مؤخراً، يجب أن يكون كل من يراقب سوق الصرف قد لاحظ أن هبوط الين لم يتوقف بعد. بحلول بداية عام 2026، لا يزال الدولار الأمريكي مقابل الين يتأرجح بين 152 و160، وبحلول نهاية أبريل اقترب من 159، وكاد يلامس حاجز 160. والأكثر إحباطاً، أن سعر الصرف الفعلي الحقيقي للين سجل أدنى مستوى له منذ حوالي 53 عاماً في فبراير.

بصراحة، هذا ليس حدثاً مفاجئاً، بل هناك عدة عوامل هيكلية كانت تؤدي إلى ذلك باستمرار. العنصر الأهم هو فارق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان — فمعدل الفائدة في أمريكا مرتفع جداً، بينما البنك المركزي الياباني يرفع الفائدة ببطء شديد، مما يخلق مساحة كبيرة للمضاربة. المستثمرون يقترضون الين منخفض الفائدة للاستثمار في أصول الدولار ذات العائد المرتفع، مما يؤدي إلى بيع مستمر للين. بالإضافة إلى ذلك، الحكومة اليابانية الجديدة تواصل نهج "اقتصاد آبي"، حيث أدت التحفيزات المالية الكبيرة إلى زيادة إصدار السندات، وبدأ السوق يقلق من المخاطر المالية، مما يضغط أكثر على الين.

هناك عامل آخر غالباً ما يُغفل عنه — وهو الوضع في الشرق الأوسط. اليابان تعتمد بشكل كبير على واردات النفط من الشرق الأوسط، واحتجاز مضيق هرمز يهدد أمن الطاقة بشكل مباشر. على الرغم من أن اليابان تمتلك احتياطيات استراتيجية من النفط تكفي حوالي 250 يوماً، إلا أن استمرار ارتفاع أسعار النفط يرفع تكاليف الاستيراد، ويزيد من عجز الميزان التجاري. كل هذه العوامل تضعف الأساسيات الاقتصادية لليابان، وتجعل البنك المركزي أكثر حذراً في رفع الفائدة.

متى سيرتفع الين إذن؟ هذا هو السؤال الأهم للجميع.

على المدى القصير، من المتوقع أن يكون نقطة التحول في اجتماع البنك المركزي الياباني في يونيو. كانت السوق تتوقع بشكل عام رفع الفائدة في أبريل، لكن الحرب في إيران أفسدت الجدول، وأوضح محافظ البنك هاروهيكو كورودا أن عدم اليقين الناتج عن الصراعات الجغرافية يسبب اضطرابات مستمرة في الأسواق المالية العالمية. ومع ذلك، وفقاً لتحليلات المؤسسات السوقية، فإن احتمالية رفع الفائدة في يونيو قد ارتفعت إلى 76%، مما قد يكون اللحظة الحاسمة لانتعاش الين.

إذا رفع البنك المركزي الياباني الفائدة إلى 1.0% في يونيو، فإن فارق الفائدة بين اليابان وأمريكا سيتقلص بشكل واضح، مما سيعزز جاذبية الين بشكل مباشر. قد تبدأ بعض رؤوس الأموال المضاربة في العودة، مما يدعم قوة الين على المدى القصير. لكن يجب أن نعترف أن هذا مجرد انتعاش فني قصير الأمد.

أما على المدى الطويل، فمتى سيرتفع الين حقاً، فذلك يعتمد على الإصلاحات الهيكلية الداخلية في اليابان. فقط عندما تتعزز قوة النمو الاقتصادي بشكل واضح، ويستقر دورة "الأجور — الأسعار" بشكل صحي، يمكن للين أن يبني أساساً قوياً على المدى الطويل. حالياً، الطريق لا يزال طويلاً جداً.

توقعات السوق للين متباينة بشكل كبير. رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في جي بي مورغان، جونيا تانايسي، هو أحد أكثر الأصوات تشاؤماً في وول ستريت، ويتوقع أن ينخفض الين إلى 164 بحلول نهاية 2026. منطقته هي أن أساسيات الين لا تزال ضعيفة، ومن غير المتوقع أن يتحسن بشكل جوهري في العام القادم، ومع استيعاب ارتفاع أسعار الفائدة في الاقتصادات الكبرى الأخرى، فإن تأثير سياسة التشديد للبنك المركزي الياباني سيكون محدوداً.

أما المحللة في بنك باريس في فرنسا، باريشا سايمبي، فتتوقع أن ينخفض سعر صرف الين إلى 160 بحلول نهاية 2026. وترى أن البيئة الاقتصادية العالمية في العام القادم لا تزال داعمة للمخاطر، مما يدعم عادةً استمرار عمليات المضاربة. ومع استمرار الطلب على المضاربة، وتحفظ البنك المركزي الياباني، وتوقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي بأن يكون أكثر تشدداً من المتوقع، فإن الدولار مقابل الين من المرجح أن يبقى في نطاق مرتفع.

وفيما يخص التوقعات، يمكن للمهتمين أن يراقبوا أربعة عوامل رئيسية لتقييم اتجاه الين. أولاً، التضخم (مؤشر أسعار المستهلكين)، حيث أن معدل التضخم الحالي في اليابان منخفض نسبياً، مما يحد من قدرة البنك على رفع الفائدة. ثانياً، بيانات النمو الاقتصادي، مثل الناتج المحلي الإجمالي ومؤشر مديري المشتريات، فهي تؤثر مباشرة على مساحة السياسة للبنك. ثالثاً، سياسة البنك المركزي الياباني وتصريحات كورودا، حيث أن كل كلمة منه يمكن أن تتضخم على المدى القصير وتؤثر على تقلبات سعر الصرف. رابعاً، الظروف السوقية الدولية، حيث أن تغييرات سياسات البنوك المركزية الأخرى، مثل الفيدرالي، تؤثر بشكل نسبي على مسار الين.

هناك نقطة أخرى مهمة — وهي أن الين يُعتبر أصولاً ملاذاً آمناً. عندما تتصاعد المخاطر العالمية، يميل المستثمرون لشراء الين كملاذ، مما يؤدي إلى ارتفاعه مؤقتاً. وعلى العكس، عندما يكون المزاج السوقي العالمي مستقراً، يتعرض الين لضغوط تدفق رأس المال الخارجي.

بإجمال، على الرغم من أن فارق الفائدة بين اليابان وأمريكا يتوسع حالياً، وأن تباطؤ البنك المركزي الياباني في تعديل سياسته يصعب من قوة الين على المدى القصير، إلا أن المدى الطويل سيعود الين إلى وضعه الطبيعي. يمكن للمسافرين أو المستهلكين شراء الين تدريجياً لتلبية احتياجاتهم المستقبلية، أما المستثمرون الراغبون في الربح من سوق العملات، فينصحون بمراجعة المعلومات أعلاه، واتخاذ قراراتهم وفقاً لوضعهم المالي وتحملهم للمخاطر، والأفضل استشارة مختصين لضمان إدارة المخاطر بشكل جيد لمواجهة تقلبات السوق.