وضع احتكار شبه كامل، مع ديناميكية نمو واضحة جدًا.

في سوق الأسهم التايواني، نانيا هي أكثر الأسهم تمثيلًا لمفهوم DRAM، حيث بدأت منتجات الذاكرة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي تساهم بالفعل في الإيرادات. هوا بينغ تتبع مسار المنتجات ذات السوق المخصص، وتبتعد عن المنافسة على أسعار DRAM العامة، مما يجعل هوامش الربح الإجمالية أقل تقلبًا. يونيفرسيون هو الأكثر تخصصًا في NAND، مع فجوة عرض حالية تقارب 20%، وطلب تخزين البيانات الناتج عن استنتاجات الذكاء الاصطناعي يكاد يكون غير محدود، ومن الصعب جدًا تغيير وضعية العرض والطلب قصيرة الأمد. وانغ هونغ تركز على NOR Flash وقطاع السيارات، حيث الطلب على التخزين المدمج أكثر استقرارًا، ويمكن استخدامه لموازنة تقلبات سوق الذاكرة.

بصراحة، أسهم الذاكرة ليست أسهم نمو ثابتة، إنها أصول تتداول على دورة. ما تحتاج إلى تقييمه هو في أي مرحلة من دورة الاقتصاد أنت الآن. الحالة الحالية هي أن أسعار DRAM لا تزال في ارتفاع، والعرض لا يزال يعاني من نقص على المدى القصير، وما زالت الأسهم التي تمتلك قدرات التصنيع والوحدات لديها زخم للارتفاع.

إذا قررت الدخول، أنصح بمراقبة ثلاثة أمور: متى يتوقف سعر عقد DRAM عن الانخفاض، هل بدأت الشركات الرائدة في تقليل الإنتاج (رغم أن سامسونج، هاليكس، وميكرون حققت أرباحًا قياسية هذا العام، إلا أنها تتباطأ)، ومتى ستنخفض مخزونات المخزون من الذروة. حاليًا، مخزونات المصنعين العالميين في أدنى مستوياتها تاريخيًا، وبعض الشركات الكبرى لديها مخزون يكفي لأربعة أسابيع فقط، وهذا هو سبب صعوبة انخفاض الأسعار.

برأيي، أرباح أسهم الذاكرة تعتمد على الإيقاع، وليس على الشركة نفسها. الأسهم التي انخفضت بشدة في الموجة السابقة، أصبحت الآن مفاجأة كبيرة بسبب فجوة الطلب في الذكاء الاصطناعي. يمكنك الآن البدء بمراقبة أسعار عقود DRAM وتقارير أرباح الشركات الكبرى خلال الأسابيع القادمة، وعندما تتضح الصورة أكثر، يمكنك التفكير في التداول الحقيقي.