غريغ أبيل اشترى للتو شركة دلتا إيرلاينز لمحفظة بيركشاير هاثاوي. إليك السبب الرئيسي وراء ذلك.

الربع الأول من عام 2026 كان الأول الذي لم يتخذ فيه وارن بافيت قرارات الاستثمار الكبيرة في بروكشير هاثاوي (BRKA 0.34%) (BRKB 0.19%). بدلاً من ذلك، سلم بافيت القيادة إلى غريغ أبيل، الذي ليس مسؤولاً فقط عن أعمال شركة بروكشير، بل سيتخذ أيضًا قرارات استثمارية بشأن اختيار الأسهم.

وسط عمليتين شراء جديدتين فقط في الربع الأول، كانت الأكبر هي دلتا إير لاينز (DAL +2.10%)، التي أنشأ أبيل فيها مركزًا بقيمة 2.65 مليار دولار، أو حوالي 1% من محفظة بروكشير.

شهد الربع الأول من عام 2026 دخول الولايات المتحدة في حرب مع إيران، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط، وهو بيئة لا تبدو مثالية لشراء أسهم شركات الطيران. ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار وقود الطائرات كان من المحتمل أن يكون السبب في شراء أبيل لأسهم دلتا. إليك السبب.

توسيع

NYSE: DAL

دلتا إير لاينز

التغير اليومي

(2.10%) 1.56 دولار

السعر الحالي

75.68 دولار

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$50B

نطاق اليوم

72.64 - 75.69 دولار

نطاق الـ 52 أسبوعًا

45.28 - 76.39 دولار

الحجم

209

متوسط الحجم

11.5 مليون

الهامش الإجمالي

16.93%

عائد الأرباح

0.99%

لماذا تم تداول سهم دلتا بخصم في الربع الأول

بدأت حرب إيران في 28 فبراير، وبعد ذلك بقليل، هددت إيران المرور عبر مضيق هرمز، الذي يمر من خلاله 20% من نفط وغاز العالم. ردًا على ذلك، كادت أسعار وقود الطائرات أن تتضاعف خلال الربع.

أسعار الوقود الأعلى تشكل مشكلة كبيرة لشركات الطيران. يجب على الطائرات أن تطير مهما كان الأمر، لذا فإن ارتفاع أسعار الوقود يزيد من التكاليف. إذا زادت شركة الطيران الأسعار لتعويض تلك التكاليف، فإنها تخاطر بتدمير الطلب. لكن الرحلات يجب أن تستمر، حتى لو لم تكن ممتلئة، ويمكن للطائرات الأقل امتلاء أن تدمر الهوامش.

ولم يكن من المستغرب أن يؤدي اندلاع الحرب إلى انخفاض في أسهم شركات الطيران، بدءًا من فبراير خلال الفترة التي سبقت الحرب، ثم خلال مارس بعد اندلاع الأعمال العدائية. من المحتمل أن تكون بروكشير قد استحوذت على أسهم دلتا وسط هذه الانخفاضات.

دلتا لديها ميزة تنافسية في أوقات الأزمات

بينما انخفضت جميع أسهم شركات الطيران الكبرى هذا العام، انخفض سهم دلتا أقل من نظرائها. من المحتمل أن يكون ذلك بسبب أن دلتا تمتلك سلاحًا غير سري ضد ارتفاع أسعار وقود الطائرات: مصفاة نفط.

في عام 2012، فاجأت دلتا السوق بإعلانها أنها اشترت مصفاة نفط متوقفة في ترينر، بنسلفانيا. دفعت دلتا 150 مليون دولار للمرفق، ثم استثمرت 120 مليون دولار أخرى لإعادة تشغيله وتشغيل المصفاة بكفاءة.

على الرغم من أن الخطوة كانت مرفوضة في ذلك الوقت من قبل العديد من المحللين، فإن منشأة ترينر عادةً ما كانت تحقق أرباحًا معتدلة لدلتا، وتسمح لها بتعويض ارتفاع أسعار وقود الطائرات من خلال الحفاظ على هامش كانت ستدفعه عادة لمصفاة داخل الشركة، بشرط أن تتمكن دلتا من تشغيل المصفاة بشكل مربح. في عامي 2024 و2025، سجل قطاع التكرير في دلتا دخلًا تشغيليًا قدره 38 مليون دولار و157 مليون دولار على التوالي، مما يعوض جزءًا صغيرًا من تكاليف الوقود الإجمالية.

تقلب المقاييس المالية للمصفاة سنويًا وعادةً لا تكون ذات أهمية كبيرة للأرباح التشغيلية الإجمالية للشركة، التي بلغت 5.8 مليار دولار العام الماضي وسط أسعار وقود معتدلة.

ومع ذلك، في مكالمة الربع الأول، أشار إدارة دلتا إلى أن المصفاة ستساعد في تعويض زيادة هائلة قدرها 300 مليون دولار في أسعار وقود الطائرات هذا الربع فقط. وبالتالي، فإن الفائدة الفصلية للربع الثاني ستكون أكثر من المبلغ الذي دفعته دلتا للمصفاة بأكملها، بما في ذلك التحديثات، في عام 2012!

لكن، بالطبع، هذا مجرد راحة جزئية لدلتا، التي ستشهد لا تزال زيادة في تكاليف الوقود بقيمة 2 مليار دولار في الربع الحالي مقارنة بما دفعته في بداية العام. ونتيجة لذلك، تتوقع الإدارة أن ينخفض ربح السهم إلى ما بين 1.00 و1.50 دولار في الربع الثاني، مقارنة بـ2.10 دولار في الأرباح المعدلة للربع الثاني من 2025.

مصدر الصورة: Getty Images.

هذه الميزة قصيرة الأمد يمكن أن تتحول إلى ميزة طويلة الأمد

بينما من المتوقع أن تنخفض الأرباح على أساس سنوي وسط ارتفاع أسعار الوقود، تظل دلتا مربحة، وبفضل مصفاتها، من المحتمل أن تكون أكثر ربحية من نظرائها في عام 2026.

ومع أن ارتفاع أسعار النفط الحالي قد يكون مؤقتًا، إلا أنه قد يكون له تداعيات طويلة الأمد على صناعة الطيران. وذلك لأنه، بسبب التكاليف الثابتة العالية، تمتلك شركات الطيران وقتًا محدودًا في بيئة سلبية قبل أن تضطر إلى تقليص المسارات غير المربحة أو حتى الإفلاس.

في مكالمة الربع الأول، أشار الرئيس التنفيذي إيد باستيان إلى:

... عند مراجعة العقد الماضي، عندما شهدنا دمجًا، ننسى ما الذي دفعه. ما دفعه هو ارتفاع أسعار الوقود في 2009 و2010 و2011، وكنا الرواد في ذلك مع استحواذنا على نورثويست في 2008. لذلك أتوقع أن تؤدي أسعار الوقود المرتفعة إلى إصلاحات هيكلية أكثر أهمية مما رأينا خلال هذه الفترة. أعتقد أن جائحة كوفيد كانت حالة مختلفة، حيث لم يكن أحد قويًا بما يكفي للمشاركة في نوع الترشيد الذي كان ضروريًا. ومع تفكيرنا في بناء عمل أكثر صحة للمستقبل، هناك عدة نماذج أعمال سأبدأ مالكوها في التساؤل عما إذا كان ينبغي عليهم الاستمرار في استثمار رأس المال. وأيًا كانت النتيجة، سيكون ذلك لصالح دلتا.

لقد تحقق توقع باستيان بالفعل إلى حد ما. في 2 مايو، توقفت شركة سبيريت إيرلاينز عن العمليات وسط ارتفاع أسعار النفط. كانت سبيريت قد مرت بإفلاس مرتين خلال العام الماضي، لكنها كانت لا تزال تحاول العمل حتى الآن مع صدمة أسعار النفط الحالية. لذلك، على الأقل، غادر أحد المنافسين السوق في هذا الظرف.

إذا ظلت دلتا أقوى من المنافسين في بيئة سلبية مع انسحاب أو خروج منافسين أضعف، فهذه وصفة لظهور دلتا كقائد سوقي أكثر قوة مع حصة سوقية أكبر بعد مرور أزمة النفط.

لهذا السبب، قام أبيل، الذي يحتمل أن يتبع نفس عقلية الاستثمار طويلة الأمد مثل بافيت، بشراء الأسهم وسط الانخفاض.