محاضر الفيدرالي تحوّل صفقة خفض سعر البيتكوين إلى مشكلة مخاطر رفع السعر

محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أبريل، التي أُصدرت يوم الأربعاء، فشلت في جلب الأخبار السارة التي كان متداولو البيتكوين يأملون بها معظم العام. قال غالبية صانعي السياسات إن بعض درجات التشديد في السياسة قد تصبح مناسبة إذا استمر التضخم فوق هدف البنك المركزي البالغ 2%، وهو عكس التخفيضات في المعدلات التي كانت الأسواق تعتمد عليها.

حافظت اللجنة على سعر الفائدة القياسي عند 3.50% إلى 3.75%، لكن أربعة أعضاء اعترضوا، وهو أكثر اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي انقسامًا منذ عام 1992، وازداد عدد الأعضاء الذين يرغبون في إزالة أي لغة من البيان تشير إلى احتمالية التخفيضات.

في بداية العام، كان المتداولون في العقود الآجلة يقدرون حدوث خفضين أو أكثر في المعدلات قبل نهاية العام، ويعتبرون رفعًا آخر شيئًا مستحيلًا تقريبًا. بحلول 20 مايو، كانت CME FedWatch تظهر احتمال بنسبة 54.1% لرفع المعدل بحلول ديسمبر، مع احتمالات بنسبة 1.5% فقط لأي تخفيف. هذا انقلاب كامل في الاتجاه المتوقع للسياسة النقدية، وللبيتكوين، هذان الأمران لهما عواقب مختلفة جدًا.

البيتكوين يتداول على سيولة الاحتياطي الفيدرالي قبل أن يتداول على الأيديولوجية

يعتمد حساسية البيتكوين لسياسة الاحتياطي الفيدرالي على شيء واحد: السيولة.

عندما يُتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي المعدلات، يصبح المال أرخص، وتنخفض العوائد، ويضعف الدولار، ويكون المستثمرون أكثر استعدادًا لاحتضان الأصول عالية المخاطر والمتقلبة (بما في ذلك البيتكوين). عندما يُتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي المعدلات، يحدث العكس عبر جميع تلك القنوات في آن واحد. سعر البيتكوين الآن يعتمد تقريبًا بالكامل على شهية المخاطرة وظروف السيولة التي تشكلها سياسة الاحتياطي الفيدرالي. لهذا السبب، يمكن لاتجاه توقعات المعدلات أن يحرك البيتكوين حتى عندما لم يفعل الاحتياطي الفيدرالي شيئًا بعد.

تم دفع هذا التحول بشكل كبير من قبل الوضع في إيران. أدى الصراع إلى ارتفاع حاد في أسعار الطاقة، مما دفع معظم مقاييس التضخم فوق 3%، ووجد صانعو السياسات الذين كانوا يميلون إلى النظر من خلال الصدمات العرضية أنفسهم أقل استعدادًا للقيام بذلك مع استمرار الصراع.

وصل مؤشر أسعار المستهلك في أبريل إلى 3.8%، متجاوزًا بكثير هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. أراد العديد من المشاركين في اجتماع أبريل إزالة لغة الميل نحو التيسير من البيان الرسمي. قد يبدو هذا تفصيلًا فنيًا، لكن الأسواق دائمًا ما تراه كإشارة ذات معنى حول اتجاه السياسة.

المدير الجديد كفين وورش الآن يتولى المنصب من جيروم باول مع لجنة تعيد تموضعها بالفعل حول مركز أكثر تشددًا. عندما تسعر الأسواق احتياطيًا فيدراليًا أكثر عدوانية، يميل الدولار إلى القوة لأن ارتفاع المعدلات في الولايات المتحدة يجعل الأصول المقومة بالدولار أكثر جاذبية مقارنة بعملات أخرى.

يقوي الدولار الأقوى الظروف المالية عالميًا ويضغط على الأصول المقومة بالدولار، بما في ذلك البيتكوين. وصل عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات إلى 4.54% في 15 مايو، وهو أعلى مستوى خلال 12 شهرًا، مما يجعل الأصل غير العائد مثل البيتكوين أكثر صعوبة في بيعه للمستثمرين المؤسسيين الذين يمكنهم كسب ما يقرب من 5% على سندات الحكومة مع تقلبات تكاد تكون معدومة.

حجم سوق الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) يزيد من تفاقم هذا الأمر. قبل وجود صناديق البيتكوين المتداولة، كانت حساسية البيتكوين الكلية إلى حد ما م buffered بواسطة البنية التحتية الأصلية للعملات المشفرة. لكن الآن، يتداول البيتكوين داخل نفس حسابات الوساطة مثل الأسهم وصناديق السندات، ويمكن للمستثمرين المؤسسيين تقليل تعرضهم باستخدام الأدوات ذاتها التي يستخدمونها لتقليص أي مركز مخاطر آخر. خلال أسبوع 15 مايو، أدى التصعيد الإيراني إلى ارتفاع النفط فوق 110 دولارات، ودفع عوائد سندات الخزانة إلى أعلى مستوياتها، وزاد احتمالات رفع الاحتياطي الفيدرالي، وأدى إلى تدفقات خارجة من صناديق البيتكوين بقيمة تقارب مليار دولار، منهية سلسلة تدفقات استمرت ستة أسابيع. أشار محللو Coinbase إلى أن استمرار توسع نطاق سعر البيتكوين قد يتطلب إما تحسنًا واضحًا في السيولة النظامية أو اتجاهًا هبوطيًا حاسمًا للتضخم. وأكدت المحاضر أن لا شيء من ذلك مرئي حاليًا.

انتصار السياسة اصطدم بجدار اقتصادي كلي

تعديلات المعدلات المتأخرة ورفع المعدلات المحتمل أمر سهل الخلط بينهما، لكنهما يصفان بيئتين مختلفتين تمامًا. لا تزال التعديلات المتأخرة تعني أن التحرك التالي الكبير للاحتياطي الفيدرالي سيخفف السيولة في النهاية. عادةً، يمكن للأسواق أن تتسع لذلك، ووجد البيتكوين توازنًا تقريبيًا في نطاق 76,000 إلى 83,000 دولار. تسعير السوق لاحتمالية حقيقية لرفع المعدلات يعني أن المفاجأة الكبرى القادمة قد تأتي من جانب التشديد، وهو وضع أصعب لأي أصل مخاطرة في التداول ضده.

السابق التاريخي الأكثر صلة هنا هو دورة رفع المعدلات في 2022: حيث رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي من قرب الصفر إلى فوق 5%، وانخفض سعر البيتكوين من حوالي 69,000 دولار إلى 15,500 دولار تقريبًا. الظروف الابتدائية الآن مختلفة، وليس من المتوقع أن يكون هذا المسار هو الحالة الأساسية. رفع بمقدار 25 نقطة أساس مُجزأ بالفعل في السعر، لذلك فإن التحرك نفسه لن يكون صدمة كبيرة.

السيناريو الأكثر خطورة هو استمرار موقف تشددي، أو رسم بياني يُظهر رفع المعدلات حتى 2027، أو سلسلة تضخم تستمر في إعطاء صانعي السياسات أسبابًا لتأخير أي تحول.

ما يجعل هذا العام معقدًا بشكل خاص هو أن البيتكوين تطور حالة صعودية موثوقة حول التقدم التنظيمي لهذا العام: موقف أكثر ودية من هيئة الأوراق المالية والبورصات، وتقدم تشريعات العملات المستقرة، وتحسين البنية التحتية للمؤسسات.

المشكلة، كما لاحظت التغطية الكلية لـ CryptoSlate طوال العام، هي أنه يمكنك أن يكون لديك رياح تنظيمية مؤيدة وسحب سيولة في الوقت ذاته، وفي المدى القصير، تميل السيولة إلى الفوز.

يمكن للبيتكوين أن يركب السرد في واشنطن ومع ذلك يخسر صفقة المعدلات. كان يتداول حول 77,300 دولار في 20 مايو، أي أقل بنحو 38.7% من أعلى مستوى له في أكتوبر 2025. لم تقدم محاضر الاجتماع الفعلي رفعًا في المعدلات ليضر بإعداد البيتكوين. فقط أكدت أن المفاجأة السياسية الجدية التالية من المرجح أن تأتي من الجانب التشديدي أكثر من الجانب الميسر.

تم استبدال صفقة خفض المعدلات التي حددت النظرة الكلية للبيتكوين في بداية العام، بشيء أصعب بكثير في بناء انتعاش حوله في الوقت الحالي.

نُشرت المقالة على CryptoSlate.