مؤخرًا بدأت أراجع كيف تطور سعر الذهب خلال العشرين عامًا الماضية، والحقيقة أن الأرقام مدهشة جدًا. الآن يتداول حوالي 4270 دولارًا للأونصة، ولكن إذا نظرت إلى الوراء، في عام 2005 كان فقط فوق 400 دولار. هذا يعني أنه تضاعف أكثر من عشرة أضعاف خلال عقدين من الزمن. ليس نموًا عاديًا.

المثير للاهتمام هو أن هذا النمو لم يكن خطيًا. كانت هناك فترات محددة حيث انطلق المعدن حقًا. بين 2005 و2010، كانت فترة قاسية من التقييم. ضعف الدولار، أزمة الرهون العقارية الثانوية، إفلاس ليمان براذرز في 2008... كل ذلك دفع السعر من 430 دولارًا إلى ما يزيد عن 1200 دولار. كانت اللحظة التي بدأ فيها البنك المركزي والصناديق الاستثمارية في تراكم الذهب كما لم يحدث من قبل.

ثم جاء فترة أكثر هدوءًا بين 2010 و2015. استقر السوق، بدأت الاقتصاد في التعافي، وتحرك الذهب بشكل جانبي بين 1000 و1200 دولار. كانت مرحلة تقنية أكثر منها هيكلية، بدون حركات كبيرة ولكنها لم تفقد وظيفتها كغطاء.

ما حدث بعد ذلك غير كل شيء. بين 2015 و2020، عاد الذهب ليضيء من جديد. التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، زيادة الدين العام، انخفاض أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها التاريخية... كل ذلك أعاد تنشيط الطلب. وعندما جاءت الجائحة في 2020، أصبح المعدن ملاذًا مثاليًا. تجاوزت قيمته 2000 دولار للمرة الأولى في التاريخ.

لكن الأكثر إثارة جاء بعد ذلك. بين 2020 والآن، وصل سعر الذهب خلال العشرين عامًا الماضية إلى مستويات كانت تبدو كخيال علمي. من 1900 دولار انتقلنا إلى أكثر من 4200، بزيادة قدرها 124% خلال خمس سنوات فقط. إذا نظرت من 2015، نتحدث عن تقييم يقارب 295% من حيث القيمة الاسمية.

الآن، ما يدهشني أكثر هو أن ذلك يترجم إلى عائد سنوي يتراوح بين 7% و8% خلال العقد الأخير. لأصل لا يحقق أرباحًا أو فوائد، هذا أمر ملحوظ جدًا. صحيح أن هناك تقلبات، وتصحيحات في 2018 و2021 حيث توقف المعدن بينما استمرت الأسهم في الارتفاع، ولكن عندما عاودت التضخم الظهور وانخفضت أسعار الفائدة، عاد الذهب ليحيا من جديد.

إذا قارنت هذا مع مؤشر S&P 500 أو ناسداك، الأرقام تكشف الكثير. على المدى الطويل، يظل ناسداك هو الفائز الأكبر بعوائد تراكمية تزيد عن 5000%، لكن هنا يأتي الشيء المثير: خلال الخمس سنوات الأخيرة، تفوق الذهب على كل من S&P 500 وناسداك-100. هذا غير معتاد في فترات طويلة جدًا ويقول الكثير عن البيئة التي نتحرك فيها.

ما أراه حاسمًا هو ملف المخاطر. في 2008، عندما انهارت الأسهم بأكثر من 30%، لم يتراجع الذهب إلا بنسبة 2%. في 2020، عندما أوقف عدم اليقين الأسواق، عاد ليعمل كملاذ. هذا ليس صدفة، إنه طبيعته.

العوامل وراء كل هذا متعددة. كانت أسعار الفائدة الحقيقية السلبية حاسمة. عندما تنخفض عوائد السندات الحقيقية، يرتفع الذهب لأنه يصبح أكثر جاذبية. يلعب الدولار أيضًا دورًا مهمًا، حيث يتم تداول الذهب بالدولار، لذلك عندما يضعف الدولار، يميل المعدن إلى الارتفاع. التضخم وبرامج الإنفاق العام الضخمة أيضًا أعادت إشعال المخاوف التضخمية. ولا ننسى التوترات الجيوسياسية، والصراعات، والعقوبات التجارية. كل ذلك دفع البنوك المركزية في الدول الناشئة إلى زيادة احتياطياتها من الذهب كوسيلة لتنويع وتقليل الاعتماد على الدولار.

لمن يفكر في الاستثمار، لا ينبغي النظر إلى الذهب كأصل مضارب، بل كأداة للاستقرار. التوصية التقليدية هي الاحتفاظ بنسبة تتراوح بين 5% و10% من الثروة في الذهب المادي، أو الصناديق المتداولة المدعومة بالمعدن، أو الصناديق التي تتبع أدائه. في المحافظ التي تتعرض بشكل كبير للأسهم، هذا النسبة تعمل كضمان ضد التقلبات.

ما أقدره أكثر في الذهب هو سيولته العالمية. في أي سوق، في أي وقت، يمكنك تحويله إلى نقد دون معاناة من تقلبات الديون أو قيود رأس المال. في أوقات عدم اليقين المالي أو التوترات النقدية، تصبح هذه الخاصية ذات قيمة خاصة.

في النهاية، يعكس سعر الذهب خلال العشرين عامًا الماضية شيئًا أعمق من الأرقام. يعكس الثقة. عندما تتآكل، بسبب التضخم، أو الديون، أو السياسة، أو الحرب، يعود الذهب إلى مركز المشهد. هو ليس بديلًا للنمو ولا وعدًا بالثراء السريع. هو تأمين صامت يعيد تقييمه عندما تتزعزع بقية الأصول. بالنسبة لمن يبني محفظة متوازنة، لا يزال قطعة أساسية من اللغز المالي العالمي.