محلل بيت يونكس: تقدم وقف إطلاق النار بين أمريكا وإيران مستمر، لكن السوق العالمية لم تعد تقلق فقط من الحرب

موجز بلوك بيتس، 25 مايو، لا تزال التركيزات في السوق العالمية تدور حول مفاوضات الولايات المتحدة وإيران وإعادة فتح مضيق هرمز، لكن الأموال بدأت تركز على مشكلة أعمق أخرى — عندما تتواجد التضخم المرتفع، والفائدة العالية، ومخاطر الديون السيادية في آن واحد، هل لا تزال البنوك المركزية العالمية قادرة على الاستمرار في استقرار السوق كما فعلت خلال العشر سنوات الماضية.

حاليًا، على الرغم من ظهور اتفاقية الولايات المتحدة وإيران تدريجيًا، والتي تتضمن إعادة فتح محدودة لمضيق هرمز، واتفاقية إطار زمني لمدة 60 يومًا، وإعادة بدء المفاوضات النووية، إلا أن هناك خلافات كبيرة بين الطرفين حول قضايا أساسية مثل اليورانيوم عالي التخصيب، وإلغاء العقوبات، وتجميد الأصول، وخطوط الحرب في لبنان. هذا يدل على أن السوق بدأت تتداول «تخفيف حدة الحرب»، لكن الأموال لم تعد فعليًا تتجه نحو وضع المخاطر الكامل.

الأهم من ذلك، أن السوق بدأ يظهر ظاهرة نادرة خلال العامين الماضيين — «توقعات رفع الفائدة عادت من جديد». سوق العقود الآجلة للفائدة الأمريكية بدأ يضع سعرًا لرفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في أسرع وقت ممكن، حتى أكتوبر، مع تسعير كامل لزيادة قدرها 25 نقطة أساس قبل نهاية العام. وأوضح عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر أن إذا فقدت توقعات التضخم استقرارها، فإن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال بحاجة لرفع الفائدة؛ كما أن البنك المركزي الأوروبي بدأ يناقش بشكل مباشر احتمال رفع الفائدة في يونيو. هذا يعني أن السردية التي كانت تتوقع «خفض الفائدة لإنقاذ السوق» تتغير الآن إلى «طويلة الأمد من ارتفاع الفائدة».

والجوهر الحقيقي وراء ذلك هو أن سوق السندات العالمية بدأ يعيد مقاومته لمنطق «البنك المركزي دائمًا هو الضامن» خلال العشر سنوات الماضية. أشار إريان إلى أن أكبر مخاطر حالياً هي: سواء كانت الأزمة المالية، أو الجائحة، أو الحرب، فإن السوق كانت تؤمن دائمًا أن البنوك المركزية ستنقذ الأصول الخطرة عبر خفض الفائدة، والتيسير الكمي، والتحفيز المالي، لذلك كانت «الشراء عند الانخفاض» هي أنجح استراتيجيات التداول عالميًا. لكن الآن، مع ارتفاع التضخم، والديون العالية، وضغوط التصنيف الائتماني السيادي، بدأت تحد من قدرة البنوك المركزية على التدخل، وأصبح السوق يواجه لأول مرة وضعية «سياسات تريد الإنقاذ، لكن قد لا تستطيع».

وهذا هو السبب وراء الانقسام الكبير في الأصول العالمية مؤخرًا. من ناحية، لا تزال أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكية مرتفعة بسبب سيولة السوق وتوقعات النمو؛ ومن ناحية أخرى، بدأت عوائد السندات الأمريكية، والسندات اليابانية طويلة الأمد، وسوق السندات الأوروبية تتقلب بشكل عنيف. هذا يدل على أن الأموال تعيد تقييم نفسها: إذا لم تعد البنوك المركزية قادرة على توفير السيولة بلا حدود في المستقبل، فإن جميع الأصول ذات التقييم المرتفع ستواجه مجددًا ضغط «معدلات الفائدة الحقيقية» و«خصم التدفقات النقدية».

أما بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فـ BTC لا تزال تتلقى دعمًا من إصلاح مخاطر التهدئة في الشرق الأوسط على المدى القصير، لكن إذا استمرت الأسواق العالمية في إعادة تسعير توقعات رفع الفائدة، فإن الأصول ذات الرافعة العالية والتقييم المرتفع ستظل تواجه ضغوط تقليص السيولة. أكبر متغير حاليًا في السوق، لم يعد الحرب فقط، بل هو تأثير أدوات السياسة العالمية على السوق، وهل بدأ هذا التأثير يتراجع بالفعل.