الخمس منطق القيمي لبيع الشركات لبيتكوين

كتابة: ألارد بينغ

ترجمة: ساورشا، أخبار الرؤية المستقبلية

أعلنت شركة ستراتيجي مؤخرًا عن احتمال بيع جزء من بيتكوين لتحقيق أهدافها التشغيلية، مما أثار ضجة في السوق. كانت الشركة سابقًا متمسكة بموقف عدم بيع العملات، حتى أن سايلور سخر ذات مرة وكتب أن حتى بيع الأصول لا يمكن أن يشمل بيع البيتكوين.

في الواقع، بالنسبة للشركات التي تمتلك احتياطيات من البيتكوين، فإن بيع العملات هو خيار من خيارات التشغيل. "عدم البيع أبدًا" هو مجرد تجسيد لمفهوم الاستثمار طويل الأمد، ويتوافق مع التفكير الاستثماري الطويل الأمد السائد في مجال التشفير. حتى لو كان السوق يروج بشكل عام لفكرة الاحتفاظ بالعملات، فإن بيع البيتكوين يظل خيارًا معقولًا في العديد من السيناريوهات.

على المستوى الشخصي، يُستخدم بيع العملات بشكل أكبر لتحسين الحياة، مثل شراء منزل، السفر والسياحة، تعليم الأطفال، أو التعامل مع نفقات طارئة كبيرة على الصحة. أما الهدف الأساسي من جميع قرارات إدارة الشركات، فهو زيادة حقوق المساهمين.

في الربع الأول من عام 2026، قام عمال مناجم البيتكوين ببيع إجمالي 25376 بيتكوين، واستخدمت العائدات للتحول إلى أعمال الذكاء الاصطناعي. قررت إدارة الشركة أن مخاطر وفوائد مشروع الذكاء الاصطناعي أعلى من حيازة البيتكوين. ومن هنا، استُنتج المنطق الأساسي: عندما توجد استثمارات ذات عائد أعلى، فإن بيع البيتكوين لاستبدال الأصول يكون منطقيًا. بالنسبة لشركات مثل ستراتيجي التي تفضل الاحتفاظ بالعملات، فإن البيع يمكن أن يخلق قيمة فعلية، وهناك خمسة أسباب رئيسية لذلك.

السبب الأول: زيادة حصة البيتكوين لكل سهم

حصة البيتكوين لكل سهم هي الهدف الرئيسي لإدارة الأصول الاحتياطية للشركة، وزيادتها المرحلية تعكس عائد البيتكوين. الطريقة التقليدية هي شراء البيتكوين لرفع إجمالي الحيازة، ويمكن أيضًا تقليل عدد الأسهم المتداولة من خلال إعادة شراء الأسهم، وكلا الطريقتين يمكن أن ترفع قيمة حصة البيتكوين لكل سهم.

إذا كانت قيمة سهم الشركة أقل من قيمة أصول البيتكوين المقابلة، فإن بيع البيتكوين وإعادة شراء الأسهم سيؤدي إلى زيادة حصة البيتكوين لكل سهم، مع أنخفاض نسبة تراجع حيازة البيتكوين أقل من نسبة تقليل رأس المال. عندما لا تغطي التدفقات النقدية التشغيلية للشركة توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة أو فوائد السندات، ويكون سعر السهم مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية، فإن بيع البيتكوين لسداد الديون والفوائد يمكن أن يقلل بشكل كبير من تآكل حصة البيتكوين لكل سهم.

السبب الثاني: تحسين هيكل رأس المال وتقليل تكاليف التمويل

تلعب وكالات التصنيف الائتماني دورًا عميقًا في توجيه تدفقات رأس المال في السوق المالية، واتباع قواعد تقييمها يمكن أن يساعد الشركات على الحصول على تمويل بسهولة. أُجريت دراسات سابقة حول طرق تحسين التصنيف الائتماني، حيث يمكن للتصنيف الجيد أن يخفض بشكل فعال تكاليف التمويل.

تُعترف وكالة ستاندرد آند بورز بقيمة الاحتياطيات النقدية، واتبعت شركة ستراتيجي هذا النهج، حتى يناير 2026، حيث بلغ حجم احتياطياتها النقدية 2.2 مليار دولار، مما أزال بشكل كبير مخاوف المستثمرين من عدم قدرة الشركة على دفع أرباح الأسهم الممتازة أو فوائد السندات.

يمكن للشركة بيع البيتكوين لتعزيز الاحتياطيات النقدية، تلبية متطلبات السوق المالية، وإصدار سندات بتمويل أقل تكلفة. بالإضافة إلى ذلك، فإن بيع البيتكوين لسداد الديون يقلل من الالتزامات ذات الأولوية، ويزيد من جاذبية التمويل على الأسهم الممتازة.

على المدى الطويل، ستتوسع فجوة معدلات التمويل بفعل تأثير الفائدة المركبة، حيث يمكن للديون ذات التكلفة المنخفضة أن تخفف من أعباء التشغيل وتزيد من الأرباح.

السبب الثالث: التخطيط الضريبي القانوني

حاليًا، لا توجد قيود على عمليات غسل وبيع البيتكوين في الولايات المتحدة، ويمكن للشركات بيع البيتكوين لتحقيق خسائر على الورق، ثم إعادة شرائها لخفض تكلفة الأصول الخاضعة للضريبة، مما يتيح خصم الضرائب. استخدمت شركة ستراتيجي هذا الأسلوب منذ انخفاض السوق في عام 2022.

لا تزال هذه الميزة الضريبية سارية، ويمكن للشركة الجمع بين خسائر الضرائب وسياسات إعادة شراء الأسهم وسداد الديون لتحقيق فوائد متعددة.

السبب الرابع: كسر الرأي العام السلبي في السوق

تطور صناعة البيتكوين قصير الأمد، وتظهر العديد من الشائعات السلبية. هناك ادعاءات غير صحيحة بأن بيع ستراتيجي للبيتكوين سيؤثر مباشرة على السوق بأكمله، ويقوض نموذج احتفاظ الشركة بالعملات.

إذا باعت الشركة 50 ألف بيتكوين ولم تتغير أسعار السوق أو سعر سهمها بشكل كبير، فسيكون ذلك كسرًا للشائعات، وسيساعد على قبول السوق لنموذج إدارة الشركة الذي يتضمن تخصيص البيتكوين.

السوق لديه قدرة على التنظيم الذاتي، وغالبًا ما يكون من يصنع الضجيج هم وسائل الإعلام والناشطون على وسائل التواصل، بينما تعتمد المؤسسات الاستثمارية على أبحاث حقيقية لاتخاذ القرارات، ولن تتأثر بالأخبار غير الموضوعية. هذا هو السبب الذي يجعل هذه النقطة من الأسباب الخمسة الأكثر ذاتية.

السبب الخامس: إعادة شراء الأسهم الممتازة بأسعار مخفضة

قلة من يتحدث عن هذه الاستراتيجية التشغيلية، فعندما تنحرف أسعار المنتجات المالية ذات الفائدة المتغيرة بشكل كبير عن قيمتها الاسمية، يمكن للشركة إعادة شراء هذه المنتجات بأسعار أقل بكثير من القيمة الاسمية، وسداد ديون عالية الفائدة.

هذه العملية تعادل إغلاق مركز بيع الأسهم الممتازة بدون فوائد أو تكاليف اقتراض. على سبيل المثال، منتج STRC، الذي يصدر بقيمة اسمية 100 دولار، وإذا انخفض سعره إلى 82 دولارًا، فإن الشركة تبيع البيتكوين لشراء الأسهم بأسعار منخفضة، وتحقق ربحًا قدره 18 دولارًا لكل سهم، دون دفع ضرائب على هذا الربح.

سعر الأسهم الممتازة منذ الطرح العام الأولي لمنتج STRC

انخفاض سعر الأسهم الممتازة لا يتزامن دائمًا مع هبوط سوق البيتكوين، حيث يمكن أن يؤدي التداول بالرافعة المالية إلى عمليات بيع متسلسلة. يمكن للشركة استغلال انخفاض الأسعار لإعادة شراء الأسهم، وتجنب خسائر التمويل الناتجة عن زيادة توزيعات الأرباح لاحقًا.

الخلاصة

لا ينبغي اعتبار بيع البيتكوين إشارة سلبية دائمًا، ففي العديد من السيناريوهات، يمكن أن يحمي بيع العملات مصالح الشركة والمساهمين. تمتلك البيتكوين خصائص العملة، ويمكن أن توفر مرونة في إدارة السيولة، ويجب استخدام الأصول بشكل عقلاني لتحقيق أقصى قيمة.