في الآونة الأخيرة، كنت أدرس صناعة الذاكرة، واكتشفت أن الكثير من الناس لا يميزون بين أسهم الذاكرة وكيفية اختيارها. في الواقع، هذا المجال يبدو معقدًا، لكن فقط بفهم منطق سلسلة الصناعة، يمكنك العثور على الأسهم التي تناسبك.

أسهم الذاكرة بشكل عام تنقسم إلى ثلاث فئات. الفئة الأولى هي الشركات المصنعة مباشرة للرقائق، مثل نياك، هواوي، وانغ هونغ من الشركات التايوانية، بالإضافة إلى ميكرون، سامسونج، SK هايلكس هذه الشركات العالمية العملاقة. هذه الشركات تحقق أكبر مرونة في الأرباح، لكن تقلباتها أيضًا عنيفة، وتأثرها بالدورة الاقتصادية عميق. الفئة الثانية هي الشركات التي تتحكم في الدوائر المتكاملة وتقوم بتصنيع الوحدات، مثل يونيفر، ويجان، سينجوي، فهي أكثر استقرارًا في الأرباح لأنها تملك حافة تكامل البرمجيات. الفئة الثالثة هي الشركات التي تركز على مجالات خاصة، مثل وانغ هونغ التي تركز على NOR Flash والتخزين المدمج، والمخاطر فيها أقل نسبيًا.

بالنسبة للمشهد العالمي، فإن سامسونج، SK هايلكس، وميكرون تهيمن تقريبًا على السوق بأكمله. وفقًا لأحدث التصنيفات، تتصدر سامسونج بقيمة سوقية تقارب 9000 مليار دولار، تليها SK هايلكس، وميكرون في المركز الثالث. من المثير للاهتمام أن HBM (الذاكرة عالية النطاق الترددي) وهي منتج رئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي، تسيطر عليها حاليًا كل من هايلكس وميكرون، وعندما تركز هذه الشركات الكبرى على زيادة القدرة الإنتاجية لصنع شرائح الذكاء الاصطناعي، فإن الشركات التايوانية قد تتاح لها فرصة الاستفادة من تحويل الطلب.

لماذا تتقلب أسهم الذاكرة بهذه الصورة؟ السبب الرئيسي هو أن هذه الصناعة دائمة الدوران: نقص المخزون → التوسع في الإنتاج → فائض → انهيار الأسعار → تقليل الإنتاج → نقص المخزون مرة أخرى. كل دورة تستمر بضع سنوات. بالإضافة إلى ذلك، بناء مصنع رقاقة واحد يتطلب مئات المليارات من الدولارات، وإذا أخطأت في توقيت الاستثمار، فقد تتغير السوق قبل أن تصل القدرة الإنتاجية إلى السوق. والأهم من ذلك، أن سوق الذاكرة العالمي يسيطر عليه عدد قليل من الشركات، وقراراتها تحدد مباشرة دورة الأسعار.

الآن، دعونا نناقش الأسهم المحددة التي تستحق الاهتمام. في سوق الأسهم التايواني، نياك هو الأكثر تمثيلًا لمفهوم DRAM، يركز على تصنيع DRAM، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي أصبحت الآن مصدر النمو الرئيسي. هواوي تتبع مسارًا متخصصًا، وتنتج أنواعًا خاصة من DRAM وNOR Flash، وتتجنب حرب الأسعار على DRAM العامة. يونيفر هو الشركة الأكثر نقاءً في NAND Flash، وهناك فجوة عرض حالياً تقارب 20%، ومن غير المتوقع أن يتغير وضع الطلب والعرض على المدى القصير. ليجيكسي تقوم بتصنيع رقائق الذاكرة، وتعمل مع ميكرون، لكن سوق تصنيع أشباه الموصلات بشكل عام تنافسي جدًا. وانغ هونغ تركز على NOR Flash وROM، وتتمتع بميزة تقنية في مجالات السيارات والصناعة، وتقلبات الصناعة أقل نسبيًا.

أما في السوق الأمريكية، فإن ميكرون هي الشركة الأمريكية الوحيدة التي تمتلك قدرة تصنيع واسعة النطاق لكل من DRAM وNAND، ومع استمرار توسع قدرة HBM، فإن أرباحها تتعافى بشكل ملحوظ. SK هايلكس هي الرائد العالمي في شحنات DRAM وHBM، وقد بدأت إنتاج HBM3e وHBM4 بشكل مبكر، مما يستفيد مباشرة من انفجار الطلب على الحوسبة الذكية. كايكسا هو شركة ذاكرة أصلية من Toshiba، وأكبر مورد لـNAND Flash عالميًا، وارتفعت قيمتها السوقية خلال نصف سنة من المركز 43 إلى المركز 10. بعد أن أكملت Western Digital فصل أعمال NAND في 2025، تحولت إلى شركة تركز على الأقراص الصلبة، وحققت مبيعات كاملة لمحركات الأقراص ذات سعة 40 تيرابايت للمؤسسات.

أسهم الذاكرة وأسهم الذكاء الاصطناعي في الواقع موضوعان مختلفان. أسهم الذاكرة هي أصول تداول دورية، تربح من إيقاع الدورة الاقتصادية. أسهم الذكاء الاصطناعي هي استثمار في الاتجاه، تربح من النمو الهيكلي. استراتيجية امتلاك أسهم الذاكرة هي التدرج في الشراء عند أدنى مستويات الدورة، والخروج تدريجيًا عندما ترتفع الأسعار بشكل كبير ويصبح السوق مفرطًا في التفاؤل. حاليًا، لا تزال أسعار الذاكرة في ارتفاع، ومن الصعب أن يتغير وضع العرض والطلب على المدى القصير، وما زالت الشركات المصنعة والوحدات ذات الصلة تمتلك زخمًا في الارتفاع.

إذا كنت تريد تحديد الوقت الأنسب للدخول، فراقب بعض الإشارات. أولاً، توقف سعر DRAM عن الانخفاض، وهو أهم إشارة لتحول الصناعة. ثانيًا، بدء الشركات الرائدة في تقليل الإنتاج، مما يدل على أن العرض يتقلص. ثالثًا، انخفاض المخزون، حيث أن تراجع أيام المخزون من الذروة يدل على أن الطلب في الطرف الآخر بدأ يعود. حاليًا، مخزون الشركات المصنعة العالمية للذاكرة في أدنى مستوياته تاريخيًا، وبعض الشركات الكبرى لديها مخزون يكفي حوالي 4 أسابيع فقط، وهذا هو السبب في أن الأسعار من السهل أن ترتفع ولكن من الصعب أن تنخفض.

في النهاية، أسهم الذاكرة ليست أسهم نمو ثابتة، بل أصول تداول دورية. أنت بحاجة إلى أن تميز بين العثور على شركة تملكها دائمًا، وبين فهم أين وصلت الدورة الاقتصادية الآن. الأسهم التي انخفضت بشكل كبير في الدورة السابقة أصبحت الآن من الأسهم القوية بسبب فجوة العرض في الذكاء الاصطناعي. جوهر أسهم الذاكرة هو الاستفادة من الإيقاع، وليس من الشركة نفسها. يمكنك الآن فتح حساب تجريبي، ومراقبة أسعار عقود DRAM خلال الأسابيع القادمة، وتتبع تقارير الشركات الرئيسية ونشاطات الإنفاق الرأسمالي، وتدريب نفسك على تحديد المرحلة التي وصلت إليها دورة الذاكرة. بعد أن تتقن فهم الدورة بشكل أفضل، يمكنك التفكير في التداول بمبالغ صغيرة.