قد تؤدي قانون الوضوح إلى قتل عوائد العملات الرقمية — أو خلق سوق جديدة تمامًا

قانون وضوح سوق الأصول الرقمية يصبح بسرعة واحدًا من أكثر مشاريع القوانين المتعلقة بالعملات المشفرة التي يتم مناقشتها في واشنطن. بينما ركز معظم الاهتمام على قواعد اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات و هيئة تداول السلع الآجلة. قد يُعيد بند أقل شهرة تشكيل كيفية عمل منتجات العائد على العملات المشفرة في الولايات المتحدة بشكل كامل

سياسة القسم 404 من التشريع المقترح ستقيد المنصات من تقديم المكافآت ببساطة مقابل الاحتفاظ بأصول رقمية مثل العملات المستقرة أو الرموز. هذا يعني أن العديد من نماذج "الاحتفاظ-للكسب" السلبية قد تختفي بموجب الإطار الجديد.

ومع ذلك، يجادل المؤيدون بأن التغييرات قد تفتح أيضًا فرصة أكبر بكثير. بدلاً من القضاء على عوائد العملات المشفرة تمامًا، قد يدفع قانون الوضوح الصناعة نحو اقتصاد "العائد كخدمة" أكثر امتثالًا ومعايير مؤسسية. والذي يعتمد على الذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية للتمويل اللامركزي، والتمويل المرمّز. زادت أخبار قانون الوضوح اليوم من الزخم بعد أن حثت السيناتورة سينثيا لومييس علنًا المشرعين على وقف التأخير في تمرير القانون. وتحذر من أن عدم اليقين التنظيمي يضر بالمستثمرين والمبتكرين على حد سواء.

ما يحاول قانون الوضوح تغييره

تم تصميم قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لجلب قواعد أكثر وضوحًا لصناعة العملات المشفرة الأمريكية بعد سنوات من التنظيم القائم على التنفيذ. يهدف المشروع إلى تحديد الأصول الرقمية التي تقع تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات وتلك التي تعتبر سلعًا رقمية لامركزية تخضع لتنظيم هيئة تداول السلع الآجلة. في الوقت نفسه، يقدم التشريع معايير للعملات المستقرة، وقواعد الإفصاح، وحماية محدودة للتمويل اللامركزي. ومع ذلك، أصبح القسم 404 واحدًا من أكثر أجزاء المقترح إثارة للجدل.

بموجب اللغة الحالية، لن يُسمح لمقدمي خدمات الأصول الرقمية بعد الآن بتقديم عوائد تعتمد فقط على ملكية الأصول. بكلمات بسيطة، قد لا يتمكن المستخدمون من كسب مكافآت سلبية قانونيًا ببساطة عن طريق إيداع العملات المستقرة أو الرموز على منصة. هذا يؤثر مباشرة على بعض أكثر نماذج الأعمال الشائعة في العملات المشفرة اليوم.

لماذا تقلق شركات العملات المشفرة

قد تضغط قيود عوائد العملات المستقرة المقترحة في قانون الوضوح على البورصات، ومنصات الإقراض، وبروتوكولات التمويل اللامركزي. فهي تعتمد بشكل كبير على منتجات العائد السلبي لجذب المستخدمين. لسنوات، دخل المستثمرون الأفراد سوق العملات المشفرة من خلال نماذج كسب بسيطة. حيث يودعون الأصول ويتلقون عوائد تشبه الفوائد مقابل ذلك. جادل النقاد داخل واشنطن أن تلك المنتجات تشبه الأوراق المالية غير المسجلة أو أنظمة البنوك الظلية. الآن، قد يجبر قانون الوضوح المنصات على إعادة التفكير في تلك الهيكلة تمامًا.

بعض اللاعبين في الصناعة يقلقون من أن الانتقال قد يقلل من الحوافز للمستخدمين الأفراد، ويضعف سيولة التمويل اللامركزي، ويدفع النشاط مؤقتًا إلى الخارج. آخرون يرون أن القواعد قد تفضل المؤسسات الكبيرة التي تمتلك بالفعل بنية امتثال وفِرق قانونية. ومع ذلك، تدعم مجموعات البنوك وبعض صانعي السياسات القيود. يعتقدون أن القواعد الأكثر وضوحًا قد تقلل من المخاطر النظامية وتمنع ممارسات التسويق المضللة لـ"العائد الخالي من المخاطر".

سوق جديد قد يظهر بدلاً من ذلك

من المثير للاهتمام أن بعض التنفيذيين في العملات المشفرة يرون التغييرات على أنها إيجابية على المدى الطويل. قال مسؤول الامتثال في شركة STBL جو فولونيو مؤخرًا إن القيود قد تخلق فئة جديدة من المنتجات المالية المشفرة الممتثلة. والتي تعتمد على المشاركة النشطة بدلاً من الاحتفاظ السلبي.

ويشمل ذلك أنظمة الخزانة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وأسواق الإقراض القابلة للبرمجة، وأدوات إدارة الضمانات، واستراتيجيات الأصول الواقعية المرمّزة. بدلاً من نماذج "الإيداع والكسب" البسيطة، قد يتفاعل المستخدمون بشكل متزايد مع أنظمة مؤتمتة. والتي توجه السيولة بشكل نشط عبر بنية التمويل اللامركزي الممتثلة. قد يتحول القطاع من آليات الاحتفاظ السلبي نحو أنظمة الاستخدام والكسب النشطة.

على سبيل المثال:

• يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي تحسين تخصيص العائد عبر تجمعات الإقراض المنظمة
• قد تولد منتجات الخزانة المرمّزة عوائد ممتثلة
• يمكن للمؤسسات استخدام شبكات البلوكتشين لزيادة كفاءة الضمانات
• قد تركز منصات التمويل اللامركزي على فائدة المعاملات بدلاً من المكافآت السلبية

لهذا السبب يراقب العديد من المستثمرين أخبار قانون وضوح العملات المشفرة عن كثب. قد لا يقضي القانون على عوائد العملات المشفرة تمامًا. بدلاً من ذلك، قد يعيد تصميم كيفية توليد تلك العوائد وتوزيعها بشكل جذري.

الصورة الأكبر للعملات المشفرة

يمثل قانون الوضوح معركة أكبر حول مستقبل العملات المشفرة في الولايات المتحدة. يرى طرف أن القواعد الأكثر صرامة تهدد الابتكار. بينما يعتقد الطرف الآخر أن التنظيم ضروري لجذب رأس المال المؤسسي والتبني السائد. قد يحدد النتيجة المرحلة التالية من التمويل الرقمي. إذا تم تمريره، قد يعيق قانون وضوح سوق الأصول الرقمية في البداية المنتجات الحالية لعوائد العملات المشفرة. ومع ذلك، قد يسرع أيضًا من ظهور نظام مالي على السلسلة أكثر نضجًا وامتثالًا. مبنيًا على المشاركة المؤسسية على المدى الطويل بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل.