مؤخرًا أدرس أسهم الذاكرة، واكتشفت أن منطق هذا القطاع أكثر تعقيدًا بكثير مما كنت أتصور. نفس مفهوم أسهم الذاكرة، لكن الشركات المختلفة تلعب أدوارًا مختلفة تمامًا في سلسلة التوريد، والأداء الربحي وخصائص المخاطر تختلف بشكل كبير.

صناعة الذاكرة تقسم تقريبا إلى ثلاثة مستويات. المستوى الأول هو الشركات الرائدة التي تنتج الرقائق مباشرة، مثل نانياك، هوا بينغ دين، ووانغ هونغ، حيث يكون هامش الربح أعلى بشكل كبير مع ارتفاع أسعار السوق، لكن دورة الاقتصاد تؤثر عليها بشكل كبير، فالصعود والهبوط يكونان عنيفين جدًا. المستوى الثاني هو الشركات التي تتحكم في الدوائر المتكاملة والوحدات، مثل شركة جون لين، ووي جانغ، حيث يكون الأداء الربحي عادة أكثر استقرارًا، والميزة التنافسية تأتي من تكامل البرمجيات. المستوى الثالث هو عمالقة عالميون مثل سامسونج، SK هاليكس، وMicron، رغم قوة الشركات التايوانية، إلا أن السوق العالمية تهيمن عليها هذه الثلاثة شركات بشكل احتكاري.

عند الحديث عن كبار منتجي الذاكرة على مستوى العالم، تظهر أحدث تصنيفات أبريل 2026 أن سامسونج تتصدر بقيمة سوقية تبلغ 897 مليار دولار، تليها SK هاليكس وMicron. سامسونج تسيطر على حوالي 45.5% من سوق DRAM، وSK هاليكس تتصدر في مجال الذاكرة عالية النطاق الترددي HBM، وMicron هي الشركة الأمريكية الوحيدة التي تمتلك قدرة تصنيع واسعة النطاق لكل من DRAM وNAND. شركة KaiXia، التي كانت جزءًا من Toshiba للذاكرة، مثيرة للاهتمام أيضًا، حيث ارتفعت قيمتها السوقية من المركز 43 عالميًا إلى المركز 10 خلال نصف سنة، وهو نتيجة مباشرة لانفجار الطلب على مراكز البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

لماذا تتقلب أسهم الذاكرة بهذه الصورة؟ ببساطة، هناك دورة لا مفر منها في هذا القطاع: نقص المخزون → التوسع في الإنتاج → فائض → انهيار الأسعار → تقليل الإنتاج → مرة أخرى نقص المخزون. تتكرر هذه الدورة كل بضع سنوات. وفقًا لأحدث توقعات Nomura Securities، من المتوقع أن ترتفع أسعار DRAM وNAND على أساس فصلي بنسبة 51% و50% على التوالي في الربع الثاني من 2026، وهو ارتفاع كبير عن التوقعات السابقة التي كانت 6% و20%. بالإضافة إلى ذلك، فإن بناء مصنع للذاكرة يتطلب مئات الملايين من الدولارات، وإذا أخطأت توقيت الاستثمار، قد ينقلب السوق قبل أن تصل القدرة الإنتاجية إلى السوق.

علاوة على ذلك، سوق الذاكرة العالمي يتميز بتركيبة احتكارية عالية، حيث تسيطر سامسونج، SK هاليكس، وMicron على أكثر من 94% من سوق DRAM العالمي، مما يمنحها السيطرة على تحديد الأسعار. سوق NAND Flash أيضًا يهيمن عليه خمسة شركات، بحصة سوقية تزيد عن 80%. التركيز في العرض يعني أن قرارات عدد قليل من الشركات يمكن أن تحدد دورة الأسعار.

بالنسبة للسوق الأمريكية، تعتبر Micron أكثر الشركات نقاءً في مجال الذاكرة، فهي تنتج كل من DRAM وNAND، وتعد من أكثر الأصول مرونة في سوق الأسهم الأمريكية للتخزين. مع توسع قدرات HBM، يتحسن الأداء الربحي بشكل واضح. شركة SK هاليكس هي الرائد العالمي في شحن DRAM وHBM، حيث دخلت منتجات HBM3e وHBM4 مرحلة الإنتاج بكميات كبيرة، مما يعكس استفادتها المباشرة من انفجار الطلب على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي. شركة KaiXia، التي تعد رابع أكبر مصنع NAND عالميًا، تتأخر في دورة NAND مقارنة بـDRAM، وتبطئ وتيرة ارتفاع الأسعار، مما يجعلها مناسبة للاستثمار في المراحل اللاحقة من الدورة.

في سوق الأسهم التايوانية، نانياك هي واحدة من الشركات القليلة التي تركز على تصنيع DRAM، وقد بدأت منتجات الذاكرة المخصصة للذكاء الاصطناعي في المساهمة في الإيرادات. هوا بينغ دين يركز على أنواع نادرة من DRAM وNOR Flash، وله حضور ثابت في مجالات الإلكترونيات الاستهلاكية والصناعة والسيارات، مع تجنب المنافسة على أسعار DRAM العامة. جون لين هو أحد الشركات التي تتميز بأعلى نقاء في NAND Flash في سوق الأسهم التايوانية، مع فجوة عرض NAND لا تزال قريبة من 20%، ويأتي الطلب على التخزين الناتج عن الذكاء الاصطناعي مع احتياجات غير محدودة تقريبًا. وانغ هونغ يركز على NOR Flash وROM، ويتمتع بميزة تقنية في مجالات السيارات والصناعة، حيث تكون الحاجة إلى التخزين المدمج مستقرة نسبيًا.

بالنسبة لاستراتيجيات التداول، أسهم الذاكرة ليست أسهم نمو ثابتة، بل أصول تتبع الدورة. المنطق الأساسي هو بناء مراكز تدريجية خلال قاع الدورة، والخروج تدريجيًا عندما ترتفع الأسعار بشكل كبير ويصبح السوق مفرطًا في الحماس. حاليًا، لا تزال أسعار الذاكرة في ارتفاع، والنقص في العرض من الصعب أن يتلاشى على المدى القصير، لذلك فإن الاحتفاظ بأسهم الشركات المصنعة والموديلات ذات الصلة لا يزال يوفر زخمًا للصعود.

إذا أردت أن تعرف متى تكون أسهم الذاكرة الأكثر جدوى للشراء، يمكنك مراقبة بعض الإشارات. أولاً، هل تتوقف أسعار DRAM عن الهبوط؟ هذا هو أهم إشارة لتحول القطاع. ثانيًا، هل تبدأ الشركات الرائدة في تقليل الإنتاج؟ على الرغم من أن سامسونج وSK هاليكس وMicron ستشهد زيادة في الأرباح في 2026، إلا أنها تتوقف عن التوسع في رأس المال، محاولة السيطرة على القدرة الإنتاجية لمنع فائض العرض في 2027. ثالثًا، هل تنخفض أيام المخزون من الذروة؟ حاليًا، مخزون الشركات المصنعة للذاكرة العالمية في أدنى مستوياته التاريخية، حيث يبلغ مخزون بعض الشركات حوالي 4 أسابيع فقط، وهو سبب مباشر لسهولة ارتفاع الأسعار وصعوبة انخفاضها.

جوهر أسهم الذاكرة هو أنك تربح من توقيت السوق، وليس من الشركة نفسها. الأسهم التي تراجعت بشكل كبير في الموجة السابقة، أصبحت الآن مفاجأة كبيرة بسبب فجوة الطلب على الذكاء الاصطناعي. تقييم مكان الدورة الاقتصادية — هل هو نقص، توسع، فائض، أم تقليل — هو أكثر أهمية من البحث عن شركة تدوم للأبد.