مؤخرًا، أداء الدولار الأمريكي كان فعلاً مثيرًا للاهتمام، حيث أن توقعات خفض الفائدة تتكرر وتجعله السوق في حالة من التردد حول ما إذا كان الدولار سيرتفع أم ينخفض. لاحظت أن الكثيرين يركزون فقط على عامل "خفض الفائدة" ويستنتجون بناءً عليه، لكن الأمر في الواقع أبعد من ذلك بكثير.

لنبدأ بالنتيجة، فإن أسباب ارتفاع الدولار لم تكن أبدًا سببًا واحدًا. بعد أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة في عام 2024، اعتقد الكثيرون أن الدولار سيتراجع باستمرار، لكن ماذا حدث؟ بعد أن انخفض مؤشر الدولار من أعلى مستوى له عند 114 في عام 2022، لا زال يتأرجح بين 90 و100، مما يدل على ماذا؟ يدل على أن مرونة الدولار أقوى بكثير مما يتصور البعض.

لماذا يحدث ذلك؟ السر يكمن في أن أسباب ارتفاع الدولار تتعلق بعدة عوامل. أولها هو فارق الفائدة. على الرغم من أن الولايات المتحدة خفضت الفائدة، إلا أن البنوك المركزية في أوروبا واليابان وغيرها تتغير أيضًا، وهنا المقارنة تكون على الجاذبية النسبية. إذا كانت جميع الدول تخفض الفائدة، فإن الدولار قد لا يهبط بالضرورة، بل قد يظل قويًا بسبب تغير الفارق في الفائدة النسبية. منذ بداية العام، استمرت بيانات التوظيف غير الزراعي في الأداء القوي، ولم تنخفض التضخم بسرعة، مما غير توقعات السوق بشأن مسار التيسير السريع من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار أبطأ وأخير وأقل في خفض الفائدة. هذا الموقف الصقري المدفوع بالبيانات يدعم بشكل جوهري سعر الدولار.

ثانيًا، هو الطلب على الملاذ الآمن. كلما ظهرت مخاطر مالية عالمية أو تصاعدت التوترات الجيوسياسية، تعود الأموال إلى الدولار. الدولار لا يزال هو العملة الأكثر أمانًا على مستوى العالم، وهذا من الصعب تغييره على المدى القصير. لذلك، فإن أسباب ارتفاع الدولار تشمل أيضًا تغيرات في المزاج السوقي للمخاطر.

أما من ناحية العرض، فإن سياسة التشديد الكمي (QT) لا تزال مستمرة، وهذا يساهم في سحب السيولة ورفع بعض مستويات الفائدة. على الرغم من أنه لا يمكن ببساطة القول أن "QT دائمًا يرفع قيمة الدولار"، إلا أنه أحد العوامل التي تدعمه.

هناك نقطة أخرى غالبًا ما تُغفل، وهي أن أسباب ارتفاع الدولار مرتبطة أيضًا بأداء العملات الرئيسية الأخرى. على سبيل المثال، عندما تنهي بنك اليابان سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، ويقوى الين، فإن الدولار مقابل الين سينخفض. لكن بالنسبة لمؤشر الدولار بشكل عام، إذا كانت اقتصادات أوروبا أضعف، والبنوك المركزية تتأخر في خفض الفائدة، فإن الدولار قد يظل قويًا بسبب الفارق في الفائدة النسبية. هذا يوضح لماذا يتحرك الدولار بشكل مختلف مقابل عملات مختلفة.

من الناحية التاريخية، فإن حركة الدولار دائمًا ما تكون نتيجة لتفاعل السياسات الاقتصادية والأحداث الجيوسياسية والمخاطر. في أزمة 2008 المالية، ارتفع الدولار بشكل كبير، وفي جائحة 2020، تراجع مؤقتًا ثم عاد وارتفع، وكل ذلك لا يمكن تفسيره فقط من خلال رفع أو خفض الفائدة.

ماذا عن النصف الثاني من 2026 وحتى 2027؟ تقديري هو أن الدولار من المرجح أن يشهد تذبذبًا عند مستويات عالية، مع ميل إلى الضعف بشكل تصحيحي، وليس أن ينخفض بشكل حاد ومستمر. لكن هذا لا يعني أن الدولار سيتراجع دائمًا. طالما ظهرت مخاطر مالية جديدة أو هلع في السوق، فإن الأموال قد تعود مجددًا إلى الدولار.

وعند الحديث عن أسباب ارتفاع الدولار، هناك عامل طويل الأمد لا يمكن تجاهله، وهو اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار. البنوك المركزية تتجه فعلاً إلى تقليل حيازاتها من السندات الأمريكية وزيادة الذهب، لكن هذا عملية بطيئة على مدى سنوات. مكانة الدولار في نظام الاحتياط العالمي ووسائل التسوية لا تزال قوية، ومن الصعب أن يُستبدل على المدى القصير. لذلك، فإن تقليل الاعتماد على الدولار قد يضغط على هيكلية الدولار، لكنه لن ينهاره فجأة في وقت قصير.

من منظور استثماري، على المدى القصير، يجب التركيز على بيانات التضخم، التوظيف غير الزراعي، واجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي التي تؤثر على توقعات الفائدة. إذا أردت التداول على المدى القصير، يمكنك استخدام مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراعاة الفروقات في السياسات بين البنوك المركزية المختلفة للبحث عن فرص. أما على المدى المتوسط والطويل، فالأفضل تنويع المخاطر عبر الذهب والعملات والأصول الأخرى لتقليل تأثير تقلبات الدولار.

بشكل عام، أسباب ارتفاع الدولار متعددة الأبعاد، فهي لا تقتصر على السياسة النقدية فقط، بل تشمل السيولة العالمية، والمخاطر، والفارق في الفائدة، والجغرافيا السياسية. بدلاً من الانتظار السلبي لتذبذب سعر الصرف، من الأفضل فهم هذه المنطقيات مبكرًا، والتخطيط وفقًا للاتجاهات.