#WarshSwornInAsFedChair

في حفل تاريخي أقيم صباح اليوم في مبنى إكلس في واشنطن العاصمة، تم أداء اليمين رسميًا للدكتور جيروم وورش ليصبح السابع عشر لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. الحدث، الذي حضره مسؤولون من وزارة الخزانة، وقادة الكونغرس، واقتصاديون بارزون، يمثل نقطة تحول مهمة في السياسة النقدية الأمريكية مع تصاعد التضخم المستمر، واختلالات سوق العمل، وعدم اليقين الاقتصادي العالمي.

رئيس الولايات المتحدة أدّى اليمين لورش، الذي يحل محل الرئيسة المنتهية ولايتها ليزا كوك بعد انتهاء ولايتها التي استمرت أربع سنوات الأسبوع الماضي. في تصريحاته المختصرة بعد أداء اليمين، أبدى وورش نغمة من التفاؤل الحذر وإصرار قوي. "نقف عند مفترق طرق حيث كل قرار سياسي يحمل وزنًا يتجاوز الجداول والنماذج،" قال. "سيظل الاحتياطي الفيدرالي يقظًا، ويعتمد على البيانات، وملتزمًا بمهمته المزدوجة المتمثلة في استقرار الأسعار والتوظيف الأقصى—دون استثناء."

من هو جيروم وورش؟

جيروم وورش، 58 عامًا، يجمع بين صرامة أكاديمية وخبرة عملية في وول ستريت لصالحة البنك المركزي الوطني. أستاذ سابق للاقتصاد في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو، كما قضى اثني عشر عامًا في جولدمان ساكس كمدير إدارة في تداول الدخل الثابت. وخدم لاحقًا كمستشار كبير لوزارة الخزانة الأمريكية خلال الأزمة المالية عام 2008، حيث لعب دورًا رئيسيًا في تصميم برنامج إنقاذ الأصول المتعثرة لإعادة رسملة البنوك.

على عكس العديد من أسلافه، يُعرف وورش بنقده الصريح للسياسة النقدية فائقة التيسير. في العديد من المقالات والبحوث الأكاديمية، جادل بأن فترات الفائدة القريبة من الصفر والتيسير الكمي العدواني يشوهان أسعار الأصول، ويعاقبان المدخرين، ويزيدان من عدم المساواة في الثروة. في الوقت نفسه، يرفض الأوتوقراطية التقشفية، معترفًا بأن التحفيز المستهدف لا يزال ضروريًا خلال الصدمات الانكماشية أو الأزمات النظامية.

رد فعل السوق الفوري

استجابت الأسواق المالية بسرعة للأخبار. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.2% في التداول المبكر، بينما انخفض مؤشر ناسداك الثقيل بالتكنولوجيا بنسبة 1.8%، مما يعكس قلق المستثمرين من احتمالية زيادة معدلات أكثر عدوانية في المستقبل. ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.6% مقابل سلة من العملات الرئيسية، وقفز العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بمقدار 11 نقطة أساس إلى 4.87%، وهو أعلى مستوى له خلال ثلاثة أشهر.

انخفضت أسعار الذهب إلى أقل من 1950 دولارًا للأونصة، وتراجع البيتكوين بنسبة 4% مع توقعات بارتفاع المعدلات لفترة أطول مما قلل من جاذبية الأصول غير ذات العائد. وعلى العكس، ارتفعت أسهم البنوك الإقليمية بشكل معتدل، مع ارتفاع مؤشر البنوك الإقليمية KBW بنسبة 1.5%، حيث تكهن المتداولون بأن وورش قد يدعو إلى تخفيف اللوائح المصممة خصيصًا للمقرضين الأصغر.

وفي بيان موجز أصدره عبر مكتب الاتصالات الرسمي للاحتياطي الفيدرالي، سعى وورش لتهدئة الأسواق المتوترة: "لا تشير مراسم اليوم إلى تغيير مفاجئ في اتجاه السياسة. ستستمر لجنة السوق المفتوحة في المناقشة استنادًا إلى البيانات الواردة. فلسفتي هي الشفافية، وليس تكتيكات الصدمة."

أولويات السياسة والتحولات المتوقعة

يحدد المحللون الذين تابعوا مسيرة وورش أربعة مجالات رئيسية من المرجح أن ي diverge فيها قيادته عن الإدارة السابقة:

1. مسار سعر الفائدة
بينما يقف سعر الفائدة الفيدرالي الحالي بين 5.50% و5.75%، ألمح وورش إلى أن المعدلات المحايدة قد تكون أعلى هيكليًا من مستويات ما قبل الجائحة بسبب العولمة، والاستثمارات في الطاقة الخضراء، وإعادة التصنيع إلى الداخل. يتوقع بعض مراقبي الاحتياطي أن يدفع لرفع معدل واحد إضافي على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس قبل الصيف، يتبعها توقف مطول بدلاً من تخفيضات سريعة. "لا تتوقع خفض المعدلات حتى يكون مؤشر أسعار الإنفاق الشخصي الأساسي أقل بشكل مستدام من 2.5%،" قال زميل سابق تحدث بشرط عدم الكشف عن هويته.

2. تصفية الميزانية
من المتوقع على نطاق واسع أن يسرع وورش من وتيرة التشديد الكمي. حاليًا، يسمح الاحتياطي الفيدرالي بمبلغ يصل إلى 95 مليار دولار من سندات الخزانة والوكالة التي تستحق شهريًا بالتخلص منها من ميزانيته. تشير مصادر مقربة من الرئيس الجديد إلى أنه قد يزيد هذا الحد إلى 120 مليار دولار بحلول الربع الثالث من هذا العام، بهدف تقليل الاحتياطيات الزائدة بشكل أكثر عدوانية. من المحتمل أن يؤدي هذا التحرك إلى تشديد الظروف المالية أكثر، ولكنه قد يعيد أيضًا قدرة الاحتياطي على الاستجابة للأزمات المستقبلية دون الحاجة إلى عكس التوسع الهائل في الميزانية.

3. النهج التنظيمي
على عكس سلفه، الذي أولى أهمية للكشف عن مخاطر المناخ وقياسات العدالة الاجتماعية، يعتقد وورش أن على الاحتياطي أن يركز بشكل ضيق على ملاءة البنوك، والسيولة، والمخاطر النظامية. وصف متطلبات رأس المال في نهاية لعبة بازل III بأنها "مفرطة في العقاب للبنوك الإقليمية"، وقد يدفع نحو مراجعات تقلل من رسوم رأس المال للمؤسسات ذات السجلات القوية. يخشى المدافعون عن المستهلكين أن يخفف ذلك الرقابة، بينما رحب لوبي البنوك بالتغيير.

4. أسلوب التواصل
يعد وورش بإعادة أسلوب تواصل أكثر ضبطًا وأقل اعتمادًا على التوجيه المستقبلي. "أصبحت الأسواق مدمنة على كل كلمة يقولها الاحتياطي الفيدرالي،" كتب مرة واحدة. "يجب أن نتحدث أقل ولكن بشكل أوضح." توقع تقليل عروض النقاط والتأكيد على بيانات بسيطة وقابلة للتنفيذ بعد اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

ردود الفعل السياسية والعالمية

كان رد فعل الكابيتول هيل متوقعًا منقسمًا. أعرب رئيس لجنة البنوك في مجلس الشيوخ، شيرود براون (ديمقراطي-أوهايو)، عن دعم حذر، مشيرًا إلى أن وورش "يفهم العواقب الواقعية لارتفاع أسعار الفائدة على الأسر العاملة." ومع ذلك، انتقد الديمقراطيون التقدميون مثل إليزابيث وارن (ديمقراطية-ماس.) التعيين بشدة، واصفة إياه بأنه "مطلع من وول ستريت سيقذف العمال الأمريكيين تحت الحافلة لخفض التضخم."

من جانب الجمهوريين، أشاد السيناتور تيم سكوت (جمهوري-ساوث كارولينا) بالاختيار باعتباره "عودة إلى مبادئ المال السليم والابتعاد عن الهندسة الاجتماعية التجريبية." أصدرت مجموعة نادي النمو المحافظ بيانًا تحث وورش على "عكس ممتلكات الأصول المتبقية خلال جائحة كورونا على الفور."

على الصعيد الدولي، قدم المصرفيون المركزيون ترحيبًا متحفظًا. أشارت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، إلى أن "الاستمرارية في القيادة النقدية الأمريكية ضرورية للاستقرار العالمي،" بينما حذر محافظ بنك الشعب الصيني، لي يونزي، من أن التشديد السريع المفرط قد يؤدي إلى تدفقات رأس مال خارجة من الأسواق الناشئة. ودعت المديرة التنفيذية لصندوق النقد الدولي، كريستالينا جورجييفا، إلى "تنسيق وثيق لتجنب التداعيات غير المقصودة."

التحديات القادمة

لم يحظَ أي رئيس للاحتياطي الفيدرالي بفترة سهلة، ويرث وورش مشهدًا اقتصاديًا محفوفًا بالمخاطر. يبلغ معدل البطالة 3.8%—منخفض تاريخيًا لكنه يتصاعد تدريجيًا. لا يزال معدل التضخم في مؤشر الإنفاق الشخصي الأساسي، المقياس المفضل للاحتياطي، ثابتًا عند 3.2%، وهو أعلى بكثير من الهدف البالغ 2%. تظهر استطلاعات ثقة المستهلكين تزايد التشاؤم بشأن تكاليف المعيشة، وارتفعت حالات إفلاس الشركات الصغيرة لأربعة أرباع متتالية.

علاوة على ذلك، يتعين على وورش التنقل بين الانقسامات الداخلية في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. مجموعة من رؤساء البنوك الإقليمية—الذين يُطلق عليهم اسم "الحمائم"—يفضلون إبقاء المعدلات ثابتة لتجنب الإضرار بسوق العمل. بالمقابل، جادل محافظان متشددان علنًا بأن على الاحتياطي ألا يستبعد رفع المعدل إلى 6% أو أعلى إذا ثبت أن التضخم لزج.

ويزيد من تعقيد هذه التحديات النقاش حول سقف الدين المعلق. مع توقع نفاد التدابير الاستثنائية من قبل الخزانة بحلول منتصف الصيف، قد يجبر الجمود السياسي الممتد الاحتياطي على اتخاذ قرارات مستحيلة بشأن دعم السيولة حتى مع تشديد السياسة.

السياق التاريخي وركائز الإرث

كل رئيس للاحتياطي الفيدرالي يُحكم عليه في النهاية بسؤال واحد: هل قضى على التضخم دون سحق النمو؟ نجح بول فولكر في ركود قاسٍ. كسب ألان جرينسبان وبن برنانكي الثناء على إدارة الأزمات، لكنهما تعرضا للانتقاد لزرع بذور فقاعات مستقبلية. تنقل جيروم باول خلال جائحة وارتفاع التضخم الناتج عن العرض، لكنه ظل متمهلًا جدًا، وفقًا لما أدلى به هو نفسه.

بالنسبة لوورش، سيكون المعيار هو ما إذا كان يستطيع هندسة "هبوط ناعم"—خفض التضخم إلى 2% مع إبقاء معدل البطالة دون 5% وتجنب الركود. المؤشرات المبكرة مختلطة. لا تزال منحنى العائدات معكوسًا بشكل عميق، وهو إشارة كلاسيكية للركود، لكن نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الحالي يتتبع عند 1.9%، مما يشير إلى مرونة.

في كلماته الختامية في مراسم أداء اليمين، عكس وورش على وزن المنصب: "هذا المقعد لا ينتمي لي. ينتمي للشعب الأمريكي—للعائلة التي تكافح مع فواتير البقالة، ولرائد الأعمال الذي يحاول تنمية مشروع صغير، ولالمتقاعد الذي يراقب مدخراته. كل قرار أتخذه سيكون مسترشدًا بواقعهم، وليس بنماذج مجردة أو ضغط سياسي."

ما إذا كان وورش سينجح في الوفاء بهذا الوعد سيتكشف على مدى شهور وسنوات. لكن شيء واحد واضح: لقد انتهى رسميًا عصر سياسة الاحتياطي الفيدرالي التيسيرية المفرطة. فصل جديد، أكثر انضباطًا—وربما أكثر تقلبًا—في تاريخ السياسة النقدية الأمريكية قد بدأ.