لقد لاحظت شيئًا مثيرًا في مجال الأدوية الذي جذب انتباهي. شركة نوفو نورديسك تمر بفترة صعبة مؤخرًا - حيث انخفض سهمها حوالي 15% بعد نتائج الربع الرابع المخيبة للآمال وتوجيهات قاتمة لعام 2026. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: الشركة تلقت مؤخرًا تأكيدًا إيجابيًا بشكل مفاجئ من أكبر منافس لها في سوق فقدان الوزن، وهو في الواقع أمر متفائل جدًا لما هو قادم.

القصة هنا أن كل من نوفو نورديسك وإيلي ليلي هيمنتا على سوق فقدان الوزن مع عقاري واغوفي وزيبباوند على التوالي. كلاهما كان يعتمد على الحقن، وهو ما يواجه بعض نقاط الاحتكاك الحقيقية. فكر في الأمر - الكثير من الناس لا يحبون الإبر. بالإضافة إلى ذلك، الحقن يحتاج إلى تبريد، وهو مزعج إذا كنت تسافر أو تتحرك كثيرًا. ليس أمرًا حاسمًا، لكنه نقطة احتكاك تمنع بعض المرضى من الاستخدام.

ثم أطلقت نوفو نورديسك نسخة فموية من واغوفي. ووفقًا لمسؤولي شركة إيلي ليلي أنفسهم، فإن هذا المنتج يؤدي أداءً جيدًا جدًا. كانت الرؤية الرئيسية من كينيث كوستر من إيلي ليلي، الذي أكد بشكل أساسي أن واغوفي الفموي لا يسرق فقط المبيعات من النسخة الأصلية بالحقن. كانت وجهة نظره أن هؤلاء هم في الغالب مرضى جدد يدخلون السوق. بمعنى آخر، الصيغة الفموية توسع فعليًا السوق الإجمالي الممكن لأدوية فقدان الوزن. هذا تأكيد كبير يأتي مباشرة من المنافس.

لماذا تهتم إيلي ليلي بما يكفي للتعليق على ذلك؟ لأنها تعمل على مرشحها الخاص من نوع GLP-1 الفموي، وهي تراقب كيف يستجيب السوق للصيغة الفموية. تعليقات كوستر تشير إلى أن التحول إلى الفموي لا ينهب السوق - بل ينميه. وهذا خبر جيد بوضوح لخط أنابيب إيلي ليلي، لكنه أيضًا خبر جيد لنوفو نورديسك على المدى القريب.

لكن هنا المشكلة. على الرغم من أن واغوفي الفموي يؤدي بشكل جيد ويوسع السوق، إلا أن نوفو نورديسك لا تزال تتوقع انخفاض المبيعات في 2026. الضغوط السعرية من المفاوضات الحكومية والمنافسة قوية جدًا الآن. النسخة الفموية تساعد، بالتأكيد، لكنها ليست كافية لمواجهة الرياح المعاكسة. لذلك، إذا كان السهم سينتعش، فلن يكون ذلك فقط بفضل واغوفي.

ما الذي يمكن أن يحرك السوق فعليًا؟ لدى الشركة عدة خيارات. هناك كاغريسيما، وهو علاج من الجيل التالي لفقدان الوزن ومرض السكري ينتظر الموافقة. قد يكون ذلك مهمًا إذا حقق الوعد السريري. بالإضافة إلى ذلك، تجري نوفو نورديسك تجارب المرحلة 3 على أميكريتين كدواء لفقدان الوزن، وهناك عدة مرشحين آخرين في المرحلتين 2 و3. إذا نجح أي من هذه، قد نرى نقطة انعطاف حقيقية.

بالنسبة لي، فإن واغوفي الفموي يؤكد فرضية توسع السوق، وهو أمر استراتيجي مهم. لكن المحفز الحقيقي لانتعاش السهم سيكون الانتصارات السريرية على خط الأنابيب من الجيل التالي. نوفو نورديسك الآن في وضعية انتظار - الإطلاق الفموي إيجابي، لكنه ليس تحويليًا بالنظر إلى البيئة التنافسية وأسعار السوق.

ما يثير الاهتمام من منظور السوق هو أن السهم وصل للتو إلى أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا. للمستثمرين على المدى الطويل، هذا يوفر نقطة دخول مثيرة إذا كنت تؤمن بالخطوط المستقبلية. لكنك في الأساس تراهن على التقدم السريري وافتراض أن الضغوط السعرية ستستقر أو تخف. بيانات واغوفي الفموي مشجعة، وتعليقات إيلي ليلي تشير إلى أن توسع السوق يحدث بالفعل، لكن ذلك هو تأكيد استراتيجي أكثر منه محفزًا قصير الأمد.

الخلاصة: نوفو نورديسك حصلت على تأكيد خارجي قوي من إيلي ليلي أن أدوية فقدان الوزن الفموية توسع السوق، وليس تآكله. هذا خبر جيد للفئة بشكل عام. لكن بالنسبة لنوفو نورديسك تحديدًا، القصة الحقيقية هي ما إذا كان خط أنابيبها من الجيل التالي يمكن أن يحقق نتائج. إطلاق واغوفي الفموي هو أمر إيجابي، لكنه ليس كافيًا لدفع نمو الإيرادات للشركة في 2026. لذلك، إذا كنت تنظر إلى السهم، فأنت تراهن حقًا على ما سيأتي بعد ذلك في برامجها السريرية، وليس على ما هو موجود بالفعل في السوق.