مؤخرًا كنت أتابع رسم بياني لاتجاه سعر صرف الين الياباني، ووجدت ظاهرة مثيرة للاهتمام. قبل عشر سنوات، كان الين ملاذًا آمنًا، والآن انخفض إلى أدنى مستوى تاريخي، فما الذي حدث وراء ذلك؟

عندما أتكلم، فإن نهاية عام 2012 كانت نقطة تحول. في ذلك الوقت، كان سعر الين مقابل الدولار لا يزال عند حوالي 80، ثم بدأ شينزو آبي في الحكم وبدأ يلعب لعبة الاقتصاد، واتبعت البنك المركزي الياباني نفس النهج، حيث قام بشراء كميات ضخمة من السندات وصناديق المؤشرات، واستثمر خلال عامين ما يعادل 1.4 تريليون دولار من العملات. على السطح، ارتفعت سوق الأسهم، لكن الين انخفض خلال هذه العملية بنحو 30%.

بحلول عام 2016، شهد سعر صرف الين انتعاشًا مؤقتًا، حيث وصل إلى حوالي 100-101. في ذلك العام، بدأ البنك المركزي الياباني في تطبيق أسعار فائدة سلبية، والاقتصاد العالمي بدا غير مبشر، وخرجت بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، فبدأ الجميع يتجه نحو الين كملاذ آمن تقليدي، وبهذا استطاع الين أن يتنفس قليلًا.

لكن هذا لم يكن إلا وهماً. القصة الحقيقية بدأت بعد عام 2021. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تشديد سياسته، وارتفعت أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، بينما استمر البنك المركزي الياباني في سياسة التيسير، وتزايدت الفجوة في الفوائد. اكتشف المستثمرون أن تكلفة اقتراض الين منخفضة جدًا، وأن بإمكانهم شراء أصول بالدولار وتحقيق أرباح من فارق الفوائد، ومع تزايد عمليات التحكيم هذه، لم يعد للين أي قوة في مواجهة ذلك.

عام 2024 هو نقطة فاصلة. قام البنك المركزي الياباني في مارس ويوليو برفع أسعار الفائدة إلى 0.25%، مما بدا وكأنه محاولة للتطبيع، لكن ماذا حدث؟ لم يتغير اتجاه الين، بل انخفض في يوليو إلى أدنى مستوى تاريخي عند 161-162. لماذا؟ لأن سعر الفائدة في الولايات المتحدة لا يزال فوق 5%، والفارق في الفوائد ثابت، والين لا يستطيع أن ينهض. بالإضافة إلى ذلك، ارتفاع أسعار الطاقة بسبب الحرب الروسية الأوكرانية زاد من عجز التجارة الياباني، وزاد الضغط على الين.

بحلول عام 2025، أصبحت الصورة أكثر تعقيدًا. في بداية العام، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 0.5%، بينما بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفوائد، مما أدى إلى انتعاش قوي للين، حيث انخفض الدولار مقابل الين من 158 إلى حوالي 140. لكن هذا الارتفاع كان مجرد رد فعل قصير المدى على تقارب الفوائد، وليس علامة على تحسن حقيقي في الاقتصاد الياباني.

وفي النصف الثاني من العام، حدث انعكاس آخر. سياسات الرسوم الجمركية، وخفض الضرائب، والتوسع المالي من قبل الحكومة الأمريكية، فُسرت على أنها ستؤدي إلى ارتفاع التضخم، وارتفع مؤشر الدولار مرة أخرى. في الوقت نفسه، استمرت الحكومة اليابانية الجديدة في تنفيذ سياسات الإنفاق الضخم، وبدأ السوق يقلق بشأن استدامة المالية العامة لليابان. حتى مع رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 0.75% في ديسمبر، وهو أعلى مستوى منذ 1995، كان رد فعل السوق غير مبالٍ، واعتبر أن البنك يتنقل بين التيسير والتشديد بشكل غير متسق. وأخيرًا، عاد سعر صرف الين إلى نطاق 155-158، وحقق أدنى مستوى خلال عشر سنوات.

بصراحة، مشكلة الين ليست فقط في السياسة النقدية. الدين العالي، النمو المنخفض، شيخوخة السكان، الاعتماد الكبير على الواردات من الطاقة، كل هذه التحديات الهيكلية قائمة، والسوق يتوقع أن يظل الين ضعيفًا على المدى الطويل. الآن، مع انخفاضه إلى أدنى مستوياته التاريخية، هناك فرص تداول، لكن الأمر يعتمد على توجهات البنوك المركزية في اليابان والولايات المتحدة لاحقًا. إذا استمرت التضخم في الولايات المتحدة في الارتفاع، ورفع الاحتياطي الفيدرالي الفوائد، فسيكون هناك محدودية في انتعاش الين. وعلى العكس، إذا تباطأ الاقتصاد الأمريكي واستمرت اليابان في رفع الفوائد، فربما يكون للين فرصة للانتعاش.

بشكل عام، مستقبل سعر صرف الين يعتمد على مدى تباين السياسات بين اليابان والولايات المتحدة. حاليًا، هو عند أدنى مستوى تاريخي، وربما توجد بعض فرص التداول، لكن المخاطر كبيرة. سوق العملات متقلب بطبيعته، لذا من الضروري إدارة المخاطر بشكل جيد.