كنت أتابع البيانات الاقتصادية التي تظهر مؤخرًا وبصراحة، بعض منها بدأ يرسم صورة مقلقة جدًا. نوعية الأشياء التي تجعلك تتساءل إذا كنا نتجه نحو سيناريو ركود قد يهز الأسواق حقًا.

دعني أشرح ما الذي لفت انتباهي. أولاً، تقرير الوظائف لشهر يناير الذي حظي بضجة كبيرة؟ نعم، العنوان بدا قويًا - أُضيف 130 ألف وظيفة، وانخفض معدل البطالة إلى 4.3%. لكن عندما تتعمق في الأرقام الفعلية، يصبح الأمر معقدًا. معظم تلك الزيادات جاءت من قطاع الرعاية الصحية والمساعدات الاجتماعية الممولة من الحكومة. والأهم من ذلك، أن وزارة العمل عدلت أرقام السنة الكاملة 2025 إلى مجرد 181 ألف وظيفة إضافية إجمالاً. مقارنة بـ 1.46 مليون وظيفة أُضيفت في 2024. هذا انخفاض هائل، وفي اقتصاد يعتمد على إنفاق المستهلكين، ضعف نمو الوظائف هو بمثابة إشارة تحذير.

ثم هناك وضع ديون المستهلكين، والذي هو بصراحة مثير للدهشة. وصلت ديون الأسر إلى 18.8 تريليون دولار في الربع الرابع من 2025، مع حوالي 5.2 تريليون دولار من الديون غير السكنية فقط. لكن المفاجأة الكبرى - أن حالات التخلف عن السداد وصلت إلى 4.8% من إجمالي الديون المستحقة. هذا أعلى مستوى رأيناه منذ 2017. والأمر المثير للاهتمام حقًا هو أن هذا التدهور يتركز في المناطق ذات الدخل المنخفض والأماكن التي تتراجع فيها أسعار المنازل. إنه يظهر لنا اقتصادًا على شكل حرف K حيث الأثرياء يبدون جيدين، لكن الأسر ذات الدخل المنخفض تكافح حقًا. وإذا أضفنا أن دفعات قروض الطلاب استؤنفت بعد سنوات من التوقف، يمكنك أن ترى لماذا تتشدد صورة الائتمان.

الشيء الثالث الذي يستحق الانتباه إليه هو مدخرات المستهلكين. بعد سنوات الجائحة عندما كان الناس يملكون سيولة نقدية وفيرة من التحفيز وأسعار فائدة صفرية، معظم تلك الأموال اختفت الآن. معدل الادخار الشخصي انخفض إلى 3.5% حتى نوفمبر الماضي، من 6.5% قبل أكثر من عام بقليل. ديون بطاقات الائتمان تواصل الارتفاع. إذن، هناك سلسلة من التفاعلات تتشكل - انخفاض الادخار يعني أن الناس بحاجة إلى دخل ثابت للاستمرار في الإنفاق، وهو ما يدفع الاقتصاد فعليًا. إذا بدأنا نرى ارتفاع في البطالة وزيادة في التسريحات، قد يتعرض الإنفاق الاستهلاكي لضربة قوية.

الآن، هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا من منظور السوق. إذا تحقق الركود ورأينا تراجعًا كبيرًا في السوق، لا تزال لدى الاحتياطي الفيدرالي أدوات في جعبته. يمكنهم العودة إلى ما كانوا يفعلونه منذ 2008 - سياسة تيسيرية. هذا يعني خفض الفوائد بشكل أكثر حدة من المتوقع، وزيادة أو على الأقل الحفاظ على حجم الميزانية العمومية.

بالطبع، لدى الفيدرالي مجال لخفض الفوائد إذا تدهورت البيانات أكثر. إذا ارتفعت البطالة مع استمرار التضخم في الاقتراب من هدف 2%، لديهم المبرر للاستمرار في الخفض. ترامب أيضًا أوضح أنه يريد معدلات فائدة أقل. المشكلة هي، إلا إذا قفز التضخم فجأة مرة أخرى، فإن الفيدرالي ربما يستطيع الحفاظ على الفوائد تيسيرية. وتاريخيًا، عندما يلتزم الفيدرالي بمثل هذا النوع من السياسات، يكون من الصعب أن تظل الأسواق منخفضة لفترات طويلة.

بشكل أساسي، إذا ساءت الأمور، فإن موقف الفيدرالي التيسيري قد يعمل كشبكة أمان للأسواق. ومع ذلك، البيانات التي نراها الآن - ضعف نمو الوظائف، ارتفاع حالات التخلف، انخفاض الادخار - كلها أمور تستحق المراقبة عن كثب. إشارات الركود موجودة بالتأكيد، وفي النهاية سيتعين على السوق أن يضع في اعتباره ما يعنيه ذلك.