مؤخرًا رأيت ظاهرة مثيرة للاهتمام، حيث يناقش الكثيرون ما إذا كانت الدولار الأمريكي سيستمر في الانخفاض أم لا، لكن في الواقع، هذه المسألة أكثر تعقيدًا بكثير من الظاهر.

لنبدأ بالنتيجة: هل سينخفض الدولار أم لا، لا يمكن الاعتماد فقط على سياسات دولة واحدة، وهي الولايات المتحدة. لاحظت أن الكثير من الأشخاص في السوق يرتكبون نفس الخطأ — يعتقدون أن خفض الفائدة يعني انخفاض الدولار، ورفع الفائدة يعني ارتفاعه. في الحقيقة، سعر الصرف يقارن بين جاذبية الدول النسبية، وليس مجرد النظر إلى مستوى الفائدة.

في عام 2022، وصل مؤشر الدولار إلى ذروته عند 114، ثم بدأ في الانخفاض، حتى الآن انخفض حوالي 15%. لكن خلال أكثر من سنة، ظل مؤشر الدولار يتراوح بين 90 و100، ولم يظهر أي علامة على تراجع حاد. لماذا؟ لأنه على الرغم من أن الولايات المتحدة تخفض الفائدة، فإن سياسات البنوك المركزية في أوروبا واليابان وغيرها من الاقتصادات الكبرى أيضًا تتغير، والجميع يخفف من التشديد، وبالتالي لم تتراجع ميزة الدولار بشكل واضح.

الحالة الحالية هي أن بيانات التوظيف غير الزراعي لا تزال قوية، والتضخم لم ينخفض بسرعة كما كان متوقعًا، لذلك أصبح موقف الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا. توقعات السوق لخفض الفائدة تحولت من "التيسير السريع" إلى "البطء، والتأخير، والتقليل"، وحتى بعض المؤسسات تتوقع أن لا يخفض الفائدة طوال عام 2026. لكن من المهم ملاحظة نقطة رئيسية — موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد الآن هو مدفوع بالبيانات، وليس دورة رفع أسعار فائدة جديدة. طالما أن التوظيف والتضخم يبدأان في التباطؤ، فهناك فرصة لتحول السياسات.

من هذا المنظور، فإن مساحة انخفاض الدولار محدودة في الواقع. من المتوقع أن يكون العام القادم مليئًا بالتذبذب عند المستويات العالية، وأحيانًا يضعف، بدلاً من هبوط حاد على طول الخط. طالما ظهرت مخاطر مالية عالمية أو نزاعات جيوسياسية، فإن الأموال ستعود إلى الدولار، لأنه لا يزال في جوهره العملة الاحتياطية والأكثر أمانًا.

هناك اتجاه طويل الأمد يستحق الانتباه — وهو تقليل الاعتماد على الدولار. هذا موجود بالفعل، حيث تقوم العديد من الدول بتقليل حيازاتها من السندات الأمريكية وزيادة احتياطاتها من الذهب، لكن هذا عملية بطيئة على مدى سنوات، ولن تؤدي خلال 12 شهرًا إلى هبوط مؤشر الدولار من 100 إلى 90 مباشرة. مكانة الدولار في احتياطيات العالم ونظام التسوية لا تزال من الصعب استبدالها على المدى القصير، والأمر الأكثر احتمالًا هو أن يتحول إلى "نظام متعدد العملات مع الدولار".

ماذا يعني هذا بالنسبة لاستثماراتنا؟ إذا كنت متداولًا قصير الأجل، فعليك مراقبة بيانات CPI، التوظيف غير الزراعي، واجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، فكل إعلان قد يسبب تقلبات وفرص. أما إذا كنت مستثمرًا متوسط أو طويل الأمد، فبدلاً من المراهنة على ارتفاع أو انخفاض الدولار، من الأفضل تنويع المخاطر باستخدام الذهب، عملات أخرى، أو أصول مشفرة. عندما يكون الدولار في مستوى مرتفع ويتذبذب، فإن هذا التنويع غالبًا ما يكون أكثر توازنًا لمحفظة الأصول بشكل عام.

وأخيرًا، ملاحظة مثيرة للاهتمام: حركة سعر الدولار لا تعتمد فقط على الوضع في أمريكا، بل أيضًا على أداء العملات المكونة له. على سبيل المثال، بعد أن أنهت اليابان سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، قد تتدفق الأموال إلى الين، مما قد يؤدي إلى تراجع الدولار مقابل الين. من المتوقع أن يظل الدولار مقابل العملة التايوانية في ارتفاع خلال دورة خفض الفائدة، لكن الارتفاع لن يكون كبيرًا. على الرغم من أن اليورو أقوى نسبيًا من الدولار، إلا أن الحالة الاقتصادية في أوروبا ليست جيدة جدًا، لذلك من غير المرجح أن يتراجع الدولار بشكل كبير. هذه العلاقات النسبية غالبًا ما تكون أكثر فائدة في تحديد فرص التداول من مجرد النظر إلى مؤشر الدولار.