هل لاحظت أن بعض الأصول تنفجر في السعر ثم تنهار بنفس القوة؟ لقد كنت أفكر في هذا النمط مؤخرًا وهو في الواقع ظاهرة موثقة جيدًا في التمويل. سواء كنا نتحدث عن الأسواق التقليدية أو العملات الرقمية، تتبع هذه الدورات الدرامية كتاب قواعد متوقع.

دعني أشرح ما يحدث فعليًا خلال فقاعة العملات الرقمية. الأمر ليس فوضى عشوائية – هناك تسلسل محدد. يلفت الأصل انتباه المستثمرين، يبدأ السعر في الارتفاع تدريجيًا، ثم تنتشر الكلمة ويبدأ الجميع في الحديث عنه. هذا ما يسميه الاقتصاديون مرحلة الإزاحة. ثم يأتي الانفجار – يتجاوز السعر مستويات المقاومة، تتضاعف العناوين الرئيسية، ويزداد حماس المجتمع. حتى الآن، يبدو الأمر مألوفًا إذا كنت قد دخلت عالم العملات الرقمية منذ فترة، أليس كذلك؟

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. بعد الانفجار يأتي النشوة. في هذه المرحلة، ترتفع الأسعار إلى مستويات لا علاقة لها بالقيمة الحقيقية على الإطلاق. يتجاهل المتداولون الحذر، ويسيطر عليهم FOMO، وتختفي العقلانية. ثم تبدأ الحقيقة في الظهور – مرحلة جني الأرباح. يبدأ المؤمنون الأوائل في التصريف، تظهر التحذيرات، ويتغير السرد فجأة. وأخيرًا تأتي مرحلة الذعر. تصل موجة الخوف إلى ذروتها، يزداد البيع، وينهار سعر الأصل.

تم وضع هذا النموذج المكون من خمس مراحل بواسطة الاقتصادي هايمان ب. مينسكي، وينطبق سواء كنا نتحدث عن فقاعة التوليب في الثلاثينيات، أو انهيار الدوت كوم في 2002، أو فقاعات العملات الرقمية الحديثة. لقد مر البيتكوين بهذا الدورة عدة مرات – 2011، 2013، 2017، والأحدث في 2021. في كل مرة، يصل السعر إلى مستويات قصوى قبل أن يصحح بشكل حاد.

فكيف تكتشف فعليًا تكوّن فقاعة عملات رقمية؟ هناك مقياس يُسمى مضاعف مايير الذي أصبح مفيدًا جدًا لهذا الغرض. هو ببساطة سعر البيتكوين الحالي مقسومًا على المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم. عندما يتجاوز هذا النسبة 2.4، فإن ذلك يشير تاريخيًا إلى بداية دورة الفقاعة. ومن المثير للاهتمام، أنه خلال جميع فترات فقاعة البيتكوين الكبرى، كان مضاعف مايير يتجاوز هذا الحد 2.4 بشكل مستمر عندما كانت الأرقام القياسية تُحقق.

ما يختلف الآن هو السياق. سعر البيتكوين الحالي يقارب 77,600 دولار، وعلى الرغم من أن السوق يمر بالتأكيد بفترات من المضاربة المفرطة، إلا أن الأصل نضج بشكل كبير. نحن نشهد اعتمادًا فعليًا – البيتكوين كعملة قانونية في بعض الدول، حالات استخدام حقيقية للمدفوعات عبر الحدود، وتطوير بنية تحتية حقيقية. الانتقادات المبكرة التي كانت تقول إن العملات الرقمية مجرد دعاية أصبحت أصعب في الدفاع عنها.

الفرق الرئيسي هو أن فقاعات العملات الرقمية الناضجة لا تعني بالضرورة أن فئة الأصول بأكملها عديمة القيمة. بل تعني أن الأسعار تجاوزت الأساسيات مؤقتًا. فهم هذه الدورات يساعد المستثمرين على التعرف على متى يكون المزاج هو الذي يقود التقييمات مقابل وجود قيمة حقيقية أسفل السطح. ربما تكون هذه أهم درس من دراسة أنماط فقاعة العملات الرقمية – فهي قابلة للتوقع، لكن ذلك لا يجعل توقيتها سهلاً.