مؤخرًا كنت أتابع أسهم المستشفيات لعام 2026، ووجدت أن هذا القطاع فعلاً ممتع بعض الشيء. على الرغم من تقلباته في بداية العام، إلا أنه بعد التحليل الدقيق، تبين أن جميع أسهم المستشفيات في الواقع لها منطق استثماري خاص بها.

لنبدأ بالحديث عن سبب ضرورة مراقبة أسهم المستشفيات. بصراحة، الخدمات الطبية ضرورية، فحتى في الأوقات الاقتصادية الجيدة أو السيئة، هناك من يمرض. لهذا السبب يُطلق على أسهم المستشفيات اسم الأسهم الدفاعية — فهي عادةً تظهر مقاومة أكبر عند هبوط السوق الكبير. بالإضافة إلى ذلك، فإن اتجاه شيخوخة السكان في تايلاند واضح، وطلب الخدمات الطبية سيزداد فقط.

لقد لاحظت أن أسهم المستشفيات تنقسم إلى نوعين من الاستراتيجيات. النوع الأول هو سلاسل كبيرة مثل BDMS و BH، والتي تجذب بشكل رئيسي المرضى الأجانب، خاصة السياح الطبيين من الطبقة الرفيعة. تبلغ القيمة السوقية لـ BDMS أكبر، حيث تصل إلى 3194 مليار بات تايلاندي، وسعر السهم 20 بات، ونسبة السعر إلى الأرباح (P/E) تقترب من 20 مرة، والعائد على حقوق المساهمين (ROE) 16.8%. ميزة هذه المستشفيات هي سمعة العلامة التجارية القوية، ونجاحها في التدويل، لكن المخاطر تكمن في تأثرها بأسعار الصرف وتقلبات الاقتصاد العالمي.

أما BH فهي أكثر تطرفًا، حيث نسبة المرضى الأجانب عالية جدًا، وتبلغ القيمة السوقية 1350 مليار، وسعر السهم 167.5 بات، والعائد على حقوق المساهمين 31.9%. هذا الرقم جذاب جدًا، لكنه يعني أيضًا أنه إذا انخفض عدد الزوار الأجانب، فإن الأداء سيتأثر بشكل واضح.

النوع الثاني هو مستشفيات صغيرة ومتوسطة مثل CHG و VIBHA و PR9، والتي تخدم بشكل رئيسي السوق المحلية والقطاع التأميني. سعر أسهم CHG و VIBHA لا يتجاوز 2 بات، والقيمة السوقية صغيرة، لكن ميزة هذه المستشفيات هي تنويع المخاطر، فهي أقل اعتمادًا على السوق الدولية. وتوقعات المحللين لهذا العام لـ VIBHA إيجابية، مع هدف سعر 2.74 بات، بسبب تحسين سياسات التأمين الاجتماعي وتوسيع الأعمال الجديدة.

إذا كان عليّ الاختيار، فالأمر يعتمد على نمط استثمارك. إذا كنت تبحث عن تدفق نقدي ثابت، فربما تتابع RAM أو CHG، فهي مستشفيات تعمل في مناطق محددة ولها قاعدة مرضى ثابتة. وإذا رغبت في نمو أعلى، فركز على المستشفيات التي تتوسع حاليًا، مثل PR9 من خلال استثماراتها في المنصات الرقمية، أو VIBHA مع توسعاتها في الأعمال الجديدة.

عند النظر إلى المؤشرات المالية، من المهم جدًا مراقبة نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) والعائد على حقوق المساهمين (ROE). نسبة P/E مرتفعة جدًا تعني أن التقييم أصبح غاليًا، ومعظم القطاع يتراوح بين 19-20 مرة، فقط RAM أعلى بكثير عند 33 مرة، لذا يجب الحذر. أما ROE، فهو يعكس كفاءة استخدام أموال المساهمين لتحقيق الأرباح، و BH عند 31.9% مرتفعة جدًا، بينما VIBHA و CHG أقل، مما يعكس اختلاف كفاءة إدارة المستشفيات.

نقطة مهمة أخرى هي هيكل إيرادات المستشفى. بعض المستشفيات تعتمد بشكل رئيسي على المرضى الأجانب (مثل BH و BDMS)، وأخرى تعتمد على المرضى المحليين والتأمين الاجتماعي (مثل BCH و CHG)، وهناك من يتبع نمطًا مختلطًا (مثل PR9). هذا يؤثر على حساسيتها تجاه الظروف الاقتصادية المختلفة.

بصراحة، ميزة أسهم المستشفيات هي سهولة فهمها، فهي نماذج أعمال بسيطة وواضحة، على عكس الأسهم التقنية المعقدة. لكن العيب هو محدودية النمو، إلا إذا تمكنت المستشفيات من التوسع بنجاح أو دخول أسواق جديدة. لذلك، تعتبر هذه الأسهم أكثر ملاءمة للاستثمار طويل الأمد، وتستخدم كموازنات في محفظتك الاستثمارية. إذا كنت تتابع أسهم المستشفيات، فمن الأفضل أن تحدد أولاً ما إذا كنت تريد تدفق نقدي ثابت أو تبحث عن نمو، ثم تختار بناءً على خصائص المستشفى المحددة.