مؤخرًا كنت أرتب البيانات التاريخية للين الياباني، ووجدت بعض القوانين المثيرة للاهتمام. قصة انخفاض قيمة الين خلال العشر سنوات الماضية هي في الواقع مواجهة بين سياسات البنك المركزي والتغيرات الاقتصادية العالمية.

عندما أتكلم، كان الين لا يزال يقدر قبل عام 2012، لكن كل شيء تغير بعد تولي شينزو آبي الحكم. أطلق ما يُعرف بـ "الاقتصاد الآبي"، واتبعت البنك المركزي الياباني سياسة توسع نقدي واسعة النطاق، حيث قال كودا هيروشي في ذلك الوقت إنه سيجرب كل شيء، من شراء السندات وصناديق المؤشرات ETF، وحتى ضخ ما يعادل 1.4 تريليون دولار من العملة خلال عامين. النتيجة كانت أن سوق الأسهم ارتفعت، لكن الين انخفض بأكثر من 30% خلال عامين. وكان هذا بداية تسريع انخفاض قيمة الين الحقيقي.

في عام 2016 حدث انعكاس مثير للاهتمام. حينها أعلن البنك المركزي الياباني عن سعر فائدة سلبي، والاقتصاد العالمي كان يعاني، وطرح بريكست البريطاني حالة من الذعر، وبدأ الجميع يتجه نحو الين كملاذ آمن تقليدي. خلال تلك الفترة، تجاوز الين مستوى 100 ين مقابل الدولار، وكان أقوى لحظة في السنوات الأخيرة. لكن ذلك لم يدم طويلاً.

أما النقطة الحاسمة فكانت في عام 2021. حين أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن بدء تشديد السياسة النقدية، بينما لا تزال اليابان تتردد في رفع أسعار الفائدة. هذا خلق فارق فوائد كبير، جذب المستثمرين لاقتراض الين منخفض الفائدة وشراء أصول بالدولار ذات العائد المرتفع، مما أدى إلى ضغط هبوط على الين بشكل لا يمكن السيطرة عليه. وفي عام 2024، سجل الين أدنى مستوى له منذ 32 عامًا، حيث انخفض إلى نطاق 161-162.

لماذا أصبح الأمر بهذا السوء؟ السبب الرئيسي هو أن سياسات الولايات المتحدة واليابان تتناقض تمامًا. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة بشكل حاد منذ 2022، حيث وصلت إلى أكثر من 5% لمكافحة التضخم. أما البنك المركزي الياباني، فاستمر في سياسة التوسع النقدي المفرط، مع أسعار فائدة قريبة من الصفر. في ظل هذا الفارق الكبير، كان انخفاض الين نتيجة حتمية. بالإضافة إلى ذلك، أدى الحرب بين روسيا وأوكرانيا إلى ارتفاع أسعار الطاقة، ومع أن اليابان تعتمد بشكل كبير على الواردات، فإن العجز التجاري استمر في التوسع، مما زاد من ضغط انخفاض الين.

بحلول عام 2025، أصبحت الأمور أكثر تعقيدًا. في بداية العام، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 0.5%، وهو أعلى مستوى منذ 17 عامًا، وبدأ السوق يتوقع أن يواصل رفع الفائدة. في الوقت نفسه، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، مما أدى إلى تقارب كبير في فارق الفوائد بين البلدين، وارتد الين من 158 إلى حوالي 140. بدا أن الين في طريقه للانتعاش.

لكن الأمور لم تدم طويلاً. في النصف الثاني من العام، حدث انقلاب آخر. رغم أن فارق الفوائد الظاهرية بين البلدين تقلص، إلا أن الفارق الحقيقي لا يزال قائمًا، حيث لا تزال اليابان تتبع سياسة الفائدة السلبية، والمستثمرون يفضلون اقتراض الين لشراء أصول بالدولار. بعد تولي رئيس الوزراء الجديد، ساكاي مياو، استمرت السياسات المالية التوسعية، وبدأ السوق يقلق بشأن الوضع المالي الياباني، حتى مع رفع البنك المركزي سعر الفائدة إلى 0.75% في ديسمبر، وهو أعلى مستوى منذ 1995، وُصف ذلك على أنه قيادة السيارة مع دواسة البنزين والفرامل في آنٍ واحد. كما أن سياسات ترامب من فرض رسوم جمركية وتخفيض الضرائب فُسرت على أنها "تضخم ترامب"، مما دعم الدولار أكثر. وأخيرًا، عاد الين إلى نطاق 155-158، وحقق أدنى مستوى له خلال عشر سنوات.

في النهاية، يعكس انخفاض الين مشكلات هيكلية أعمق في اليابان. ديون عالية، نمو منخفض، شيخوخة السكان، اعتماد كبير على الواردات من الطاقة، بالإضافة إلى تباين السياسات بين البنك المركزي والحكومة، كلها عوامل تجعل السوق يتوقع استمرار ضعف الين على المدى الطويل. الآن، الين عند أدنى مستوياته التاريخية، وهناك فرص تداول، لكن المنطق وراء ذلك متشائم جدًا. مستقبل الين يعتمد بشكل كبير على كيفية تعديل السياسات من قبل البنك المركزي الأمريكي والياباني. إذا استمر الأمريكيون في رفع الفائدة، ولم يتحسن الاقتصاد الياباني جوهريًا، فربما يستمر الاتجاه نحو انخفاض الين. للمستثمرين، هذا يمثل فرصة وتحديًا في آنٍ واحد.