الذهب ليس مشوشًا. السوق هو كذلك.

شاهدت الذهب يصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 5589 دولارًا في 28 يناير واعتقدت أن القصة الهيكلية كانت فقط في بدايتها... ثم تراجع تقريبًا بنسبة 19% إلى 4524 دولارًا اليوم وفجأة أصبح الجميع خبراء في قمم السوق الصاعدة.

لا أعتقد أن الذهب معطل. أعتقد أنه يُقرأ بشكل خاطئ.

الجميع يصفه بأنه متقلب. الجميع يشير إلى التراجع كعلامة تحذير. لكن أعتقد أنهم ينظرون إلى الرسم البياني الخطأ.

القصة الحقيقية ليست السعر. إنها ما يحدث تحت السطح.

قائد إيران الأعلى أصدر مؤخرًا توجيهًا يأمر فيه بعدم مغادرة اليورانيوم الإيراني الأراضي الإيرانية. محادثات السلام انهارت فعليًا مرة أخرى هذا الصباح. انخفض الذهب نحو 4500 دولار على أمل التوصل إلى اتفاق... ثم عكس اتجاهه عندما تلاشت تلك الآمال. هذا ليس أصلًا معطلًا. إنه أصل يعمل بشكل مثالي.

لكن هناك زاوية لا يتحدث عنها أحد حقًا.

لم يعد الذهب مجرد تحوط جيوسياسي. إنه يصبح تحوطًا للديون السيادية. وهذه قصة أكبر بكثير وأكثر هيكلية.

خفضت موديز التصنيف الائتماني للولايات المتحدة من Aaa إلى Aa1 هذا الشهر. لم يعد التصنيف الائتماني المثالي موجودًا. تتوقع موديز أن تصل ديون الولايات المتحدة الفيدرالية إلى 134% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2035، ارتفاعًا من 98% في 2023. من المتوقع أن يتسع العجز الفيدرالي ليصل إلى ما يقرب من 9% من الناتج المحلي الإجمالي. من المتوقع أن تستهلك مدفوعات الفوائد وحدها 30% من إيرادات الحكومة بحلول 2035.

هذه ليست مشكلة قصيرة الأمد. إنها تحول هيكلي يمتد لعقد من الزمن بعيدًا عن سندات الخزانة الأمريكية كمكان آمن افتراضي عالمي.

ويعد الذهب المستفيد المباشر من ذلك.

أكد مجلس الذهب العالمي أن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب العالمية بلغت 89 مليار دولار في 2025... وهو أكبر تدفق سنوي مسجل على الإطلاق. زاد الأصول المدارة أكثر من الضعف إلى 559 مليار دولار. وصلت الحيازات المادية إلى ذروة تاريخية عند 4025 طنًا. حوالي 95% من البنوك المركزية التي تم استبيانها تنوي زيادة احتياطياتها من الذهب هذا العام. وصلت واردات الصين من الذهب المادي الشهر الماضي إلى 127.5 طنًا، وهو أعلى مستوى خلال 11 شهرًا. تعمل دول بريكس على تقليل اعتمادها على الدولار في تسوية التجارة وتخصيص الاحتياطيات.

الذهب هو الأصول الاحتياطية الوحيدة المعترف بها عالميًا والتي لا تحمل مخاطر طرف مقابل. لا يمكن أن يتخلف عن السداد، أو يُفرض عليه عقوبات، أو يُجمد. لهذا السبب تضع جولدمان ساكس هدفًا عند 5800 دولار. وتتوقع جي بي مورغان 6300 دولار. وتحتفظ يو بي إس بـ5600 دولار. هذه ليست أرقامًا مضاربة. إنها الاستنتاج المنطقي لقصة الديون السيادية التي تتكشف الآن.

فماذا يعني 4524 دولارًا اليوم فعليًا؟

يعني أن الذهب يجلس تقريبًا بنسبة 19% أدنى من أعلى مستوى له على الإطلاق بينما لا تزال كل الأسباب الهيكلية التي دفعته إلى ذلك المستوى كاملة وقوية... وفي بعض الحالات تزداد قوة. لم تكن تخفيضات موديز موجودة في يناير. شراء البنوك المركزية يتسارع، وليس يتباطأ. قصة تقليل الاعتماد على الدولار ليست في تراجع.

الذين يصفون هذا بأنه قمة يقرأون الرسم البياني للسعر. والذين يرون فيه فرصة يقرأون البيانات المالية للحكومات.

على مدى العام، لا يزال الذهب مرتفعًا بنسبة 34.7%. هذا ليس أصلًا يعاني. هذا أصل يتوقف مؤقتًا داخل سوق صاعدة هيكلية بينما تتصارع قوتان على السرد القصير الأمد... صفقة محتملة مع إيران من جهة، وأزمة مالية في الولايات المتحدة من جهة أخرى.

إحدى هاتين القوتين مؤقتة. والأخرى لها جدول زمني يمتد لعشر سنوات.

أعتقد أنك تعرف أيهما.

#PostonTradFi $XAUUSD