بعد أن قدمت شركة SpaceX طلب الاكتتاب العام الأولي (IPO) بشكل مبكر في 20 مايو، بدأت عملاقا مسار الذكاء الاصطناعي OpenAI وAnthropic رسميًا سباق الإدراج في السوق. من خلال جميع المعلومات المتاحة علنًا، تتقدم OpenAI على Anthropic بحوالي شهر في جدول الزمن للإدراج، لكن النقطة الأساسية في هذا السباق تحولت إلى معركة "المحرك المالي" و"محرك إعادة الهيكلة".

---

أولًا، الجدول الزمني: من يمكنه الوصول أولًا؟

مقاييس المقارنة OpenAI Anthropic
نافذة وقت الاكتتاب العام أسرع إتمام للاكتتاب في سبتمبر 2026 من المتوقع أن يتم الإدراج في أكتوبر 2026
موعد تقديم الطلب السري أقرب موعد 22 مايو (الجمعة القادمة) تقديم مسودة طلب الاكتتاب إلى SEC تم تعيين مكتب المحاماة Wilson Sonsini لبدء الاستعدادات للإدراج في ديسمبر 2025، لكن لم يُعلن بعد عن تاريخ التقديم المحدد
حجم التمويل المتوقع على الأقل 60 مليار دولار يتوقع أن يتجاوز 60 مليار دولار
أحدث تقييم حوالي 852 مليار دولار (بعد إتمام تمويل قياسي بقيمة 1220 مليار دولار في نهاية مارس 2026) 900 مليار دولار (تم الاتفاق على صفقة تمويل من الجولة H بقيمة 300 مليار دولار، على وشك الإتمام)
هدف التقييم عند الإدراج يتجاوز تريليون دولار لم يُعلن علنًا، لكن بعد جولة التمويل H، تجاوز التقييم OpenAI، مع توقعات لدخول نادي تريليون دولار
البنوك المشاركة في الاكتتاب المرتقب مع Goldman Sachs و Morgan Stanley من المتوقع أن تكون Goldman Sachs و Morgan Stanley و J.P. Morgan البنوك الرئيسية في الاكتتاب

من خلال المقارنة أعلاه، تتفوق OpenAI من حيث توقيت التقديم، حيث أن نافذة الإدراج المستهدفة تسبق Anthropic بحوالي شهر.

---

ثانيًا، المتغيرات الحاسمة للفوز: "الهموم الداخلية" لـOpenAI مقابل "الأزمات الخارجية" لـAnthropic

الـ IPO ليس مجرد سباق زمني، فكلتا الشركتين تواجهان تحديات فريدة على طريق الإدراج.

🔴 OpenAI: فازت بالدعوى القضائية، لكن "الهموم الداخلية" لم تُحل بعد

تم حل أزمة الدعاوى القضائية. في 19 مايو، تم رفض الدعوى التي رفعها ماسك ضد OpenAI لانتهاكها مبادئ "غير الربحية"، مما أزال عقبة قانونية كبيرة أمام إدراج OpenAI.

لكن المشكلة الحقيقية تكمن في التحديات الهيكلية. منذ تأسيسها في 2015، كانت OpenAI تعمل كمختبر أبحاث غير ربحي، وبدأت في 2025 عملية إعادة هيكلة لتصبح شركة منفعة عامة (Public Benefit Corporation)، وما زالت العملية مستمرة. والأكثر خطورة، أن التحقيقات التي يقودها الحزب الجمهوري تستهدف شخصيًا أوتومان، وقد يؤدي تضارب المصالح المحتمل إلى تعقيد وتأخير مراجعة SEC.

من الناحية المالية، الضغوط كبيرة أيضًا. في 2025، حققت OpenAI إيرادات تقارب 20 مليار دولار، لكن الخسائر الصافية بلغت حوالي 8 مليارات دولار، ويتوقع المحللون أن تتصاعد الخسائر إلى 14 مليار دولار في 2026. ولتثبيت الثقة قبل الإدراج، تخطط الشركة لاستثمار ما يصل إلى 6 مليارات دولار في حوافز خيارات الأسهم في 2026، مما يزيد من العبء المالي.

🟢 Anthropic: وضع مالي أكثر صحة، لكن تواجه "ضرائب الحوسبة" المرتفعة

الوضع المالي لشركة Anthropic أكثر استقرارًا. أظهرت البيانات الأخيرة أن الشركة اقتربت من تحقيق أرباح تشغيلية ربع سنوية لأول مرة — مع توقع تحقيق حوالي 559 مليون دولار من الأرباح التشغيلية في الربع الثاني، وإيرادات تتجاوز 10.9 مليار دولار. والأهم من ذلك، أن إيراداتها المتكررة السنوية ارتفعت من حوالي 9 مليارات دولار في نهاية 2025 إلى أكثر من 44 مليار دولار في مايو، بزيادة تقارب خمسة أضعاف خلال بضعة أشهر.

لكن Anthropic تتحمل أيضًا نفقات ثقيلة. وقعت الشركة اتفاقية حوسبة ضخمة مع SpaceX، تتطلب دفع 1.25 مليار دولار شهريًا، وتستمر حتى 2029. هذه "ضرائب الحوسبة" تشكل ظلًا طويل الأمد على آفاق الربحية.

---

ثالثًا، انعكاس السوق: التوقعات تتغير

بيانات السوق التوقعية من Kalshi ذات قيمة مرجعية: قبل 20 مايو، كان المتداولون يعتقدون أن احتمالية أن تتقدم OpenAI في الإدراج كانت فقط 31%، مقابل 69% لـAnthropic؛ لكن خلال يوم واحد، انعكست النسب بشكل درامي، حيث ارتفعت احتمالية OpenAI إلى 83%، وانخفضت احتمالية Anthropic إلى 20%. وأكد دان إيفز، رئيس أبحاث التكنولوجيا في Wedbush Securities، أن "في ظل سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي الحالي، فإن من يسبق في السوق العامة يمتلك ميزة تفوق الوصف".

---

الخلاصة: من الأرجح أن تتقدم OpenAI أولًا، لكن الغموض لا يزال قائمًا

استنادًا إلى المعلومات الحالية، فإن تفوق OpenAI في الجدول الزمني (هدف سبتمبر مقابل أكتوبر لـAnthropic) والإجراءات الفعلية في التقديم، يشير إلى أنها أكثر احتمالًا للولوج إلى السوق المالية أولًا. ويؤكد السوق التوقعاتي بنسبة 83% هذا التوقع.

ومع ذلك، تواجه الشركتان تحديات تتعلق بعدم اليقين في إعادة الهيكلة (OpenAI) وتكاليف الحوسبة المرتفعة (Anthropic)، ويظل الانتظار لوتيرة موافقة SEC هو المعيار النهائي.

هذه معركة بين "المحرك" و"المحرك": هل تستطيع OpenAI الحفاظ على نافذة سبتمبر، وإتمام إعادة الهيكلة بنجاح، واستقرار الخسائر المتزايدة؟ وهل تستطيع Anthropic خلال شهر واحد أن تحقق المفاجأة؟ ستتكشف الإجابة تدريجيًا في خريف 2026.

---

💡 التمديدات ذات الصلة: من المقرر أن تطرح SpaceX أسهمها في Nasdaq في 12 يونيو، مع تمويل مستهدف يصل إلى 75 مليار دولار، وتوقعات بتجاوز التقييم 1.75 تريليون دولار إلى 2 تريليون دولار. هذا "ثلاثي الاكتتابات" بقيمة تريليون دولار، من المتوقع أن يكون الحدث الأبرز في أسواق رأس المال العالمية لعام 2026. #Polymarket每日热点