هل يتم شحن مكنسة التنظيف الكهربائية؟ استراتيجية ميكرو هذا الأسبوع لا تشتري البيتكوين "بل تشتري السندات" وتعرضت لانتقادات، كيف ينظر الخبراء إلى ذلك

استراتيجية ميكرو تتوقف عن شراء البيتكوين هذا الأسبوع وتشتري السندات، مما أثار تقييمات متباينة. ينتقد المعارضون الأمر على أنه يشبه عملية احتيال بونزي لملء فجوة التمويل؛ بينما يرى المؤيدون أن إلغاء ديون بقيمة 1.5 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل يمكن أن يحسن الهيكل المالي بشكل فعال ويخفف ضغط التمويل.

استراتيجية ميكرو تتوقف عن شراء العملات وتشتري السندات هذا الأسبوع

منذ أن قررت استراتيجية ميكرو (Strategy) بيع كمية صغيرة من البيتكوين لسداد الديون، قام مؤسسها مايكل سيلر (Michael Saylor) في 24/5 بنشر منشور يقول فيه إنهم أوقفوا شراء البيتكوين هذا الأسبوع واستبدلوه بشراء السندات.

وفي منشوره، شبه استراتيجية ميكرو بمكنسة شفط البيتكوين (BitVac)، وأشار إلى أن المكنسة حالياً في وضع الشحن.

وفقًا لأحدث بيانات لوحة المعلومات الرسمية لـ Strategy، تمتلك استراتيجية ميكرو حاليًا 843,738 بيتكوين، وهو ما يمثل حوالي 4% من إجمالي إصدار البيتكوين البالغ 21 مليون وحدة. أما بالنسبة لمؤشر صافي قيمة الأصول (mNAV)، والذي يهم المستثمرين، فهو وفقًا للبيانات الرسمية 1.20.

مدير OnrampBitcoin ينتقد وسائل التمويل ذات الفوائد العالية

إعادة استراتيجية سيلر بعدم شراء البيتكوين واستبداله بشراء السندات، أثارت مرة أخرى شكوك السوق.

وأشار مدير قسم المؤسسات العالمية في OnrampBitcoin، غلين كامين (Glenn Cameron)، إلى أن استراتيجية ميكرو حول تحويل السندات القابلة للتحويل ذات الفائدة الصفرية إلى أسهم دائمة ذات عائد 11.5%، تهدف إلى معالجة مشكلة السيولة التي قد تصل إلى 3 مليارات دولار خلال الـ 24 شهرًا القادمة.

وأوضح كامين أن هذه السندات، التي كانت من المقرر استحقاقها في 2029، يمكن للمستثمرين طلب استردادها بالقيمة الاسمية بحلول نهاية 2027. وبما أن سعر سهم ميكرو حالياً حوالي 187 دولارًا، وهو أقل بكثير من سعر التحويل البالغ حوالي 672 دولارًا، فإن المستثمرين العقلانيين سيطالبون حتمًا بالاسترداد.

وتقوم استراتيجية ميكرو الآن بدفع حوالي 13.8 مليار دولار نقدًا لشراء ديون بقيمة 1.5 مليار دولار قبل موعد استحقاقها، بسعر تقريبي بنسبة 92%.

انتقد كامين هذا الأسلوب، واعتبره بمثابة "احتيال بونزي"، حيث يتم إصدار أسهم دائمة ذات أولوية للمستثمرين الأفراد لملء فجوة التمويل قصيرة الأجل، وتحويل الديون قصيرة الأجل التي كانت ستختفي بشكل طبيعي إلى عبء دائم على ميزانية المستثمرين.

المحللون والمستثمرون يتوقعون تحسين الهيكل المالي

على الرغم من أن كامين انتقد الأمر باعتباره احتيال بونزي، إلا أن العديد من المستثمرين والمحللين لديهم وجهة نظر إيجابية تجاه تصرفات استراتيجية ميكرو.

يعتقد المستثمر FinancialFreedom أن إنفاق 13.8 مليار دولار لالغاء سندات بقيمة 1.5 مليار دولار ذات الفائدة الصفرية، يقلل مباشرة من عدد الأسهم التي قد تتحول في المستقبل. هذا الإجراء يقلل من التخفيف من حقوق الملكية، ويزيد من عدد البيتكوين لكل سهم للمساهمين الحاليين، ويوفر حوالي 120 مليون دولار من السيولة على الفور.

قال محلل مؤسسة تحليل blockchain، آدم ليفينغستون، إن إلغاء هذا المبلغ الكبير من السندات القابلة للتحويل يمكن أن يقلل من مخاطر الاستحقاق، ويساعد استراتيجية ميكرو على بناء هيكل بيتكوين أكثر استقرارًا.

وأشار الصحفي والمحلل المخضرم في CoinDesk، جيمس فان ستراتن، إلى أن استراتيجية ميكرو باعت في ديسمبر 2022، 704 بيتكوين، وفي نفس الفترة اشترت 2,395 بيتكوين. ويتوقع أن تتبع عملية البيع والشراء نفس المنطق، حيث ستتجاوز كمية الشراء في النهاية كمية البيع، مع تقليل الديون لتلبية معايير مؤشر S&P.

بالإضافة إلى ذلك، أشار تقرير TD Cowen إلى أن إعادة شراء استراتيجية ميكرو للسندات ذات الفائدة الصفرية يمكن أن يحسن جودة الائتمان بشكل عام، ويخفف بشكل كبير من ضغط التمويل المستقبلي.

استراتيجية سداد الديون تثير مخاوف من بيع البيتكوين

أكدت استراتيجية ميكرو في وثائقها المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أنها توصلت إلى اتفاق مع المستثمرين لإعادة شراء مجموعة من السندات ذات الاستحقاق في 2029، ومن المتوقع أن تتم الصفقة في حوالي 19 مايو.

بالنسبة لمصدر تمويل عملية إعادة شراء هذه السندات بقيمة 1.5 مليار دولار، فإن الشركة تفكر في الاحتياطيات النقدية الحالية، وإصدار أسهم جديدة بأسعار السوق، وأيضًا بيع البيتكوين كواحدة من الخيارات المحتملة.

أثارت هذه الأخبار مخاوف السوق بشأن بدء ميكرو استراتيجي في بيع أصوله. ولطمأنة السوق، أوضح سيلر سابقًا أن استراتيجية ميكرو ستظل محتفظة بموقفها كمحتفظ صافي للبيتكوين. وإذا قررت الشركة بيع البيتكوين لدفع الأرباح، فسيتم شراء 10 إلى 20 بيتكوين مقابل كل بيتكوين يتم بيعه.

علق الباحث المالي يو تشي آن على ذلك، مشيرًا إلى أن استراتيجية ميكرو كانت سابقًا تلتزم بعدم بيع أي بيتكوين على الإطلاق، لكنها الآن أصبحت تتبنى موقفًا كمشتري صافي على المدى الطويل. وهذا يعكس أن القيم الأساسية للشركات تتغير عندما تستخدم الهندسة المالية المعقدة لدعم مبادئها الأصلية، وتحول القيم من المبادئ إلى تكلفة ضرورية للحفاظ على استقرار النظام المالي.

قراءة إضافية:
هل بيع استراتيجية ميكرو للبيتكوين أمر بسيط؟ سيلر: مجرد أن تصبح مشتريًا صافياً، كل بيتكوين يُباع يُشترى 20 بيتكوين