مؤخرًا، أصبح تحليل اتجاه سعر صرف اليوان موضوعًا ساخنًا في السوق، خاصة منذ النصف الثاني من العام الماضي، حيث أدت موجة ارتفاع اليوان حقًا إلى إبهار الكثيرين.

بالحديث عن ذلك، لم تكن أيام اليوان في السنوات الأخيرة سهلة أيضًا. منذ عام 2022، استمر في الانخفاض ثلاث سنوات على التوالي، وارتفع سعر الدولار مقابل اليوان إلى أكثر من 7.3، مما جعل الكثيرين يتوقعون تدهورًا في قيمة اليوان. لكن في النصف الثاني من عام 2025، بدأ الوضع يتغير، حيث تمكن اليوان من كسر حاجز 7.0 نفسيًا، ودخل هذا العام في مسار تقوي، حتى وصل إلى مستوى 6.81، مسجلًا أعلى مستوى له خلال ثلاث سنوات.

لماذا حدث هذا التحول؟ لقد قمت بتحليل الأمر، وتبين أن هناك ثلاث قوى رئيسية تدفعه: الأولى هي أن الصادرات الصينية قوية حقًا، حيث سجلت الفائض التجاري أعلى مستوى في التاريخ العام الماضي، ووصل إلى 1.2 تريليون دولار، مما أدى إلى طلب كبير على العملات الأجنبية؛ الثانية هي أن مؤشر الدولار الأمريكي استمر في الضعف، حيث انخفض من أكثر من 109 في بداية العام إلى حوالي 98 الآن، مما أعطى فرصة لارتفاع قيمة اليوان؛ الثالثة هي أن الاستثمارات الأجنبية بدأت تعود، واهتمامها بالأصول الصينية يتزايد بشكل ملحوظ.

لكن هذه الموجة من الارتفاع لم تكن خالية من التحديات. بعد عيد الربيع، شهدت أيام التداول القليلة ارتفاعًا حادًا في قيمة اليوان، حيث ارتفع خلال ثلاثة أيام تقريبًا بمقدار 600 نقطة، وكان المزاج السوقي قويًا. لكن البنك المركزي أدرك ذلك، وأعلن في نهاية فبراير عن خفض معدل الاحتياطيات لمخاطر الصرف الأجنبي، وهو ما يعكس بوضوح أن الحكومة لا ترغب في أن يتجاوز سعر الصرف الارتفاع بشكل أحادي الجانب. هذا يعكس من جانب آخر تعقيد تحليل اتجاه سعر صرف اليوان، فالأمر لا يقتصر على العرض والطلب في السوق، بل السياسات أيضًا تلعب دورًا رئيسيًا.

بالحديث عن السياسات، يستخدم البنك المركزي أدوات مثل تعديل أسعار الفائدة، التدخل في سوق الصرف، وإدارة السيولة لتوجيه سعر الصرف، وهذه الأدوات لها تأثير عميق على مسار اليوان. بالإضافة إلى ذلك، فإن السعر الوسيط اليومي الذي يعلنه البنك المركزي يلعب دور "نجم تحديد الاتجاه"، وهو مهم جدًا لاستقرار سعر الصرف. ومن خلال التاريخ، نرى أنه عندما بدأ البنك المركزي دورة التيسير في عام 2014، ارتفع سعر اليوان من 6 إلى 7.4، مما يوضح قوة السياسات النقدية.

الحالة الحالية هي أن الاقتصاد الصيني في حالة انتعاش مستقر، حيث سجل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول 5.0%، متجاوزًا التوقعات وعكس انعكاسًا للانخفاض في نهاية العام الماضي، مما يدل على أن الاقتصاد يعمل على تحسين هيكلته. أما الدولار، فبالرغم من أن التوترات في الشرق الأوسط أدت إلى ارتفاع مؤقت، إلا أنه بدأ يتراجع مرة أخرى، حيث لم يتم الاتفاق بعد على اتفاقية إيران والولايات المتحدة، ويظل مؤشر الدولار يتذبذب بين 98 وما حوله.

بالنسبة لتحليل مستقبل سعر صرف اليوان، فإن المؤسسات الكبرى مثل جولدمان ساكس وHSBC تبدو أكثر تفاؤلاً. جولدمان ساكس يظل عند هدف 6.70، ويعتقد أن هناك حوالي 22% من التقدير المنخفض لقيمة اليوان؛ أما HSBC فحدد هدف نهاية العام عند 6.75. لكنني أعتقد أنه على المدى القصير، من غير المرجح أن يستمر اليوان في الارتفاع بشكل أحادي. إشارة البنك المركزي إلى التهدئة واضحة، ومع عادة ارتفاع الطلب على العملات خلال الربع الثاني من قبل الشركات، فإن احتمالية تذبذب سعر الصرف في نطاق معين تزداد، وأتوقع أن يتراوح بين 6.83 و6.92، وربما يتراجع قليلاً.

بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم حاجة طويلة الأمد للحيازة أو يرغبون في التحوط ضد مخاطر الدولار، فإن هناك قيمة استثمارية في الوقت الحالي. لكن من غير الحكمة أن تتبع الارتفاع بشكل أعمى، بل من الأفضل تبني استراتيجية توزيع المخاطر، مع وضع حدود للربح والخسارة، ومراقبة السعر الوسيط للبنك المركزي والبيانات التجارية المستقبلية عن كثب.

لتقييم تحليل اتجاه سعر صرف اليوان، أعتقد أن الأمر يعتمد على أربعة اتجاهات رئيسية: الأول هو السياسة النقدية للبنك المركزي، التي تؤثر مباشرة على عرض النقود؛ الثاني هو البيانات الاقتصادية الصينية، مثل الناتج المحلي الإجمالي، مؤشر مديري المشتريات، ومؤشر أسعار المستهلكين، التي تعكس حرارة الاقتصاد وتحدد رغبة الاستثمارات الأجنبية؛ الثالث هو مسار الدولار، حيث أن سياسات الاحتياطي الفيدرالي غالبًا ما تكون حاسمة؛ الرابع هو توجهات الحكومة بشأن سعر الصرف، فهناك آلية سعر وسيط خاصة باليوان، ولا يمكن التقليل من قوة التوجيه السياسي.

عند النظر إلى مسار الخمس سنوات، يمكن ملاحظة نمط معين. خلال جائحة كورونا، شهد اليوان ارتفاعًا كبيرًا، وظل في الفترة من 2020 إلى 2022 غالبًا أدنى من 7. أما بعد الجائحة، فقد تراجع ثلاث سنوات، حتى عاد إلى مسار الارتفاع في العام الماضي. وإذا استمر هذا الاتجاه، فإن التاريخ يشير إلى أن الدورة قد تستمر لفترة طويلة، ربما تصل إلى عشر سنوات، مع تقلبات قصيرة ومتوسطة بسبب تقلبات الدولار والأحداث الجيوسياسية، لكن الاتجاه العام لا بد أن يكون نحو الارتفاع.

أما عن أداء اليوان خارج الصين (CNH)، فهو أكثر أهمية، لأنه يتداول بحرية أكبر في السوق الدولية، ويشهد تقلبات أكبر، مما يعكس بشكل أدق مشاعر السوق العالمية. حتى بداية مايو، كان سعر CNH يتراوح بين 6.82 و6.95، مرتفعًا بأكثر من 1400 نقطة أساس عن بداية العام، وهو أعلى مستوى له خلال ثلاث سنوات، مما يدل على أن ثقة السوق في اليوان تتزايد.

بشكل عام، فإن منطق تحليل اتجاه سعر صرف اليوان لا يزال واضحًا، طالما تمسكنا بهذه العوامل الكلية، يمكننا أن نحدد الاتجاه بشكل تقريبي. سوق الصرف الأجنبي يتميز بحجم تداول كبير، ويمكن التداول في كلا الاتجاهين، والبيانات متاحة وشفافة، مما يجعلها سوقًا عادلة للمستثمرين. الآن، ليس الوقت المناسب للمضاربة العمياء، ولكن أيضًا لا ينبغي أن نفوت الفرصة تمامًا، فالتوزيع التدريجي للمخاطر وإدارة الأصول هو الطريق الصحيح.