مؤخرًا كنت أتابع اتجاه الدولار الأمريكي، واكتشفت أن هذا الموضوع أكثر تعقيدًا مما كنت أتصور. يعتقد الكثيرون أن خفض الفائدة يعني ضعف الدولار، لكن الأمر في الواقع ليس بهذه البساطة.

لنبدأ بالحالة الحالية. مؤشر الدولار يتذبذب بين 90 و100 منذ ما يقرب من عام، منذ أن بلغ ذروته عند 114 في عام 2022، ثم انخفض بمقدار حوالي 15%. لكن منذ الربع الثاني من هذا العام، لا تزال بيانات التوظيف قوية، والتضخم لم ينخفض بسرعة كما كان متوقعًا، والسوق يواصل تأجيل توقعات خفض الفائدة. الإجماع الآن هو أن الاحتياطي الفيدرالي سيتبع مسار "بطي، متأخر، قليل" في خفض الفائدة، وحتى بعض المؤسسات ترى أن الوضع قد يبقى على حاله طوال عام 2026، مع احتمال أن تتغير السياسات فقط في عام 2027.

لكن هناك نقطة مهمة هنا. موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد الآن يعتمد أكثر على البيانات، وليس دورة رفع أسعار فائدة هيكلية جديدة. طالما أن التوظيف والتضخم يبدأان في التباطؤ خلال الأشهر القادمة، فهناك فرصة لتحول السياسات إلى التيسير. لذلك، لا يمكن الاعتماد فقط على المظهر الخارجي لتوقعات حركة الدولار، بل يجب النظر إلى المنطق وراءها.

عند الحديث عن سعر صرف الدولار نفسه، هو في الواقع نسبة تبادل الدولار مع العملات الأخرى. مثلا، EUR/USD يساوي 1.04، بمعنى أن دولار واحد يساوي 1.04 يورو. لكن العوامل التي تؤثر على سعر الصرف كثيرة. الفائدة بالطبع من أهمها، فكلما كانت الفائدة مرتفعة، يجذب الدولار الاستثمارات، والعكس صحيح. لكن بالإضافة إلى الفائدة، هناك عرض الدولار، عجز التجارة، المخاطر الجيوسياسية، وحتى التصنيف الائتماني العالمي للولايات المتحدة يلعب دورًا.

لهذا السبب، لا يمكن النظر فقط إلى الوضع الداخلي الأمريكي. إذا خفضت أوروبا الفائدة، أو استمرت اليابان في سياسة التيسير، قد لا يضعف الدولار بشكل كبير. سعر الصرف يقيس الجاذبية النسبية، وليس القوة المطلقة.

على المدى الطويل، فإن تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه حقيقي. البنوك المركزية حول العالم تقلل من حيازاتها من السندات الأمريكية، وتزيد من احتياطيات الذهب، والعملات الرقمية وغيرها من الأصول الاحتياطية تتحدى مكانة الدولار. لكن هذا عملية بطيئة تمت على مدى سنوات، ولن تؤدي خلال 12 شهرًا إلى هبوط مؤشر الدولار من 100 إلى 90 مباشرة. مكانة الدولار في نظام التسوية العالمي لا تزال من الصعب استبدالها على المدى القصير.

بالاعتماد على مسار "بطي، متأخر، قليل" في رفع الفائدة، ومع عوامل الجيوسياسة وتقليل الاعتماد على الدولار، أعتقد أن الدولار في العام القادم سيكون أكثر عرضة للتذبذب عند مستويات عالية، مع ميل إلى الضعف، بدلاً من هبوط حاد. لكن لا تتوقع أن ينخفض الدولار باستمرار، فطالما هناك مخاطر مالية أو هلع في السوق، ستعود الأموال إلى الدولار، لأنه لا يزال الملاذ الآمن الأهم.

تأثير حركة الدولار على مختلف الأصول مهم أيضًا. عادة، الذهب يستفيد من ضعف الدولار، لأنه يجعل تكلفته أرخص. سوق الأسهم الأمريكية قد يجذب تدفقات إذا خفضت الفائدة، لكن إذا ضعف الدولار كثيرًا، قد تتجه الاستثمارات الأجنبية إلى أسواق أخرى. العملات الرقمية عادةً تؤدي بشكل جيد عندما يضعف الدولار، لأن الأموال تبحث عن أصول لمواجهة التضخم.

بالنسبة للعملات، الين الياباني هو الأكثر مراقبة. بعد أن أنهت اليابان سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، قد يؤدي عودة تدفقات الأموال إلى ارتفاع الين، واحتمال أن يرتفع الين ويضعف الدولار مقابل الين ليس مستبعدًا. من المتوقع أن يظل التنبؤ بارتفاع الين واستمرار ضعف الدولار مقابل الين قائمًا. العملة التايوانية من المتوقع أن ترتفع قليلًا، لكن ليس بشكل كبير، لأنها تواجه مشاكل داخلية، وكدولة تصدر، فإن انخفاض سعر الصرف مفيد للصادرات. اليورو يتجه بشكل أقوى مقابل الدولار، لكن الاقتصاد الأوروبي ليس في أفضل حال، والتضخم مرتفع، لكن النمو ضعيف، لذلك من غير المرجح أن يهبط الدولار بشكل كبير.

إذا أردت الاستفادة من تقلبات سعر الصرف، يمكن مراقبة بيانات مثل مؤشر أسعار المستهلك، التوظيف غير الزراعي، وبيانات اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، لأنها تؤثر على توقعات الفائدة، وكل إعلان قد يسبب تقلبات. إذا لم تكن تتداول يوميًا، يمكنك الاعتماد على مستويات الدعم والمقاومة لمؤشر الدولار، مع مراعاة السياسات المختلفة للبنوك المركزية، للبحث عن فرص تداول على مدى أسابيع أو شهور. للمستثمرين على المدى المتوسط والطويل، يمكن تنويع المحفظة باستخدام الذهب، العملات الأجنبية، وأصول أخرى لتقليل مخاطر تقلبات الدولار، خاصةً عندما يكون عند مستويات عالية أو يتجه نحو الضعف، حيث أن هذا التنويع يساعد عادةً على توازن المحفظة الكلية.

بشكل عام، لا توجد إجابة بسيطة لتوقع حركة سعر الدولار، لكن إذا فهمت المنطق وراءها، وراقبت السياسات، والاقتصاد، والأحداث ذات المخاطر، ستتمكن من استغلال الفرص بشكل أفضل.