يوبر (Uber) — أساسيات قوية، لكن التسعير السوقي يعكس بالفعل معظم التوقعات المتفائلة

1. أداء الأرباح: يتجاوز التوقعات لكن سعر السهم ضعيف

في 6 مايو، أصدرت شركة يوبر تقرير أرباح الربع الأول من عام 2026: الأرباح المعدلة للسهم بقيمة 0.72 دولار (أفضل قليلاً من المتوقع 0.70 دولار)؛ إجمالي قيمة الحجوزات نما بنسبة 25% على أساس سنوي ليصل إلى 53.7 مليار دولار، متجاوزًا التوقعات السوقية بحوالي 5.28 مليار دولار؛ إيرادات خدمات التوصيل بلغت 5.07 مليار دولار، أيضًا أعلى من التوقع البالغ 4.89 مليار دولار. EBITDA المعدلة نما بنسبة 33% على أساس سنوي ليصل إلى 2.5 مليار دولار، متجاوزًا التوقعات السوقية بنسبة 1.8%، وهامش صافي الربح غير GAAP حافظ على مستوى مرتفع يقارب 11%.

في يوم إصدار الأرباح، ارتفع سعر السهم حوالي 7.6%، لكنه تراجع بسرعة لاحقًا. حتى 23 مايو، أغلق السهم عند 73.61 دولار، بعيدًا عن أعلى مستوى خلال 52 أسبوع عند 101.99 دولار بنسبة تقارب 28%، وقد انخفض دون المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا (حوالي 73.54 دولار)، ويظهر نظام المتوسطات القصيرة تداخلًا وضعفًا في الاتجاه.

2. الصراع الأساسي: هل Robotaxi هو دعم طويل الأمد أم قاتل التقييمات؟

المشاعر الحذرة في السوق تنبع بشكل رئيسي من "السرد التحويلي" لنظام القيادة الذاتية (Robotaxi) على نموذج أعمال يوبر:

· المنطق الإيجابي: تتوقع شركة China International Capital Corporation (CICC) أن يبني يوبر منظومة القيادة الذاتية، مع هدف سعر 99.4 دولار؛ ورفعت Truist هدف السعر إلى 112 دولار، معتبرة أن تقدم القيادة الذاتية يمكن أن يدعم التقييم على المدى الطويل. تخطط إدارة يوبر بحلول نهاية 2026، من خلال أكثر من 20 شريكًا في القيادة الذاتية، لإطلاق خدمات التنقل ذاتية القيادة في ما يصل إلى 15 مدينة.
· المخاوف السلبية: يتخوف المحللون بشكل عام من أن سعر الربح المستقبلي (PE) الحالي البالغ حوالي 22 ضعفًا، أعلى من متوسط الأربع سنوات الماضية البالغ 19 ضعفًا، وأن العديد من المؤسسات تشير إلى أن ظهور مزودي خدمة Robotaxi التنافسيين قد يقوض قوة التفاوض على المنصة الخاصة بيوبر.

3. منطق النمو وتوافق التقييم

معدل السعر إلى الأرباح (TTM) الحالي البالغ حوالي 17.12 ضعفًا يقع ضمن النطاق المعقول، لكن المشكلة أن هذا التقييم قد تم تسعيره لنمو إيرادات يتراوح بين 15% و20%، مع توسع في هامش الربح من حوالي 10.7% إلى أكثر من 15%. الخلاف الحقيقي هو ما إذا كان السوق بحاجة إلى تخصيص خصم إضافي لمخاطر "عدم قدرة يوبر على تحقيق أرباح من Robotaxi". تشير شركة CICC إلى أن معاملات يوبر تتوافق مع PE حوالي 22/15 ضعفًا لعامي 2026/2027، وليس "مقيمة بأقل من قيمتها".