SpaceX交了一份“亏钱”的招股书，华尔街却准备给2万亿美金

هل رأيت شركة تخسر 4.9 مليار دولار في سنة، وتجرؤ على تقييمها بـ 2 تريليون دولار؟
لا تتعجل، هناك أكثر جنونًا.
البيتكوين التي تمتلكها، أكثر من تيسلا. وأربح أعمالها ليست الصواريخ، وليست الذكاء الاصطناعي، بل “توصيل الإنترنت لمنزلك”.
—— هذه هي SpaceX. قدمت مؤخرًا طلب الاكتتاب، وتخطط للطرح في ناسداك، بالرمز SPCX.
لنبدأ بأكثر الأرقام إيلامًا
إيرادات 187 مليار دولار، خسارة تشغيلية 2.6 مليار، وخسارة صافية 4.9 مليار.
ما المفهوم؟ Meta تربح أكثر من 500 مليار سنويًا، وخسارتها سنة واحدة تعادل 小米 صغيرة.
لكن قيمة Meta السوقية 1.5 تريليون، وSpaceX تطمح إلى 2 تريليون.
على أي أساس؟
لأن السوق لا يقيّم أبدًا “الحاضر”، بل يقيّم “المستقبل الذي يعتقد الكثيرون أنه سيحدث”.
نُفصل: ثلاثة أعمال، و”شخص” واحد يعيل الأسرة
Starlink (النجوم): إيرادات 11.387 مليار، أرباح 4.423 مليار. هذا هو المصدر الوحيد والكامل لسيولة SpaceX. 10 ملايين مستخدم حول العالم، وما زال يتضاعف.
إطلاق الصواريخ: إيرادات 4.086 مليار، خسارة 657 مليون. التقنية مهيمنة، والدفتر المالي محصن.
الذكاء الاصطناعي (دمج xAI): إيرادات 3.2 مليار، خسارة 6.355 مليار. استهلكت 127 مليار من رأس المال خلال سنة.
إذن الحقيقة هي: الأموال التي تربحها Starlink تُنفق على الصواريخ والذكاء الاصطناعي، وليس كافيًا أبدًا.
ما الذي يراهن عليه تقييم 2 تريليون؟
حسابات وول ستريت تقول:
قيمة أعمال الإطلاق 150 مليار، وقيمة Starlink 650 مليار، وAI للحوسبة الفضائية 700 مليار. والباقي 250-500 مليار، يُطلق عليه “هامش مارك زوكربيرج”.
ما هو محتوى هذا الهامش؟ يكتب في طلب الاكتتاب:
يخطط لنشر مراكز بيانات ذكاء اصطناعي في الفضاء، وتقديم طلب لإطلاق مليون قمر صناعي لدى FCC، لاستخدامها كمرافق حوسبة منخفضة المدار.
نعم، لم تخطئ. ليست شبكة Starlink للإنترنت، بل “تعدين Starlink” — ليس تعدين عملات، بل حوسبة.
لقد حصلت SpaceX على عقد سحابة بقيمة 1.25 مليار دولار شهريًا من شركة Anthropic، و150 مليار سنويًا. فقط هذا العميل يقترب من إيراداتها السنوية الحالية.
لذا، تقييم 2 تريليون، لا يراهن على Starlink، ولا على Falcon 9. بل يراهن على تحويل مدار الأرض إلى وادي السيليكون آخر.
حيازة البيتكوين: “مرساة” مصممة بعناية
كشفت طلب الاكتتاب لأول مرة: تمتلك SpaceX 18,712 بيتكوين، بقيمة سوقية 1.29 مليار دولار، ومتوسط تكلفة 35,000 دولار.
هل تعتقد حقًا أن ماسك يريد أن يطير بصناعة العملات الرقمية؟
هدوء، هذه البيتكوينات موجودة على الميزانية العمومية، وتُعتبر “احتياطي ذهب رقمي”. بالنسبة لشركة عملاقة تسعى لجمع 75-80 مليار دولار، تحتاج إلى إظهار للمستثمرين التقليديين: “أنا أفهم التحوط أيضًا”.
1.29 مليار دولار من البيتكوين، أمام تقييم 2 تريليون، لا تساوي حتى مصروف جيب. لا تتوقع أن ترفع السوق، فهي مجرد “أسنان ذهبية” يستخدمها ماسك لتجميل الصورة.
أكثر جملة جنونًا
يختبئ في طلب الاكتتاب تفصيل شيطاني: شروط راتب ماسك النهائية، مكتوبة في خطة استعمار المريخ——
يجب أن يُبنى على المريخ مستوطنة دائمة لـ 1 مليون شخص، ليحصل على آخر 10 ملايين سهم.
ماذا يعني هذا؟
يعني أن كل سهم من SPCX الذي تشتريه، هو في جوهره تذكرة إلى المريخ.
حتى لو حققت Starlink أرباحًا مرة أخرى، فهي لا تكفي لدعم تقييم 2 تريليون. فقط “أن يصبح البشر نوعًا بين الكواكب” هو القصة التي تستحق هذا الرقم.
وما يعرفه ماسك جيدًا: هذه القصة لا تحتاج إلى أرباح اليوم، فقط إلى إيمان الناس اليوم.
هل ستدفع الثمن؟
هذه ليست استثمارًا، بل شراء إيمان بصندوق استثمار متداول.
إذا كنت تؤمن أن “الذكاء الاصطناعي في الفضاء والإنترنت بين الكواكب” سينفجر خلال 10 سنوات، فالسعر الحالي قد يكون رخيصًا جدًا.
وإذا كنت تظن أن Starlink مجرد عمل اتصالات، وأن الصواريخ مجرد لوجستيات عالية المستوى، وأن الذكاء الاصطناعي لا يزال ينفق الكثير—فما تراه هو فقاعة عملاقة، شركة تخسر 49 مليون دولار سنويًا، وتُقاس بقيمة مبيعات 80 ضعف.
وفي النهاية، أقدم لك كلمة صادقة:
كل فقاعات التاريخ العظيمة قبل أن تنفجر، كانت تسمى إيمان. وكل إيمان تحقق في النهاية، كان يُطلق عليه في البداية فقاعة.
أي واحدة منها هي SpaceX؟
لا أحد يعرف. لكن طرحها العام سيكون بالتأكيد أكبر مقامرة مجنونة في عام 2026.