هناك ظاهرة تستحق الانتباه مؤخرًا — توقعات خفض سعر الفائدة على الدولار تتكرر باستمرار، والسوق أصبح أكثر تعقيدًا في توقعات مسار سعر صرف الدولار الأمريكي حتى عام 2026. يعتقد الكثيرون أن خفض الفائدة يعني بالضرورة انخفاض قيمة الدولار، لكن الواقع أبعد من ذلك بكثير.

ببساطة، سعر صرف الدولار هو نسبة تحويل الدولار الأمريكي إلى العملات الأخرى. على سبيل المثال، حالياً زوج اليورو مقابل الدولار (EUR/USD) هو 1.04، مما يعني أن دولار واحد يمكنه شراء 1.04 يورو. إذا ارتفع هذا الرقم، فهذا يدل على ارتفاع اليورو وانخفاض الدولار؛ والعكس صحيح. أما مؤشر الدولار (DXY) فهو مقياس لقوة الدولار بشكل عام، ويجمع أداء الدولار مقابل عدة عملات رئيسية.

لقد لاحظت أن بيانات التوظيف غير الزراعي كانت قوية طوال بداية هذا العام، والتضخم لم ينخفض، مما أدى إلى تأجيل توقعات السوق لخفض الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. الآن، يتفق الجميع على أن وتيرة خفض الفائدة ستكون "بطيئة، متأخرة، قليلة"، وبعض المؤسسات تتوقع حتى أن يظل المعدل ثابتًا طوال عام 2026، وأن التحول الحقيقي قد يتأخر حتى عام 2027. لكن المهم هو أن موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتشدد حاليًا يعتمد أكثر على البيانات، وليس بداية دورة رفع أسعار فائدة جديدة. طالما أن التوظيف والأجور والتضخم الأساسي يبدأون في التباطؤ، فهناك فرصة لتحول السياسة إلى التيسير.

هناك العديد من العوامل التي تؤثر على سعر صرف الدولار. أولها سياسة الفائدة — عندما تكون الفائدة مرتفعة، يكون الدولار جذابًا، وتدخل الأموال؛ وعندما تكون منخفضة، تتجه الأموال إلى أسواق أخرى، وقد يضعف الدولار. لكن المستثمرين لا يركزون فقط على رفع أو خفض الفائدة الحالي، بل على توقعاتهم المستقبلية، والتي يمكن أن تظهر من خلال رسم النقاط الخاص بمجلس الاحتياطي الفيدرالي. لأن سوق الصرف سريع الاستجابة، ولا ينتظر حتى يتأكد من خفض الفائدة ليبدأ في التراجع.

ثانيًا، عرض الدولار — وهو ما يتعلق بالتسهيل الكمي (QE) والتشديد الكمي (QT). التسهيل الكمي يزيد السيولة في السوق ويخفض عائدات السندات؛ والتشديد الكمي يعيد السيولة ويرفع الفائدة. لكن هذا لا يعني أن التسهيل الكمي دائمًا يضعف الدولار، والتشديد دائمًا يرفعه. غالبًا ما يكون سعر صرف الدولار نتيجة لمقارنة الفوائد، وطلب الحماية، وتدفقات رأس المال العالمية.

هناك عامل آخر يُغفل غالبًا — العجز التجاري الأمريكي. فالولايات المتحدة تستورد أكثر مما تصدر على المدى الطويل، مما يضغط على الدولار. لكن الدولار هو العملة الاحتياطية الرئيسية عالميًا، والعديد من الدول تعيد استثمار أرباح التصدير في سندات وأصول أمريكية، مما يخلق مزيجًا فريدًا من "عجز تجاري وتدفقات رأس مال". لذلك، لا يمكن الاعتماد فقط على أرقام التجارة لتقييم أداء العملة.

وأخيرًا، النفوذ والثقة العالمية في الولايات المتحدة مهمة جدًا. قدرة الدولار على أن يكون عملة التسوية العالمية تعتمد على ثقة العالم في أمريكا. لكن هذه الميزة تواجه تحديات. منذ أن خرجت الولايات المتحدة من نظام الذهب، بدأت موجة تقليل الاعتماد على الدولار تتزايد — مع تأسيس اليورو، وعقود النفط باليوان، وظهور العملات الرقمية، وبدء العديد من الدول في تقليل حيازاتها من السندات الأمريكية وزيادة الذهب منذ 2022. ومع ذلك، لا يزال الدولار هو العملة الاحتياطية الأهم عالميًا، لكنه تحول من هيمنة مطلقة إلى وضع "الدولار مع عملات أخرى". هذا يفرض ضغطًا هيكليًا على الدولار على المدى الطويل، لكنه لن ينهار فجأة في المدى القصير.

يمكن فهم ذلك من خلال التاريخ، حيث يتأثر سعر صرف الدولار غالبًا بالأحداث الاقتصادية الكبرى. في أزمة 2008 المالية، عادت السيولة بشكل كبير إلى الدولار، وارتفع بشكل كبير؛ وفي عام 2020، خلال جائحة كورونا، ضخ الأمريكيون أموالًا لإنقاذ السوق، وتراجع الدولار مؤقتًا ثم عاد للارتفاع؛ وفي 2022-2023، ارتفع مؤشر الدولار مع دورة رفع الفائدة؛ ومع بداية دورة خفض الفائدة في 2024، بدأ الدولار يتحول من قوة أحادية إلى تذبذب عند مستويات عالية. هذه الأحداث التاريخية تظهر أن سعر الدولار لا يُحكم فقط بمعدلات الفائدة، بل يتطلب النظر في السياسات، والاقتصاد، والأحداث ذات المخاطر.

بالنظر إلى مسار الفائدة الحالي "بطيء، متأخر، قليل"، بالإضافة إلى العوامل الجيوسياسية وتقليل الاعتماد على الدولار على المدى الطويل، فإن توقعات مسار الدولار خلال العام القادم تشير إلى تذبذب عند مستويات عالية، مع ميل للضعف، بدلاً من هبوط حاد. لكن هذا لا يعني أن الدولار سينهار تمامًا. طالما ظهرت مخاطر مالية جديدة، أو تصاعدت النزاعات الجيوسياسية، أو زادت حالة الذعر في السوق، فمن الممكن أن تعود الأموال إلى الدولار، لأنه لا يزال أحد أهم عملات الملاذ الآمن عالميًا.

اتجاه الدولار يؤثر بشكل كبير على أصول مختلفة. عادةً، ضعف الدولار يكون مفيدًا للذهب، لأنه مقوم بالدولار، وارتفاع سعر الذهب يعني أن تكلفة شرائه تصبح أرخص. كما أن خفض الفائدة الأمريكية يعزز تدفقات الأموال إلى الأسهم، خاصة التكنولوجيا والنمو. وعندما يضعف الدولار، غالبًا ما يستفيد سوق العملات الرقمية، لأن الأموال تبحث عن أصول لمواجهة التضخم، ويُعتبر البيتكوين "ذهب رقمي" في هذه الحالة، ويجذب اهتمامًا خاصًا.

بالنسبة للعملات الرئيسية، اليونان مؤخرًا تبدو أكثر جاذبية. بعد انتهاء فترة الفائدة المنخفضة جدًا، قد تتجه الأموال إلى اليونان، مما يدفع اليورو للارتفاع، وربما يتراجع الدولار مقابل اليورو. أما العملة التايوانية، فهي تتبع الدولار إلى حد كبير، لكن هناك اعتبارات داخلية، مثل عدم خفض الفائدة بشكل عشوائي بسبب سوق العقارات، ومع كون تايوان تعتمد على التصدير، فإن انخفاض قيمة العملة يساهم في دعم الصادرات، لذا من المتوقع أن يظل الدولار التايواني في اتجاه صاعد مقابل الدولار، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا. اليورو أداؤه أفضل من الدولار، لكنه يواجه تحديات اقتصادية، مع تضخم مرتفع وضعف اقتصادي، وإذا استمرت البنوك المركزية الأوروبية في خفض الفائدة تدريجيًا، فسيظل الدولار ضعيفًا، لكن من غير المرجح أن ينخفض بشكل كبير.

لاغتنام فرص تقلبات سعر صرف الدولار، على المدى القصير، يجب مراقبة بيانات التضخم، والتوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ورسم النقاط، لأنها تؤثر على توقعات الفائدة. كل إعلان يمكن أن يثير تقلبات. وإذا لم تكن تتداول يوميًا، يمكنك الاعتماد على مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراقبة السياسات المختلفة بين الولايات المتحدة والبنوك المركزية الكبرى، للبحث عن فرص تذبذب من عدة أسابيع إلى شهور. وللمستثمرين على المدى المتوسط والطويل، يمكن تنويع المحفظة عبر الذهب، والعملات الأجنبية، وأصول أخرى، لتقليل مخاطر تقلب الدولار، خاصة عندما يكون في مستويات عالية ويتذبذب أو يضعف، حيث أن هذا التنويع يساعد على توازن المحفظة بشكل أفضل.