عضو مجلس إدارة الفيدرالي وولر يرفع لهجة التيسير! يدعم حذف مصطلح "ميل نحو التيسير"، ويحذر من أنه إذا خرج التضخم عن السيطرة، قد يتم إعادة رفع أسعار الفائدة

احتمال إغلاق باب خفض الفائدة قريبًا؟
أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) اليوم (22 مايو) أحدث خطاب له، حيث صرح بصراحة أن الصدمة الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط وتأثيرها على الطاقة قد دفعت التضخم الأمريكي نحو «الاتجاه الخاطئ».
لم يكتفِ فقط بالتعبير علنًا عن دعمه لإزالة عبارة «الميول التيسيرية» من بيان السياسة، بل حذر بشكل نادر: إذا ظهرت علامات على انفصال توقعات التضخم عن الهدف، فلن يستبعد خيار «إعادة رفع الفائدة».
(ملخص سابق: قواعد جديدة لحسابات الاحتياطي الفيدرالي! شركات التشفير على بعد خطوة واحدة من فصل الاتصال بنظام تسوية Fed)
(معلومات إضافية: نشر مجلس الاحتياطي الفيدرالي محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في أبريل: ارتفاع التضخم قد يجبر على تجميد أسعار الفائدة لفترة أطول، مع احتمال إعادة رفعها!)

فهرس المقال

تبديل

• التضخم يتجه «للخطر الخاطئ»، وتأثيرات الطاقة تتوسع
• دعم إزالة «الميول التيسيرية»، وخيار رفع الفائدة يعود إلى الطاولة
• تحذير «تحديث بايزي» النفسي، والصدمات المستمرة قد ترفع توقعات التضخم

يتغير موقف السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) بشكل حاسم. ففي 22 مايو 2026، ألقى عضو مجلس الإدارة كريستوفر جيه. وولر (Christopher J. Waller) خطابًا بعنوان «تغيرت مخاطر السياسة (Policy Risks Have Changed)» في فرانكفورت بألمانيا، مما ألقى بصدمة على السوق.

وأشار وولر بوضوح في خطابه إلى أن تصاعد الصراع العسكري في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار الطاقة لم يعد بالإمكان تجاهله على الاقتصاد الأمريكي. وأقر بأن التركيز السياسي قد تحول من القلق بشأن سوق العمل إلى التركيز على منع انتكاسة التضخم بشكل شامل.

التضخم يتجه «للخطر الخاطئ»، وتأثيرات الطاقة تتوسع

عبّر وولر عن قلقه الشديد من بيانات التضخم الأخيرة. وأوضح أن ارتفاع أسعار الطاقة الناتج عن الصراع في الشرق الأوسط بدأ يتسرب إلى سلع وخدمات أخرى.

وفقًا لتقديره، فإن المؤشر الذي يركز عليه مجلس الاحتياطي الفيدرالي أكثر من غيره — مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في أبريل — من المتوقع أن يسجل معدل نمو سنوي يصل إلى 3.8%، وهو أعلى مستوى خلال ثلاث سنوات؛ كما أن مؤشر PCE الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، سيصل إلى 3.3% (أعلى مستوى منذ عامين ونصف). وليس ذلك فحسب، بل إن نصف فئات السلع الاستهلاكية شهدت ارتفاعات تزيد على 3%، وهو أمر نادر جدًا عبر التاريخ، ويشير إلى ارتفاع واسع النطاق في الأسعار. وقال وولر بجدية:

«التضخم لا يتجه في الاتجاه الصحيح… مع استمرار تأثيرات أسعار الطاقة لفترة أطول، تزداد مخاطر انتشار هذه الزيادات إلى أسعار السلع والخدمات الأخرى.»

دعم إزالة «الميول التيسيرية»، وخيار رفع الفائدة يعود إلى الطاولة

في مواجهة الواقع القاسي لارتفاع التضخم، شهد موقف وولر من السياسة تغيرًا حادًا نحو التشدد. وفيما يتعلق بمسار السياسة النقدية المستقبلية، قدم ثلاث نقاط رئيسية:

• إزالة تلميحات خفض الفائدة: استنادًا إلى البيانات الأخيرة، أعرب وولر عن دعمه لإزالة عبارة «الميول التيسيرية (easing bias)» من بيان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، بهدف توضيح أن «احتمالية خفض الفائدة في المستقبل ليست أعلى من رفعها».
• الحفاظ على الوضع الراهن على المدى القصير: على الرغم من ارتفاع التضخم، يعتقد أن معدل البطالة الحالي البالغ 4.3% يُظهر أن سوق العمل قد استقر (ولم يتجاوز الحد). ومع مستوى الفائدة الحالي المقيد، يدعم «الانتظار والمراقبة» مع تطورات الوضع في الشرق الأوسط.
• عدم استبعاد إعادة رفع الفائدة: وهذه هي النقطة التي تثير أكثر حذر السوق. حذر وولر بوضوح من أنه إذا استمر التضخم في عدم التراجع، خاصة عندما تظهر «توقعات التضخم» علامات على انفصال (unanchored)، فإنه لن يتردد في دعم رفع نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي.

تحذير «تحديث بايزي» النفسي، والصدمات المستمرة قد ترفع توقعات التضخم

من المثير للاهتمام أن وولر استشهد بمفهوم «تحديث بايزي (Bayesian updating)» في الخطاب لشرح الحالة النفسية للجمهور. وأوضح أنه على الرغم من أن «صدمة الرسوم الجمركية» العام الماضي و«صدمة النفط» هذا العام تعتبران مؤقتتين عند النظر إليهما بشكل منفرد، إلا أن تعرض الناس لسلسلة من الصدمات السعرية الإيجابية بشكل متكرر قد يغير من توقعاتهم المستقبلية للتضخم، مما يؤدي إلى تثبيته بشكل أكثر صلابة.

اختتم وولر بقوله إن التضخم في الولايات المتحدة لم يحقق هدف 2% لمدة تزيد على خمس سنوات، وهو رقم غير مريح يتعين على صانعي السياسات مواجهته. قبل أن يتحسن التضخم بشكل ملموس، أو يزداد سوءًا في سوق العمل بشكل ملحوظ، فإن باب خفض الفائدة سيكون مغلقًا مؤقتًا.